◎王群航(银河证券高级分析师、基金研究总监)

　　中国基金市场未来的重要发展方向之一便是基金的可交易化，相信可交易基金的数量在2010年也将会越来越多，而已经获批并即将在1月发行的国泰基金管理公司的新产品国泰估值优势可分离交易股票型基金便是其中值得广大投资者关注的此类品种之一，其创新点主要表现在它的分离规则和收益分配规则方面，这只基金在未来一定时间里特定的多种可交易机会，以及相关的风险，也正集中于此。

　　该基金是一只完全可以在交易所交易的基金，所不同的只是在基金合同生效之后的前三年时间里，以及三年以后更长的时间里，该基金的各种可交易份额会具有不同形式的风险收益特征，可以满足具有不同投资偏好的各类投资者的交易需求。

　　“估值优先”和“估值进取”的"双子座"风格

　　根据国泰估值优势可分离交易股票型基金的基金合同，“估值优先”和“估值进取”在封闭期末具有不同的资产及收益分配安排，即“估值优先”和“估值进取”的风险和收益特性不同。

　　“估值优先”约定应得收益和“估值进取”应得资产及收益的分配规则如下：

　　(1)“估值优先”约定年基准收益率为5.7%，其对应收益分配金额采用单利计算，年基准收益率及收益均以基金份额的认购面值为基准进行计算。

　　(2)在封闭期末，当该基金的份额净值超过1.60元时，即基金份额总收益率超过60%，则再次将基金份额净值超出1.6元的、超额收益部分的15%分配给“估值优先”。

　　(3)在封闭期末，该基金净资产优先分配给“估值优先”本金及约定应得收益后的剩余净资产分配给“估值进取”。

　　(4)在封闭期末，如该基金净资产等于或低于“估值优先”的本金及约定应得收益的总额，则该基金净资产全部分配给“估值优先”后，仍存在额外未弥补的“估值优先”本金及约定应得收益总额的差额，则不再进行弥补。

　　“双子座基金”给投资者提供了充分的资产配置选择空间

　　通过上述份额分离规则和收益分配规则我们可以看到，“估值优先”和“估值进取”是具有完全不同风险收益特征的两种类型的基金份额。

　　“估值优先”类似于固定收益类产品，具有较低风险、较低收益的特征，既适合风险承受能力较小的投资者投资，也适合广大投资者将其作为良好的低风险配置品种，适合广大投资者将其作为适度长期投资的重要备选对象之一。即使是在当前具有一定升息预期的市场背景情况下，三年之内，利率能够上升到5.7%的概率不是很高。因此，“估值优先”可投资价值还是较为显著的。

　　“估值进取”具有高风险、高收益的特征，适合风险承受能力的较高、选时能力较强的投资者；尤其是选股能力的相对较弱的投资者，更应该将其作为重点关注的对象，因为当基础市场行情走好的时候，该类基金份额在一定时间里的走势将会具有与股票市场强势股类似的二级市场价格表现特征。这种类型的基金份额，适合广大投资者将其作为趋势投资、波段操作的最佳备选对象之一。