证券时报记者 付建利 闻 涛 杨 磊 张 哲 鑫 水 程俊琳

　　昨日，上证综指盘中跌破3200点，不过午盘后在银行、石化石油、煤炭等大盘股的反攻下，股指最终重返3300点之上。市场行情的突变，是否意味着沉寂已久的大盘股“王者归来”？2010行情又将如何演变？

　　南方基金：

　　2010年加息可能性较小

　　南方基金认为，投资和消费将在2010年带动中国经济继续高速增长，CPI有可能呈现2%—3%的温和通胀，但中国的货币政策将主要依赖数量手段而非价格手段，年内加息的可能性同样较小。南方基金表示，经济走势的“确定性”决定了以股票、可转债和持有期收益较高信用债为代表的风险资产将是债券组合10年收益的主要来源。

　　对于市场关注的加息时机问题，南方基金表示，高失业率和低通胀率将保证美联储在2010年内加息可能性较低。但如果经济复苏强度好于预期，美联储仍然可能利用公开市场操作等数量工具调节LIBOR等市场利率，达到紧缩目的。出于对热钱流入的担心，中国的货币政策将主要依赖数量手段而非价格手段，2010年内加息的可能性同样较小。

　　招商基金：

　　风格转换时机未到

　　接受记者采访的基金经理认为，尽管中小盘股出现了一定程度的估值泡沫，但从资金面等来看，由中小盘股转向大盘股尚需时日。

　　招商中小盘拟任基金经理周德昕表示，虽然未来市场风格从估值过度透支的题材炒作，转向低估值板块的可能性是很高的，但近期市场热点转向大盘蓝筹股的可能性并不高。主要理由一是目前市场的流动性状况并不足以支撑连续的大盘蓝筹股行情，二是当前市场上仍然有足够的具有较好业绩支撑的中等市值股票，以及部分成长性非常好的估值相对合理的小市值股票。周德昕认为只有当经济数据全面向好，流动性非常充裕，而且投资者的情绪非常高涨的情况下，市场合力推动大盘蓝筹股走出持续行情的可能性是最高的，而目前的市场状况尚不够充足。

　　周德昕还表示，2010年的信贷投放应该仍然相对较为宽松，预计在7－8万亿元之间。2010年的股票市场服务于实体经济的融资功能可能会得到进一步发挥，同时基金等居民理财产品市场可能也将得到大的发展。

　　周德昕对2010年一季度的A股市场行情的预期还是比较乐观的，对于全年的走势来说，在经济波动相对温和的阶段，将更注重观察一系列经济数据的环比表现，比如GDP增长率，CPI，以及信贷数据等，另外也将密切关注外围经济体和国际大宗商品市场表现对A股市场可能带来的影响。

　　银华基金：

　　明年关注结构性机会

　　银华基金发布2010年投资策略报告指出，明年经济增长将从投资拉动过渡到投资、消费、出口的平衡增长，市场从估值修复转入盈利推动阶段，上市公司之间的业绩差异将会拉大，结构性机会凸显。

　　银华基金认为，明年宏观经济可能呈现前高后稳的走势。而基于对流动性的谨慎判断，2010年市场估值继续扩张的空间有限，目前，市场估值基本合理。2010年进入到盈利推动阶段，整体的获利空间要小于今年。随着2010年宏观经济及资本市场运行特征的转变，明年的投资策略将从自上而下的资产配置时代，转为自下而上的个股选择阶段。

　　银华基金认为，在宏观经济大幅波动期间，企业之间的个体差异被迅速抹平，宏观环境成为影响企业经营状况的主要因素，反映在A股投资上，主要超额收益来自于仓位控制和行业配置方面。而在2010年，宏观经济步入稳定复苏期，波动性大大降低，企业外部经营环境的变动趋缓，同一行业内的不同企业会因竞争能力的不同而逐渐拉开差距，使得自下而上的个股选择尤为重要。

　　银华基金表示，随着工业化水平的提高，人均资本存量的增速开始放缓，中国正逐渐接近消费在经济中占比上升的临界点。预期明年两会期间会出台一系列的措施，落实中央关于增加居民收入、刺激消费增长的决定。以此为契机，未来几年会迎来汽车、家电、医药消费的高速增长期。

　　在主题投资方面，银华看好低碳经济和新疆、安徽的区域投资机会；同时，上半年工程机械、钢铁有一定投资机会，在中央“城镇化”的政策取向下，二三线地产公司和建筑股也有一定投资机会。

