《机构投资》 孙会  徐明徽报道

　　公募那些事

　　《机构投资》：离开交银施罗德时，市场有很多传言，特别是因为恰逢李旭利也离开，甚至坊间流传与投资总监位置有关？

　　郑拓：

　　这是不了解这个行业的人士的谣传而已。对我来说，从做投资的第一天起，做私募，成立对冲基金才是我的真正梦想。

　　做投资的人并不会追求职位的高低，投资业绩才是基金经理真正的价值体现。

　　《机构投资》：据我们了解，在公募期间也有多家机构邀请你担任投资总监，条件也颇为丰厚，为什么没有考虑？

　　郑拓：

　　坦率的说，现在公募基金行业最缺的就是投资总监，在一批相对资深的投资人士离开后，这个行业同样需要能把整个公募投研体系带起来，真正做出投资决策和方向判断的人士。

　　但在公募基金职位越高，一旦辞职需要考虑的因素和花费的时间成本越大，我个人还是喜欢做基金经理时的自由。

　　《机构投资》：为了私募这个梦想，经过了15年的历练

　　郑拓：

　　看全球市场，媒体关注最多的是巴菲特、索罗斯，这些人都是私募，我相信未来私募一定是方向。

　　私募是真正意义上的富人理财，客户群体和公募也有区别，在私募这个平台，有信心给投资者挣更多的钱。

　　国内现在做阳光私募这帮人的水平，已经在公募基金的平台上多次证明，形成了一套自己的投资理念。我相信私募这个行业里，会有一批非常牛的私募基金出现，成为其中之一，是好望角投资的目标。

　　《机构投资》：从2003年回国开始，这7年一直先后在海富通和交银施罗德担任基金经理，交银稳健的业绩也非常出色，怎么评价自己在公募的职业生涯

　　郑拓：这7年怎么评价还是由业绩和投资者来说话，坦率的说我认为自己是赶上时候比较好。在公募这个平台上学到很多东西，这是毋庸置疑的。特别是在交银施罗德这样一个市场化的公司，在担任交银施罗德稳健基金经理期间，没有感受到什么干扰，可以说基本上实现了自己的投资理想。

　　《机构投资》：现在有大量优秀的基金经理离开公募这个平台，对于公募基金，作为过来人怎么看？

　　郑拓：

　　的确，最大问题是人员的集中流失，公募最近5年甚至10年培养出来的人才流失，可能在某段时间会呈现人才断档。

　　现在公募的制度，决定了不可能留住人才，许多公募基金还是国企作风，缺乏有效的激励制度。

　　但是投资者对公募的认识也是有偏差的，最低股票仓位的限制，决定了公募提供的只是一种产品，真正的资产配置需要投资者自己完成，现在市场强加给公募基金经理的任务，并不恰当

　　十月“深蓝”

　　《机构投资》：您认为十月份开始投资是一个很好的时机？

　　郑拓：

　　我曾对自1992年以来上证指数十月份买入并持有策略做过一个简单计算。从中我们可以发现几个有趣的现象。

　　如果一个投资者在10月份的低点买入上证指数并持有到11月底，平均年收益为11.15%，最大收益为61%，最差收益为-11%。

　　从另一个角度看问题则更加有趣。自1992年以来，上证指数每年收益简单算术平均为24.07%。

　　如果一个投资者每年10月低点买入并持有到12月底，其收益即占到了全年平均收益的43%，而如果投资者一直持有到次年1月，则其收益占到了全年平均收益的66%。

　　考察最近十年的数据，尽管收益水平略有差距，但仍可以得到同样的结论。比如，10月至次年1月的持有期收益为全年平均收益的56%。

　　计算远谈不上完全精确，但即使这些粗略的计算也说明一些道理。

　　在两个发展阶段不同，文化有很大差异的市场里，出现了同样的季节性模式，背后的原因值得探究。

　　《机构投资》：现在深蓝系列成立了么，募集的情况怎样，是否可以透露下？

　　郑拓：

　　阳光私募信托深蓝一号，二号正在筹备，从目前投资者的反馈来说还不错。

　　深蓝系列局势属于无保本的绝对收益产品，对经济周期性波动的研究来评价不同类别资产的趋势性特征，在大类资产间和同类资产不同类别间进行轮换，并利用仓位配置系统来控制净值大幅下跌的风险。

