联合证券研究所

　　蓝筹股的优越性

　　“蓝筹”一词源于西方赌场，在西方赌场中有二种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。蓝筹码通常具有较高的货币价值，投资者把其套用到股票上。在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、具有稳定的盈余记录、业绩优良、发展稳定、成交活跃、市场形象好、红利优厚的大规模股本公司的股票称为蓝筹股，又称为“绩优股”。蓝筹股一直是境外成熟证券市场的支柱和领头羊，美国通用汽车公司、埃克森石油公司和杜邦化学公司等股票，都属于“蓝筹股”。成熟证券市场上蓝筹股一般具备如下特征：

　　1、行业地位突出：在相对成熟稳定的行业中处于领先地位，主营业务鲜明突出并具有一定的竞争力，经营能力和市场竞争能力在行业中具有明显优势。

　　2、业绩优良：公司经营管理团队稳定、治理结构良好，盈利能力强，投资回报稳定，具有较好的抗风险能力。

　　3、分红优厚：分红稳定，具有较高的现金股息率。

　　4、流动性较好：企业的股本规模较大，总市值及权重大，成交活跃。

　　5、成长性较好：企业发展前景良好，具备长期持续稳定成长性，主营业务收入、净利润不断增长。

　　蓝筹时代到来

　　从历史上看，全球每一次大的经济危机都会伴随着科技的新突破，进而推动产业革命，催生新兴产业，形成新的经济增长点，这一次国际金融危机也不应当例外。作为一个正处于快速发展中的市场，中国经济迅猛发展能够带动中国出现一批真正能参与世界经济竞争，无论从公司治理、企业内部管理水平、技术和人才等各方面都表现突出的，具有可持续发展能力的大蓝筹公司，我们期盼我国证券市场大蓝筹时代的到来。

　　市值规模是判断蓝筹股的最典型特征，蓝筹股通常都具有市值规模大的特点，国内蓝筹股市值较国外更加集中，所占市场权重更大。如果以上证50指数和道琼斯工业30指数为研究对象，上证50成份股占股票总市值的比例远大于道琼斯工业30指数成份股占股票总市值的比例，原因在于国内资本市场发展较晚，市场还不成熟，绝大多数公司的财务状况和市场表现并不理想，真正表现良好的公司凤毛麟角，因此表现出公司的总市值过度集中于少数股票；另外，从上证50各公司平均市值表现与道琼斯工业指数30成份股相比较，上证50各公司的平均市值远远低于道琼斯工业30指数成份股公司的平均市值，一方面说明国内蓝筹股及中国资本市场还不够发达，另一方面也说明国内蓝筹股规模上还有更大的发展空间。

　　市场风格轮动长期向大盘股倾斜

　　结合联合证券策略部对市场风格的研究，我们找出影响风格收益差变动的8个因素，用这些因素来观测大盘指数和小盘指数风格轮动，并构建风格轮动指数观测投资风格的变动趋势。从风格轮动指数的走向来看，一般具有一定的持续性，不会出现剧烈的反复波动，风格形成后将持续一段时间，而较短时间内不断反复，但风格收益差也不会一直被拉大，始终服从均值回复的规律，持续时间一般在3～6个月后会发生风格逆转。根据我们的观察，指数多数时间处于大盘股强势的状态，而在当前的市场环境下处于中性位置，当前的市场环境符合大盘股基金的推出。

　　在目前A股市场短期震荡调整风险犹存的情况下，市场前进引擎已经由流动性转换至基本面改善带来的盈利增长，市场走势将更紧贴经济和上市公司盈利增长，当前时间窗口也带来市场对业绩成长性关注度的提升。从目前市况来看，估值偏低又有业绩支撑的大盘蓝筹股受到资金的认同。中国经济正处于持续、快速成长的阶段，由于大盘蓝筹股在行业中处于领先地位，具备较高的市场占有率和市场影响力，因而能够获得更多的资源和支持，充分分享经济成长的果实，并将其转化为企业自身的业绩增长动力。在我国证券市场上，随着机构投资者所占比重越来越高，对市场的影响力也越来越大，由于大盘蓝筹股在流动性和风险方面具有比较优势，将成为机构投资者的核心组合。

