中国银河证券研究所  王群航

　　由于节前的最后一周行情恰好也是2009年度行情的收官，因此，这次的周评就是对于过去一个年度的回顾。同时，由于交银施罗德、华富、摩根士丹利华鑫这三家公司没有在年底之前按时给出相关数据，故本文使用的统计数据仅包含了当前市场上的57家公司。

　　一、可交易基金：交易品种日渐丰富

　　以往，可交易基金中只有封基这么一个种类，后来即使有了少量创新型基金面世，但由于这些基金的所谓创新多只是一些简单的借鉴和抄袭，且没有在“可交易”这个方面多下功夫，故不仅仅其自身的市场影响力有限，更为糟糕的是，创新的路似乎在被他们越走越窄。2009年，随着相关基金数量的增加，对于“可交易”概念的探索不断深入，使得可交易基金逐步形成了一个可以细分、可以挖掘、可以吸引各种不同类型投资者多多关注、风险收益特质迥异的各种风格板块，把基金创新推上了一个更加开阔的道路。

　　以往，封基似乎只是股市一个“衍生板块”，交易价格随着股市行情潮起潮落，且波幅通常小于股市，只是在年度股市行情较好、有较高分红预期的时候，封基才会偶然走出自己的独立行情。现在，封基的分红行情魅力依旧，其它可交易品种或者具有固定收益产品的低风险特征，或者具有杠杆化产品的高风险特质，或者具有类似开放式基金净值那么稳健波动的特征。这些创新型基金产品作为一个新的群体，等于是将可交易产品在向三个方向进行了可贵的探索与发展，即在保持原有风格同时，向低风险和高风险这两个方向进行了可贵的探索，从而满足具有不同风险收益偏好投资者的交易需求。

　　2010年，可交易基金还将有可能会在创新的旗帜下不断发展，对此，我们有这样四个希望：第一，可交易的新产品不要太复杂，否则投资者难以接受；第二，宣传工作精心策划，否则发行的效果会差别很大；第三，产品在可交易方面能够永久存续，不要只是开放式基金的一个短暂过渡；第四，每一个已有的创新型产品，理论上60家公司都可以做，除非相关公司可以肯定自己不是从国外借鉴来的，并且在国内进行了专门的专利注册。

　　二、开放式基金：公司与产品均分化严重

　　(一)主做股票的基金

　　第一，从产品类别来看。截至2009年末，标准股票型、普通股票型、标准指数型、增强指数型、偏股型、灵活配置型、平衡型这七类主做股票的基金，年度平均净值增长率分别为71.51%、52.69%、90.97%、87.67%、64.80%、56.82%和48.50%。

　　在具有被动型投资风格的产品方面，标准指数型基金表现最好，增强指数型基金不仅没有增强，反而有增弱的表现，看来，愿望与能力之间，距离永远是存在的。

　　在具有主动型投资风格的产品方面，由于众所周知的仓位原因，使得这个群体各个类别产品的年度平均净值增长率均落后于指数型基金，但是，这并不等于这些类别的基金没有可投资价值。相比较而言，在标准股票型基金、偏股型基金当中，部分基金较好地发挥出了专业理财的特质，创造出了较好的收益。如果以标准指数型基金的年度平均净值增长率作为市场的平均收益，那么，标准股票型基金和偏股型基金当中分别有10只和6只产品的绩效表现高于市场平均水平，这就是这些类型基金的可投资价值所在。

　　另外，在标准股票型基金、偏股型基金方面，分别有7只、11只基金的年度净值增长率不足市场年度平均收益率的一半，个别基金的年度净值增长率甚至不足10%，这样的业绩表现，应该不是能力的问题了。

　　第二，从公司的角度来看。还是以标准指数型基金的年度平均净值增长率作为市场的平均收益水平，那么，有银华、新华、华夏、国泰、华商、易方达等13家公司旗下的一些基金年度收益率高于市场平均水平。其中，新华是公司旗下的所有基金都表现优秀；华夏是整体水平较高，部分基金的绩效表现继续领先；而相比较各种因素综合来看，银华基金管理公司最为值得关注。因为一方面，该公司旗下所有主做股票的基金均有良好的绩效表现；另一方面，该公司的整体权益类产品管理能力近三年来处于稳健的、不断的上升状态。

　　(二)主做债券的基金

　　如果说关注主做股票的基金是为了收益，那么，关注主做债券的基金就是为了防范风险。确立了这个基本的投资理念之后，对于各个类型主做债券的基金的评价，就很好做了。

　　第一，从产品类别来看。主做债券的基金可以分为两个小群体：一个是与股市没有关联的，一个是与股市有关联的。(1)纯债基金、货币市场基金是与股市没有关联的主做债券的基金，2009年度的平均净值增长率分别为1.71%和1.34%，考虑到风险因素和交易成本因素，对于投资者来说，货币市场基金给投资者带来是收益率相对更高一些。(2)一级债基、二级债基的年度平均净值增长率分别为4.15%和5.83%，考虑到风险因素和这两类基金的实际投资情况，以及2009年度的股市行情背景情况，一级债基的实际绩效表现相对更好，二级债基在投资股市二级市场的时候所创造的收益相对十分有限。

　　第二，次新产品收益更好。鉴于主做债券基金的实际运作情况，我们设定此类基金的建仓期统统为一个月，即2008年12月份以后成立的次新产品不参加2009年度的绩效排名。但是，如果把分别2008年12月之前成立的基金和之后成立的基金各做一下排名，就可以发现一个共同的情况，即无论是在一级债基中，还是在二级债基中，整个这两大类基金中“今年以来”净值增长率最高的产品都在次新基金里，例如一级债基中的华商收益增强、二级债基中的银华增强收益。这种情况并非说明次新基金有特定的优势，它只能够说明老基金没有运作好。

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