南方基金对于明年经济和投资机会的预测比较“非主流”

　　王艳伟

　　如何看待2010年中国经济的发展情况和股市投资机会？一些已经比较一致的预期包括：消费将成为经济增长的引擎；全球经济结构产生调整的趋势，中国与美国的经济关系向良性方向发展；美元将贬值，现在要投资黄金；明年中国经济增长将呈“倒V”走势。

　　然而，南方基金的2010年投资策略却试图另辟蹊径。南方基金投资总监邱国鹭昨日在深圳表示，很多投资者都喜欢寻找所谓确定的增长，但是就投资而言，其实更应该关注的是不确定的增长。

　　“所有的大钱都是在确定到不确定中赚到的。明年我们对市场的基本判断是，经济非常强劲。在选股时，要选择那些基本面从差变到不差的股票，这些股票的涨幅会大于那些基本面从好到更好的股票。”邱国鹭提出2010年十大预言，其对于“超乎预期”的定义是，市场认为其发生概率小于1/3，而南方基金认为概率大于1/2的事件。

　　1.美国GDP增长强劲

　　明年美国的GDP至少增长3%，甚至可以超过4%，在某个季度可以达到5%。美国财政部部长已经明确，现在最主要的事情是创造就业机会，所以美国短期内根本不会考虑政策退出。

　　美国在2.5%以下的GDP增长，基本上不创造就业的，所以大家都在说无就业的复苏。但是这种情况会刺激政策推出，保证流动性，财政政策也会特别宽松，这对资本市场其实是最有利的。

　　明年美国的房价还会持续回升，消费者信心会逐渐恢复。美国现在圣诞节的消费非常强劲，比大家预想的都要好，所以明年上半年会看到美国有个史上最牛的补货周期。

　　2.世界经济的分工模式没有大的改观

　　PRC模式(即中国生产Production、新兴市场国家提供资源Resources、美国消费Consumption)短期内不会改变。所谓的再平衡需要漫长的过程。随着美国补库存需求的释放，明年中国出口对GDP的贡献由负转正，并且成为GDP增长的新引擎。

　　美国如果真的消费，就要开始补存货，那么中国的出口就会增加，所以出口会成为中国经济增长新的引擎。就再平衡PRC模式而言，我认为将是一个漫长的过程，就好像中国的扩大内需是今后五年的事情，并不是2010年就能够立竿见影，所以明年出口会是经济增长新的引擎。

　　今年前三季度出口对GDP的贡献是-3.6%，保守估计，2010年出口会比2009年增长10%~20%。在这样的情况下，出口类的股票会跑赢内需类。

　　3.人民币保持稳定

　　美元相对欧元、英镑、日元等主要货币相对坚挺甚至走强，人民币对美元汇率在上半年基本保持稳定。美元走势一定会强于预期，特别是对欧元、英镑、日元，从12月份走势就可以看得很清楚。

　　4.迪拜危机没有任何持久显著影响

　　如果迪拜危机是在油价每桶三四十美元的时候发生，那么危机会很大。因为影响会扩大到中东，中东这些产油国财政收支的平衡点是油价四五十美元。而如果在油价比较高的每桶七八十美元的时候发生，影响就不会太大，不会有连锁反应。

　　5.香港股市接近或者创出历史新高

　　在美国人或欧洲人的资产配置中，中国资产所占的比例是很小的，而中国这一次在危机中又基本上毫发无损。在危机中没有受伤的，下一个增长阶段中肯定会过热。明年在发达国家的资产配置中，肯定会配置很多中国相关的资产，所以我认为明年的香港股市可以接近或者创出新高。

　　6.钢铁企业利润大幅回升

　　很多人认为钢铁产能过剩很严重。产能过剩其实远没有大多数人认为的那么严重，因为低碳经济的原因，钢铁准入门槛大大提高。这将会导致钢铁供求状况良好，产能过剩问题远低于预期。

　　7.部分城市房地产价格形成局部资产泡沫

　　最近的国务院常务会议已经开始对楼市泡沫泼一点冷水，但是短期内挡不住，房价还会节节攀升，明年应该还是热点。部分城市房地产价格还将快速大幅上涨，甚至形成局部泡沫。

　　8.财政政策持续宽松，固定资产投资增速居高不下

　　在保增长上项目的时候，地方政府都很积极，但是如果真的要下项目、停项目或者要控制规模的时候，地方政府的贯彻执行就有一定的难度，因为地铁挖一半不能改成蓄水池。所以财政政策具有一定的刚性，还有很多已经在规划的项目，明年一季度、二季度就会开工。固定资产投资增速居高不下，就会带动钢铁、建材等物资的需求。

　　9.货币政策退出早于预期

　　由于对局部资产泡沫的担忧和财政政策的刚性，货币政策的收紧早于市场预期，并且力度大于市场预期。出于对热钱流入的担心，中国的货币政策将主要依赖数量手段而非价格手段。

　　10.2010年下半年，世界经济持续走稳走强，未出现市场预计的冲高回落现象

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