文/王群航

　　本期(10月12日～11月16日)中，无论是以股市还是以债市为主要投资对象的基金，均获得了良好的收益，可交易基金在二级市场的表现也较为瞩目。

　　截至本期期末，随着汇丰晋信中小盘和富国沪深300增强两只新基金发布《招募说明书》，中国基金市场的年发行量第一次突破100只，达到了101只。新基金的发行，是市场不断发展的重要标志之一，可以源源不断提供多种类型的投资对象，丰富投资和获利机会。

　　可交易类基金将受青睐

　　从本期开始，我们将引入可交易类基金的概念，它是指可以在二级市场交易的基金品种，包括封闭式基金以及部分开放式基金，如LOF、ETF和一些创新型基金等，这比以往单纯的封闭式基金的分类更为确切。从基金市场的长远发展格局来看，可交易类基金的市场份额将会逐渐扩大。

　　老封基

　　封基的二级市场交易价格在本期中稳步攀升，原因主要有两个，一是部分基金较为丰厚的分红预期，二是部分低价基金虽无分红预期，但可在比价效应拉动下强势补涨。在开放式基金总体分红预期越来越低并且已是有史以来最低的情况下，有强制性分红政策背景的封基尤其受到机构投资者的关注。

　　带杠杆的创新封基

　　在杠杆板块当前仅有的两只基金中，瑞福进取的走势相对更强一些，原因在于瑞福进取本期的参考净值增长率为23.53%，同庆B为11.43%，前者是后者的一倍多。

　　不久将有两个新品种上市，即国投瑞银基金管理公司的瑞和小康和瑞和远见。这两个品种的认购份额各约为1.48亿份，盘子都很小，将会更为活跃。

　　LOF

　　银华沪深300LOF在本期的后半段上市之后即被热炒，累计最高涨幅达到了23.5%，溢价率接近20%，这种现象值得关注。该基金的成立规模为6.7亿份，可交易规模为842.37万份，前三个交易日总计成交314.54万份，换手率为37.34%。该基金之所以会被热炒，主要原因在于其流通份额太小。今后，在新产品发行情况不断分化的情况下，类似的机会还有可能会出现。

　　开放式基金受益于主动投资

　　本期的股市行情走势特征，恰是此前笔者预期的2009年下半年以来股市行情走势特点的一个缩影，具有主动型投资风格的基金产品表现出了较好的收益特点，股票型和偏股型基金的平均净值增长率均高于指数型基金。

　　股市基金

　　在股票型基金里，银华领先策略、华宝兴业大盘精选、中邮核心优选、嘉实量化阿尔法、银华富裕主题等基金收益领先；在偏股型基金里，华夏大盘精选、华宝兴业收益增长、鹏华动力增长、富国天瑞强势和华夏蓝筹等基金收益领先。银华、华夏、鹏华、易方达、华宝兴业和嘉实等公司旗下有多只基金在本期取得了良好的收益。

　　银华领先策略是本期中绩效表现最好的一只基金，净值增长率为17.02%。该基金成立于2008年8月20日，在2009年第三季度末时的份额规模为2.65亿份，资产规模为3.99亿元。这是一只绩效良好的微基，长期以来没有得到投资者的重视，份额规模一直徘徊在3亿份左右，反而给该基金带来了展示自身灵活运作的良机。

　　从运作伊始，银华领先策略在既控制风险又要略有重点的类指数化投资方针的指导下，在行业配置方面不搞全面撒网，最多的时候只关注15个行业。到了2009年第三季度末的时候，该基金只投资7个行业，其中对于机械设备仪表行业的投资规模为2.44亿元，占基金资产净值的比例为63.33%，这是一个中国基金市场上空前的超配记录。

　　翻看银华领先策略在2009年第三季度末持有的前10大重仓股，有9只股票或有汽车二字，或明显与汽车二字相关联，即上海汽车、一汽轿车、江淮汽车、福田汽车、长安汽车、华域汽车、一汽富维、江铃汽车和一汽夏利，唯一没有汽车二字的福耀玻璃，其实是一家专业生产汽车安全玻璃的龙头企业，也是属于汽车行业范畴的股票。如果说当年深圳曾经有家基金公司由于喜欢开车而名噪一时，如今来看，真正最顶级的车迷，非银华领先策略莫属。

　　笔者一直在做一个统计，所有基金公司成立以来的三大类资产管理能力，即权益类产品、固定收益类产品和公司综合资产，并为每一家公司的相关业绩表现绘制出了相应的曲线。根据统计结果，2009年以来，银华基金管理公司的权益类产品管理能力正处于该公司成立以来的最佳状态，而在股票投资方面最能够代表并展现该公司良好选股能力和超级配置能力的基金之一，就是银华领先策略。

　　债市基金

　　从第三季度至今，以债市为主要投资对象的三大类基金的规模都在缩减，业绩是影响投资者行为的主要原因，经济复苏和加息预期也在一定程度上影响投资决策。不同类型的基金总规模缩减情况不同，也各有原因。一级债基的总规模缩减较少，是因为这类基金只可以投资股票一级市场，近期新股发行较多，对于提高这类基金的收益率有帮助。

　　二级债基总体来说一直不是笔者推荐的对象，现在的市场情况证明了这个判断是正确的。本期中，一级债基、二级债基的平均净值增长率分别为1.73%和1.5%。在股市行情普遍走好的情况下，二级债基输给了一级债基。大多数的二级债基净值亏损，与这些基金虽可进行股票投资但重视不够有关。

　　一级债基表现风光，有一个特殊的原因是创业板市场在10月底开板，持有创业板新股可以按照上市之后的收盘价进行估值，很多基金的净值一下子有了快速的升高。如果创业板市场再次出现这样的集体上市活动，一级债基的整体绩效仍会提高。在这种情况下，如何防止短线资金的套利就显得更加重要，可操作的办法是对短线进出的资金收取较高的赎回费，如一个月以内为1%。

　　从披露的数据可以看出，一级债基和二级债基似乎在第三季度做得很好，但业绩远不理想，原因在于基金公司定期披露数据的间隔时间太长。现在看到的都是截止到第三季度末这个时点上的数据，至于相关基金是什么时候调整，我们不知道。有一点可以肯定，那就是很多基金在调整大类资产配置比例的时候，或有提前的情况，或更多的是有相对于基础市场行情略微滞后的情况。

　　在货币基金方面，本期中收益率领先的基金是融通易支付、万家货币、泰信天天收益、海富通货币和富国天时等，平均净值增长率依然为0.92%，多数基金还是在按照固有的状态在按部就班地获取稳健、较低的应有收益。第三季度货币基金的总规模缩减较多，一是投资者可能对于这类基金的认识程度有限，二是这类基金的收益率较为有限，难以提起很多投资兴趣，三是本期股市行情的下跌恰好凸显出权益类产品的投资价值，不排除有一些投资策略灵活的资金转向持有了一些高风险产品。

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