⊙九鼎德盛 肖玉航 ○编辑 李导

　　从今年以来新股发行情况看，机构参与“打新”热情空前高涨，在经历了首批创业板57倍PE和第二批创业板83倍平均发行PE的泡沫化发行过程后，机构仍对“打新”情有独钟。

　　今年以来，基金发行规模接近4000亿元，但总体净值水平并无明显的增长，8月份以来的市场震荡，使基金依靠“打新”实现超额收益的热情不减。研究发现，基金巨资“打新”特别是新股泡沫化发行过程中的巨额“打新”并非市场福音。

　　12月25日，创业板第二批8家公司挂牌上市。从当日表现看，8只创业板新股在平均83倍PE发行的情况下，当日平均涨幅在50%左右。而数据统计显示，基金在这8家公司的IPO过程中，表现较为活跃，总获配资金量高达2.87亿元，平均每只股票基金的获配金额达3500万元。相比第一批创业板28家公司IPO过程中，基金平均获配的3700万元资金量相比，基本是相差无几。

　　从第二批创业板发行情况看，存在明显的泡沫化发行情况，8家新股的平均发行PE高达83倍，这在全球资本市场上都是难以想象的，而作为追求稳健收益的典范，基金投资者们依然按捺不住首批创业板的炒作诱惑，纷纷加入到申购创业板新股的行列中。数据显示，今年以来，共有389只基金参与新股IPO，其中，今年参与IPO次数最高的基金，参与次数达93次，几乎参与了全部的新股IPO。从资本市场规律看，其定价如出现泡沫就会被市场纠正，即使短期仍会疯狂，但中长期而言，透支未来的股价其实面临极大风险。从国际资本市场看，新股破发并大幅重挫并不鲜见，而主板发行10至20倍PE、创业板发行30倍PE是股市发展过程中所形成的基本原则，目前A股主板市场发行PE动辄50倍，创业板动辄70至120倍PE，仍有大量基金参与申购，这只能说明短期市场的诱惑大于中长期，这对于培育中长期投资者是非常不利的。而在近几次创业板及主板过高PE的外资机构参与度看，QFII没有参与一家创业板的新股申购，这也反映出国际机构对风险的理性态度。

　　而从近期市场看，主板过高发行的股票开始破发，如招商证券、中国中冶、中国重工等，这使得高PE下参与发行的部分基金开始出现浮亏，尽管创业板目前仍没出现破发情况，但对比全球创业板运行情况看，未来那些业绩透支过大的创业板个股面临较大的破发风险。而随着市场的不断成熟，股票定价引导机制和股指期货的推出，新股高PE发行势必将难以维系，对此，市场无疑应未雨绸缪。