　　《机构投资》：现在成立私募，未来几年的市场怎么看？

　　郑拓：未来三年的市场我们是看好的，往上走的趋势很明显，因为经济刚刚复苏，股市提前反映经济。只是经过这轮上涨，向上的斜率可能会降低。

　　有许多上市公司，从静态来的确是贵了，但动态来说，只要业绩得到提升，比如机械、日用品等还是具有投资价值的。

　　短期内好望角的注意力还是集中在A股，未来也不排除会看香港股票，成立离岸基金，甚至做股权投资，只要存在合适的商业机会。

　　寻找确定性

　　《机构投资》：

　　无论在公募还是私募，和很多基金经理不一样，你看起来总是很轻松，有压力么

　　郑拓：其实不管在公募还是私募，压力都是有的，做投资关键是把该考虑的问题考虑清楚，对市场有了充分清晰的认识。

　　对于我来说，没有什么太大的压力，因为我看了很多，心中很有底，这么多年的经验积累下来，市场的变化都在预料之中，相对来说就会轻松很多。

　　《机构投资》：你的自信来源于哪里，在这个行业沉沉浮浮的人很多？

　　郑拓：

　　我们有一套增效市场分析系统，这个系统经过多年的实践和摸索，已经基本成熟。这就是我们最大的信心所在。

　　该套系统包括宏观经济指标分析系统，行业轮动分析系统，市场间分析系统和仓位配置系统四个部分。

　　实验性地应用于国内股票市场，其所管理的共同基金皆取得不俗业绩，证明该套系统在中国具有有效性，并成为公司未来取得良好业绩的基石。

　　前三个系统是自上而下选股，第四个是风险控制系统。在公募，郑拓属于圈内比较有思路的基金经理。

　　《机构投资》：这个系统真的有用吗？做投资模型、理念很多，关键是运用到实际中，能够取得效果，能够挣钱。

　　郑拓：

　　这套体系是做投资开始就一直在琢磨，并且不断完善的。效果是摆在面前的，2007年思路比较成熟了，2008年应用到实际中，上半年卖掉金融地产，下半年买回来，包括2009年第二季度加仓煤炭。

　　《机构投资》：在私募基金也适用么？

　　郑拓：我们有信心在私募运用的更好。

　　而且在私募有望实现比公募更高的收益，因为私募资金量小，一些小的波段敢于操作，在公募受制于资金量，进出的成本非常高。

　　《机构投资》：这套投资方法的核心是什么，我们的疑虑是，既然这套系统是有效的，那你把这套方法讲出来，别人也可以学习？

　　郑拓：

　　有些投资理念是多年的积累，并不是轻易一个“学”字就可以说得清楚，更多是实践中的摸索。

　　比如仓位控制系统，核心精髓就是出现不理想的情况时，可以及时卖掉股票，事先确定卖的条件，如单位时间不超过某一设定值。

　　这可以规避大的熊市，比如从6000点5500点，下跌5%抛售，连续三次止损也就15%，就像卖汽车保险，避免重大交通事故，严格控制风险，即使是会错过机会，但大的亏损可以躲过，对于追求绝对收益的私募基金，尤为重要。

　　但具体如何操作，则是需要长期的时间经验积累，我们并不担心同行的竞争。

　　《机构投资》：最近到私募，也在实践这套系统么？

　　郑拓：

　　在公募基金，我们讲风险控制主要是控制道德风险，比如禁止拉抬股价等，而在私募基金控制风险，不需要考虑道德因素，可以将精力集中在控制市场风险。

　　比如8月份开始的这波下跌，谁也没想到，不可能完全认识，对于我们来说，即使没有看到，系统也能够帮助你。

　　在全球化的背景下，金融危机的发生频率肯定是更高，花期银行2000年到2007年，收益非常可观，但2008年没看住的话，全部都要亏进去。

　　巴菲特说过投资的第一条原则是不亏损，第二条原则是别忘记第一条，这些就是一个良好的投资所需要的所有原则。

　　《机构投资》：你前面讲到确定性，但在市场上问题是存在大量的不确定？

　　郑拓：

　　寻找确定性的，是我们的投资思路，当然，前提是对市场有足够的把握能力，如果是主题投资或者追逐市场热点，你一脚踩下去不知道深浅，宏观经济研究透了，我们踩下去的会是踏踏实实的东西。

　　任何方法都有道理，只是谁适合那种，对于我们来说，做透宏观经济的研究，看到的是确定性。

　　这就像你开车从浦东到浦西，我们对这条路上哪里会堵车，哪里在修路很清楚，有足够的思想准备，碰到这些情况怎么处理，也有预案。

　　同样的，经过多年的摸索，我们知道市场哪里会有什么问题，也知道出现问题了应该如何应对。

　　当然，碰到炸弹掉下来了，我们也会选择回家，这就是我们的仓位控制系统，仓位控制系统保证在有炸弹掉下来的时候，可以及时躲避，在证券市场上，这个炸弹就是如2008年的全球金融危机。

　　郑拓简介：

　　郑拓——“老君安”，曾被业界认为最有理念的基金经理之一，其个人博客因专业的理论分析，和独到的投资视角颇受好评。

　　历任君安证券投资经理、贝尔德投资银行分析师、海富通基金公司基金经理，交银施罗德基金公司投资副总监。

　　2005年4月至2007年3月间任职于海富通基金管理公司，先后担任海富通精选、海富通股票、海富通强化回报、海富通风格优势基金经理。

　　2007年加入交银施罗德基金管理有限公司，担任投资副总监。2007年3月至2009年7月间管理交银稳健证券投资基金，取得晨星两年期和三年期五星级基金评价。

　　2009年9月正式离开交银施罗德基金公司，在证券投资界掀起一阵波澜，10月投身私募，创立上海好望角投资。

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