　　未来随着股指期货的推出，央企整合背景下，大型优质企业优势地位不变等因素推动下，大盘指标股依然具有增长潜力，其投资价值将进一步得到挖掘。今年以来指数基金扩容潮仍在延续，由于指数基金既适合作为长期资产配置，又适合作为短期波段操作工具，其投资价值已被投资者认可，与此同时指数基金扩容也给蓝筹股带来投资机遇。从资金面看，指数基金建仓进入高潮，新增资金是支撑市场短期运行的主要因素，随着大量新发行基金资金继续流向蓝筹股，将会有更多的资金关注和投入大盘蓝筹股，推动估值水平的提升。

　　蓝筹股长期将呈现慢牛特征

　　中国经济虽然持续增长了30年，但是，当前我国仍处于经济起飞的时期。在未来较长时期内，预计我国经济将继续保持增长，相信股市这个“经济的晴雨表”仍将多数为晴天。在宏观经济和企业盈利等基本面因素保持良好态势的前提下，市场仍具有较好的投资机会。从行业情况来看，无论是金融业还是房地产，行业最困难的时期已经过去，他们将是宏观经济重归上行通道的最大受益者。

　　蓝筹公司一般是一国或地区的行业龙头，甚至是经济的支柱，最大程度地代表了所在经济体和产业的发展状况和未来趋势。因此，投资蓝筹股是看好一个经济体或者某一产业未来发展，并分享其发展机会的最好方式。长期看好我国的股票市场，源自于蓝筹公司稳定可观的公司收益及投资回报，这将支持良好的股价走势。相对于成长股而言，大盘价值股价隐含的对基本面的预期也较低，一旦基本面的情况比预期的好，同时成长股吸引力又在下降，就会出现价值股回归行情。从国外成熟市场的发展历程来看，在经济升级的增长阶段，蓝筹公司尤其是超大蓝筹公司具有更高、更长远的投资价值，大盘蓝筹股应该享有比小盘股更高的估值。中国作为世界上最具增长活力的经济体，其崛起必将伴随着一批更具投资价值的蓝筹公司的诞生。

　　蓝筹公司经营和盈利具有较好的稳定性和可预见性，在市场上被广为接受的蓝筹股，一般已经渡过了它主要的高成长期，进入高成长的后期阶段，甚至是盈利的稳定阶段。它的基本面比较明朗，未来的发展一般具有可预测性；蓝筹股的个股基本面导致的非系统性风险较小，股价相对平稳，价格的波动性相对较小，且具有稳定的现金分红。因此，蓝筹股所代表的公司是具有可持续发展的，蓝筹股的投资目的是寻求资本长期稳定保值与增值，更适合于长线持股的投资者。买入并持有蓝筹股，将获得较好的长期收益，见证并分享中国大国经济崛起的辉煌成果，投资于大盘蓝筹股将在较低风险下实现资产的稳健增值。

　　估值趋于合理提供了较好的建仓机会

　　在市场估值方面，对于投资者来说也很可能是一个非常好的机遇。经过前期的深幅调整，市场风险已大大释放，大部分绩优蓝筹股已进入了价值投资区域，目前因大盘前期调整而导致的大盘蓝筹股票普遍估值不足，具备了较好的投资价值。以大盘蓝筹为代表的沪深300指数2009年动态市盈率仅在20倍左右；考虑2010年较为确定的业绩增长，动态市盈率水平可能降至16倍以下。这一估值水平不但在A股历史上处于相对低位，在全球资本市场中也处于合理位置。从整体看经济复苏确定，影响股市中长期走势的因素依然向好，震荡走强的趋势有望延续，但震荡幅度可能会加剧，涨幅巨大，又缺乏业绩支撑的中小盘的股票恐会面临较大幅度的调整，而大盘蓝筹股有望延续良好的表现，继续带领大盘走高。蓝筹股下跌后进一步合理的市场估值水平提供了长期建仓的较好时机，耐心等待经济复苏驱动股市重心上移。

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