证券时报记者 杜志鑫

　　随着全流通时代的来临，基金一统天下的局面正在发生改变，基金的话语权也正在旁落。

　　根据本报统计，近三年，基金持股市值占A股沪深流通市值的比重一直在下降，2007年年末基金持股市值占沪深流通市值的28%，2008年年末下降至21%，而到今年12月，基金持股市值还不到沪深流通市值的14%，根据测算，在基金总份额变化不大的情况下，2010年年末，基金持股市值占比将下降至不足10%。

　　一位“弃公投私”的前资深基金经理对记者表示，随着全流通时代的来临，基金将迎来重量级的对手，包括私募基金、PE、大小非、财富客户、保险资金、券商资管等机构投资者，这些机构合计掌握的筹码甚至超过公募基金掌握的筹码，因此，如果基金再按照2007博傻似的投资逻辑，将难再现昨日辉煌。

　　基金影响力下降

　　虽然今年新发基金份额将近4000亿元，但与2007年相比，基金总份额并没有明显增加。另一方面，大小非解禁的市值远远超过基金持股市值，再加上新股发行，A股可流通股总量迅速增长。WIND数据显示，2008年年底，A股可流通股份只占总股本的27.6%，2009年7月A股市场的可流通股份达到总股份的40%，2009年10月解禁高峰过后，A股市场的可流通股份额达到52.8%，2010年底A股市场将有超过90%的股份流通，完全进入全流通时代。

　　在这种背景下，基金在市场中的三项指标均明显下降：在市场总份额的占比下降，占主要股指的比重下降，对权重股的影响力下降。

　　根据长城证券测算，在总市场份额方面，2009年底，基金持股市值占A股流通市值的比重将下降至12.65%，2010年底将下降到8.97%；在主要股指的占比上，2007年底，基金持股市值占沪深300指数流通市值比重达到33.52%的峰值，2009年10月份，基金持股市值占沪深300指数流通市值的比重下降到17.42%，2009年底将下降到14.67%，2010年底将下降到9.8%；从基金持股市值对权重股的影响力看，以基金持股市值占沪深300指数流通市值的前50%权重股的流通市值比重为例，2007年底之前一直保持在30%左右的水平，2007年底达到35.76%的峰值，2009年10月基金持股市值占沪深300指数流通市值的前50%权重股的流通市值比重下降到14.20%，2009年底将下降到9.24%，2010年底将下降到4.38%。

　　在A股市场上，公募基金的话语权正在降低，比如虽然近期基金普遍认为A股市场的投资风格将从中小盘转向大盘蓝筹，但蓝筹股就是没有反应，更别说像过去那样应声而起了。

　　需要真正认识企业价值

　　国信证券研究员杨涛认为，股权分置改革后，随着大小非解禁规模急剧膨胀，保险、社保基金、券商自营、资管、阳光私募和基金专户理财等其他机构理财的发展壮大，证券投资基金市场话语权业已旁落，前期基金一统天下的格局已被打破，未来公募基金与产业资本、其他机构投资者的博弈将会更加激烈。

　　对于基金持股市值的持续下降，有资深基金经理表示，现在公募基金的对手多了很多，包括PE、私募基金、大的财富客户、保险资金，在对企业价值的判断上，基金并不占优势，PE、大小非等产业资本可能比基金更知道企业的价值。如果像过去那样博傻似的推升股价，PE、大小非等产业资本就可能会把全部筹码卖给基金，如果基金砸盘，大股东等产业资本就可能在底部买进。因此，需要基金更加理性准确认识企业的真正价值。

　　值得注意的是，今年四季度，大小非减持的力度明显加大，根据中登公司公布的最新月度统计数据，今年11月份股改产生的大小非解禁数量共为46.77亿股，当月减持量共计15.15亿股，占解禁量的32.39%，为去年11月起有历史统计数据以来的最高值。可见，一旦市场调整，大小非可能走得很快。

　　公募基金经理也认识到了这个问题，深圳一家资产管理规模排名前十的基金公司的基金经理表示，在现有的制度条件下，公募基金为了业绩和基金公司的发展，只能单边做多，即使是基金经理知道企业很贵了，但仍然只能做多。如果推出融资融券和股指期货，基金就可以选择做空，更好地把握企业的价值。

　　上海安苏投资管理有限公司总经理童国林就表示，在目前的体制下，公募基金和国有企业都不可能追求资本收益最大化，基金即使知道估值很高了，也只能继续持有，国企为了保持国资控股，持股必须高于50%以上，如果企业出问题了，国家也会拿钱出来弥补。如果基金和PE、民营资本等机构PK，一旦企业股票估值偏高，民营资本和PE会撤退得很快，这对基金来说无疑将是很大的考验。

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