QDII基金得失：好产品生不逢时

　　2007年第一批QDII基金下海引起投资者热烈关注，但随后的巨大亏损造成的阴影至今难消。全球配置资产的理念似乎还未曾展现价值就失去了吸引力。在时隔15个月后易方达亚洲精选发行，意味着QDII基金重新起航。这也应该重新引起投资者对全球配置资产的关注。

　　造成早期QDII失败的主要是两个原因，一是罕见的全球性金融风暴使QDII生不逢时，而危机率先在海外市场爆发，使得当时海外配置资产相对A股毫无优势。二是早期QDII出海在投资理念和策略上交了学费，策略上过于急进，风险控制相对薄弱。天时、地利、人和均对首批QDII基金不利，但相对而言，全球的系统性风险是全球配置理念失败的主因。

　　然而，在危机中的08年发行的第二批QDII基金就已经吸取了前者的教训；不但在08年的全球熊市中避险较为出色，而且成功把握了09年复苏的机会；从08年下半年迄今，几只优秀的QDII基金累计收益率表现甚至并不逊色于A股基金中最出色的明星基金。这提醒投资者应该重新认识QDII基金的配置价值。

　　全球配置的价值：挖掘机会与分散风险

　　有两个理由投资于QDII基金。一是在A股以外存在其他有吸引力的投资市场；二是分散配置可以降低单一市场的风险。

　　从前者来看，高速成长的中国市场无疑是全球最具吸引力的市场之一，但并非在A股之外就不存在其他具备更高投资价值的市场。相反，在新兴市场中还有可能挖掘到超额收益。例如今年前三季度，美国上涨17%，上证指数上涨53%；而同期印尼上涨106%，印度上涨80%，韩国上涨64%，亚洲指数上涨58%，H股上涨50%。从长期来看，在不同时期全球总是存在着最具吸引力的若干市场。例如从2002年至2009年三季度，美国下跌24%，上证涨幅70%；而同期印度尼西亚涨463%，H股涨460%，印度涨334%，韩国涨124%。

　　从后者来看，单一市场的吸引力必定会出现高峰和低谷，这是需要在全球配置资产最重要的理由。如果从一个较长的周期来看，A股市场大起大落的波动性仍然高于全球市场。而通过分散配置，有可能在A股面临风险时通过海外市场。QDII基金的最大价值就是在保持整体收益目标的前提下，通过组合配置来降低整体资产的波动性。

　　09年QDII基金的表现初步印证了这种配置价值。一季度、四季度QDII基金表现落后于A股基金，而二季度、三季度则明显领先。尤其是三季度A股市场大幅调整时，QDII基金所重点投资的亚洲市场却表现较为平稳，初步显示出分散配置的作用。

　　长期配置时机已经成熟

　　两年前首批QDII基金发行时，我们认为配置QDII基金并非最好时机。一方面是因为全球市场已出现隐忧，另一方面是首批QDII基金试水存在经验不足的风险。那么目前是否是配置QDII基金的时机呢？

　　作为投资者，我们首要的投资原则是避免重大风险，而收益目标是第二位的。由此来看，QDII基金长期配置时机已经成熟。

　　首先是外部环境意味着QDII基金投资并无重大风险。全球经济整体正处于逐步复苏中，全球股市先于经济步入复苏通道。目前全球处于长期复苏进程的早期或中游，这意味着QDII基金投资虽然并非最佳时机，但是未来仍有收益空间，向下风险并不大。

　　其次，从内部因素来看，QDII基金的投资经验和投资理念逐步成熟，团队逐步完善。首批QDII基金的经验和教训为后来的QD基金起到了很好的铺垫和学习作用。新发行的QDII基金投资上更为谨慎，理念上更加均衡，而在团队和人员配备上也有了更充分的准备。

　　易方达亚洲精选：围绕中国的延伸投资主题

　　从已有的QDII基金产品上看，大多都选择了以中国概念、亚洲为投资主题。而此次发行的易方达亚洲精选也同样选择了这一投资主题。

　　易方达亚洲精选投资于除日本外的亚洲市场和在其他市场上市的亚洲企业(两类企业的投资合计不低于股票资产的80%)，总体上带有较强的区域投资主题，其核心是把握亚洲经济在全球经济格局中逐步崛起的长期趋势。从这一产品来看，其投资价值点主要体现在两方面：

　　挖掘被遗漏的中国价值

　　这主要是指在A股未上市，而在大中华区上市的中国股票，以及与中国相关的其他中国概念股。以未来中国经济的重要驱动因素——消费来说，就有很多优秀企业只在海外上市，比如很多我们耳熟能详的公司：腾讯、比亚迪、李宁、宝姿、盛大、康师傅、新东方、百盛、无锡尚德、携程、百丽、卡帕等。

　　分享其他新兴市场与中国不同的成长模式

　　围绕中国崛起，亚洲经济整体处在全球处于上升通道。但亚洲其他经济体也有着不同的经济和技术成长模式，带来不同的投资价值。如以韩国为代表的高技术产业，以印度为代表的IT产业等，都体现出与中国模式不同的全球竞争力。

　　从易方达亚洲精选的投资理念上看，该基金将体现易方达以基本面分析为核心，精心选股的一贯投资风格。坚持价值投资的理念，以自下而上的基本面分析、深入的公司研究、对股票价值的评估作为股票投资的根本依据，辅以自上而下的宏观经济分析、国别/地区因素分析、行业分析。从选股能力上看，易方达团队对中国股票的研究能力扎实深厚，而在海外投资部分也做了长时间的积累。

　　易方达基金：精干团队和稳健理念

　　相似投资主题的基金，投资者对于管理人的选择更为重要。而易方达基金一贯的稳健理念和较强的综合实力可以让投资者更为放心。

　　易方达基金一贯以稳健的运营理念和投资理念著称，在QDII基金的发行上也体现出这一点。易方达基金从2005年起就为海外投资开始准备，但在07年的基金发行热潮中，易方达出于时机选择的谨慎而并未发行。在随后两年中，易方达的海外投资团队在不断磨合，完善投资理念和策略，并且在模拟组合中取得了优秀的投资业绩。

　　从团队配置来看，易方达亚洲精选将由两名具有丰富投资经验的基金经理担纲。拟任基金经理李弋曾在花旗集团资产管理、日兴全球资产管理、美国纽约人寿保险等国际投资机构任职研究员和基金经理，拥有9年国际市场投资经验，主要负责投资中国之外的亚洲市场。

　　另一位拟任基金经理张小刚曾在Pacific Investment Management Company、香港企荣财务有限公司等知名国际投资机构和对冲基金担任研究员和基金经理，拥有10年研究投资中国股票经验，主要负责投资中国相关股票。

　　总而言之，考虑到未来一年A股市场存在不确定性以及更长期的配置需求，投资者不妨把重启的QDII基金作为尝试性基金组合配置的起点。我们建议积极型投资者在组合中配置15%～20%的QDII基金；而稳健型投资者配置10%～15%的QDII基金。

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