中国银河证券研究所  王群航

　　一、可交易基金：创新型产品表现复杂

　　在可交易基金里，虽然封基是最大的细分类别，但是由于分红题材已经被市场玩翻过很多次，并且在当前严紧的税收环境下红利已经在很多地方失去了原有的作用和意义，因此老封基的吸引力相对下降。关注老封基，不如多看看创新型基金。

　　上周，市场上更丰富、更有特色的交易行为表现在创新型基金方面，且三个细分的类别在上周都展现出了各自的风采。(1)稳健板块中有高投机。建信优势上周又走近了救生艇条款的触发点，这是该基金自成立以来第三次被部分人士刻意操纵，但是，这次是在第55个交易日以14.468%的折价率破灭了部分人士企图促成“提前封转开”的美梦。关于该基金这个题材不可操纵的原因，笔者已经说过多次，其核心观点在于：“提前封转开”虽然是市场中的“第一”，但如果这个“第一”对于市场、对于投资者、对于基金公司、对于监管不利，那么，这样的“第一”就很有可能不会成功，并且即使万一成功，也很有可能让投资者无法如愿获利。

　　(2)固定收益特色板块的投资者却更加谨慎。目前，这个方面最为典型的代表就是同庆A，该基金的净值在不断地稳步走高，但二级市场交易价格却在不断地走低，而且是低到了上市以来的第三低。出现这样的价格走势，与国内外宏观经济的稳步走好密切相关，仿佛这个板块就是唯恐天下不乱的一个群体。同样是具有固定收益特色的产品，该基金的价格不断走低，可能也与该基金的分红设计有关。这个方面的情况值得相关基金公司在产品设计的时候适当借鉴。

　　(3)杠杆板块的基金价格走势偏软。由于基础市场行情的走势踯躅不前，也影响到了杠杆基金们杠杆作用的发挥，二级市场价格走势不敢前进，其中最为典型的代表就是同庆B，该基金在上周的折价率已经上升到了有史以来的最低，造成这种情况的主要原因在于投资者对于该基金三年之后的收益信心不足。其实，下列数据完全可以调整大家对于该基金的投资信心，即股票型基金在各个年度末期的“过去三年”平均净值增长率。2006年、2007年、2008年，股票型基金“过去三年”的平均净值增长率分别为126.72%、408.23%和52.37%；今年以来截至到12月11日，股票型基金“过去三年”的平均净值增长率为104.63%。这组数据表明，作为具有专业理财特色的基金，股票型基金长期以来的收益总体来说是较高的，应该不会让投资者亏本。

　　二、开放式基金：主动型投资收益较好

　　(一)主做股票的基金

　　今年是指数型基金发展的大年，今年新发行的指数型基金总数已经超过了以往各年发行的总和。指数型基金越来越多，除了给投资者带来了投资方面的便利之外，还有一个其它方面的好处就是：看了指数型基金的净值涨跌情况，就可以知道过去一段时间里股票市场行情的风格特征。例如上周，31只标准指数型基金里，周净值增长率领先的基金有三只，即南方中证500、华夏中小板ETF、广发中证500，周净值损失幅度较多的基金有华夏上证50ETF、工银瑞信央企50ETF等。这种情况表明上周中小盘股票的二级市场价格表现较好，大盘蓝筹股票的二级市场表现较不好，相对应的，便是跟踪这种指数的基金净值或增或降，其背后的深层次原因则是市场热议已久的“二八”转换是否会如期到来？因此说，投资指数型基金，是愿意做大波段，还是偏好把握风格轮动，需要投资者认真思考。

　　上周的基础市场行情特征是：大盘蓝筹股票走软，其它一些中小市值股票表现较好，这便给很多具有主动型投资风格的基金带来了良好的投资获利机会。股票型、偏股型、灵活配置型这三大类具有主动型投资风格的基金上周的平均净值损失幅度分别为0.87%、0.92%、0.68%，在三类基金里分别有17只、3只、5只基金的周净值没有损失。在这三类基金里，我长期以来一直重点推荐股票型基金，理由在上周有较为充分的表现：第一，平均净值损失幅度不高；第二，有较多的基金展现出了主动投资的魅力。至于偏股型基金，无论是平均净值损失幅度，还是净值有增长的基金，都不值得评价。而灵活配置型基金由于原先的投资策略就相对较为保守，故有这样的绩效也是正常，没有值得夸耀的地方。

　　从公司层面上来看，在上周的投资运作过程中，上投摩根、东吴这两家基金管理公司表现的较好，其次是银华、易方达、海富通、景顺长城、信诚这五家公司也有较多的基金获得了较好的收益。上述公司里，相对更加值得重点关注的公司有两个：银华、易方达。易方达是老牌绩优公司，很多优点无需赘言。银华基金管理公司是今年以来的权益类资产管理能力有十分明显快速上升表现的公司之一，就今年以来截至11月底的初步统计情况来看，该公司的权益类资产管理能力在当前的60家基金公司里处于显著领先的位置，而且是该公司成立以来的最好水平。就该公司旗下的基金来看，规模大的基金与规模小的基金一样取得了良好的收益，那么，待到全年的相关数据出来之后，在有规模加权进行精确统计的时候，该公司2009年度的权益类资产管理能力排名应该会继续保持在领先的位置。

　　(二)主做债券的基金

　　纯债基金、一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.21%、0.16%和0.02%，纯债基金难得有这样良好的绩效表现，这种绩效表现也从另一个角度说明了股票二级市场行情对于非纯债基金的收益影响：一级债基所受的影响很轻；二级债基所受的影响较大，大到几乎要淹没掉同期全部从债券市场上获得的收益。这样的绩效表现，也是从另一个角度再次证明了笔者前期的观点：在低风险产品里，一级债基是值得重点投资的对象，理由很简单，那就是既可以适度获取债券市场上的投资收益，又可以较高限度地规避开股票市场的风险。

　　在一级债基里，上周有一些次新基金获得了较好的收益，如招商安心收益、光大保德信增利收益、农银汇理恒久增利，等等，其中招商安心收益的绩效表现最为突出。该基金成立于2008年10月22日，成立以来已经为投资者创造出了12.8%的收益，囿于严格的绩效排名业务规则，该基金虽然无法参与“今年以来”的绩效排名，但其“今年以来”已经取得的8.15%的收益，在一级债基中的实际排名处于第四位。该基金近期的绩效表现很突出，“过去三个月”、“过去六个月”的绩效排名在一级债基中分别处于第一位和第二位。这样的新秀型绩优基金，可以作为大家新的重点关注对象。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0299%，属于获利较高的一周。此类基金年度比拼绩效的情况在上周继续有一定的表现，周净值增长率领先的基金有长盛货币、广发货币、海富通货币、融通易支付等，其中长盛货币的七日年化收益率为5.48%，周净值增长率为0.1023%。大家都明白，短期业绩不是我们选择基金的主要参考依据，中长期的业绩更加具有一定的参考意义。以上述基金为例，长、中、短结合起来看，长盛货币是笔者关注较多的基金之一。

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