　　银河基金：

　　后市投资机会来自四方面

　　“海外经济逐渐转好，中国经济增长的基础没有改变，市场现在处于底部复苏区域，我们认为，至少到明年一季度前，宏观经济政策出现大调整的概率很低，相对来说，现在处于一个政策平稳期，近期可能出现的调整应该仅限于结构层面。”银河基金管理公司罗博在接受记者采访时表示。

　　罗博认为，从长期来看，中国经济增长的基础没有因危机改变，明年仍将较快增长。城市化进程、人口红利和制度改革推动中国经济过去三十年增长的根基没有改变。而短期内，良好的财政状况、高效的信贷创造机制和不断提高的宏观调控水平能够帮助中国经济迅速复苏。

　　而对于A股市场，罗博认为，后市的投资机会主要来源于四个方面。

　　首先是政策推动。2009年汽车行业受消费政策的刺激，国内汽车消费快速增长，汽车及配件行业成为股市涨幅第一的行业，这为我们提供了一个选择投资方向的思路，就是选择有政策推动，有可能超常规发展的行业。我们判断消费、以及节能减排可能持续获得政策支持。

　　其次是通货膨胀主线。国内物价水平在年底明年年初有望迎来由负转正，配置受益于通胀上升的行业，农业、资源品和资本品。

　　第三，把握加息和人民币升值主线。在加息和人民币升值的预期下，可以关注资源品和资本品。

　　最后是稳定增长主线。在外盘和国内政策不确定的前提下，可以关注今明两年稳定增长的行业。

　　不过，罗博认为，未来有三方面的因素可能对市场形成压力，一是加息，二是融资压力，三是资本外流的风险。

　　东吴基金：

　　目前仍是投资布局良机

　　正在发行的东吴新经济基金拟任基金经理任壮接受记者采访时表示，11月各项经济数据说明，在国家“保增长、调结构”的积极经济政策下，国内经济正呈现回升好转势头，实体经济回暖为未来A股市场提供了强有力的支撑，当前市场仍是投资者布局良机，未来可重点关注产业结构调整中的新经济产业。

　　任壮表示，宏观数据的不断向好、四季度企业盈利改善等表明中国经济在加速复苏。而近期中央经济工作会议定调保持宏观政策的稳定性和延续性，为明年实体经济的持续发展提供了支持，让市场对明年经济充满信心。在政策面的利好以及经济回暖趋势下，市场震荡上行趋势不会改变。

　　中邮基金：

　　关注两条投资主线

　　针对2010年的投资策略，中邮基金投资总监彭旭认为，世博会概念和消费升级是两条投资主线。上海世博会将是2010年全球最大的旅游事件和一次消费的盛宴，将对整个上海地区的经济、消费产生拉动。同时，诸如对上海世博会、海西经济区、“大海南岛”等区域经济的扶持，也会刺激相关板块的走强，提前布局这类股票有望获得较高回报。另一条投资主线就是消费升级，本世纪初人们所经历的第三次消费升级，主要是汽车、住宅进入较强的消费周期，近年来地产、汽车类股票的走强正源于此。而展望即将到来的第四次消费升级，重点将体现在人们在健康、文化方面的强劲需求。当前的投资策略既要关注第三次消费升级中的高回报品种，也要关注未来消费升级将会涉及医药健康、文化、3G等在内的各行业，对这些行业内的投资品种进行长期配置。

　　中海基金：

　　行业配置与投资主题并举

　　中海基金发布的2010年投资策略认为，来年中国经济发展目标更为清晰，在保证经济增长和战略性调整经济结构过程中，投资机会孕育。

　　对于宏观经济走势，中海基金认为，全球经济增长格局变化和新经济增长模式的创新将为中国经济和资本市场带来难得的发展机遇，明年指数将大幅波动，投资主题活跃。以2010年上市公司盈利增长25%—28%预测，全年指数有望达到4500点，指数回报集中在一季度和四季度概率大。

　　同时，物价、利率及准备金率，汇率、油价和流动性是决定市场估值能否扩张的重要变量。在市场上行阶段，可能引起市场震荡或调整的因素包括政策的超预期变动和较为严厉的政策紧缩工具的运用，经济数据和企业业绩倒“V”效应，市场融资压力等。

　　中海基金建议2010年行业配置策略如下：对CPI弹性大和2010年盈利增长居于市场最前列的行业增加配置，如钢铁、航运、农林牧渔子行业、旅游景点、化学纤维。配置窗口观测指标为油价、物价指数、钢价等。此外，对市场一致预期有可能大幅上调的行业保持关注择机增加配置。

　　对于投资主题建议自下而上选择优秀个股，如战略性新兴经济增长点和兼并重组概念；对于通胀和人民币升值预期、区域振兴和优化相关、中西部消费相关个股，建议在触发催化剂时点之际加大配置。

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