刘建强

　　他认为，还要兼顾流动性情况。如果明年企业的效益较好，可能出现资金从虚拟经济转向实体经济，但时间点上“是不确定的”。同时，经济持续好的时候，政府会收缩流动性，这个收缩什么时候开始，时间点上无法确定。

　　市场热唱跨年度行情时，公募向左选择乐观，私募向右保持谨慎。

　　临近年底，公募基金相继发布2010年市场展望，有望“再创新高”，“牛市中期”等成为公募基金乐观看待明年的主基调。本报注意到，公募基金保持乐观最大的理由，来自明年上市公司基本面改善的预期。“未来股市的上升由业绩提升而推动的可能性很大”。国泰基金12月10日发布的2010投资策略报告称。

　　而来自私募界的看法是，对上市公司基本面改善乐观的同时，对明年整个市场保持谨慎的态度。上海从容投资有限公司董事长吕俊接受本报采访时表示，影响市场的因素中，除了基本面之外，还要看影响市场的另外两个因素即流动性和投资者的博弈。

　　“谨慎”。朱雀投资对明年市场的看法，代表了不少私募基金的态度。

　　公募很乐观 私募看风险

　　“都很乐观。”一位股票基金经理告诉本报记者。他近期参加了几家券商举办的策略报告会，在与同业交流时，发现基金经理们对明年行情普遍保持相当乐观的态度。

　　“一轮完整的牛市一般经历八个阶段，过去的一年，A股已经历了四个阶段，目前正逐步向第五个阶段即通胀抬头(可以是CPI回升，也可以是资产价格上升)迈进。”南方基金日前发布的明年的投资策略报告称，基于此的判断，“市场还处于牛市中期。”

　　中海基金的策略报告甚至给出了预测的点位。报告称，根据全市场盈利预测和流动性带来的估值扩张的计算，全年沪深300指数有望达到4500点。仅以11日3575点收盘点位计算，其预测的上升空间最高达到接近26%。

　　这与中金等券商预测明年市场将有“25%-30%”上升空间的判断基本一致。这些公募基金“宏观外脑”大胆的预判，也成为公募基金预判明年出现跨年行情为大概率事件的重要依据。

　　在12月10日的福布斯中国财富管理论坛上，参与对话的李旭利、吕俊和石波三位来自上海的私募大佬，同时回避了对明年市场的判断。在公募基金出现类似2006年末的集体唱多局面时，年轻的私募行业正在扫描明年可能存在风险点。

　　从容投资董事长吕俊会后在接受本报采访时认为，市场受到基本面、流动性和投资者的博弈三个因素的影响。明年基本面向好，上市公司在明年的盈利可能为历史上最高。

　　“基本面好，是否一定意味着市场好？”吕俊表示，在明年的市场中，还存在着值得注意的风险点。

　　他认为，还要兼顾流动性情况。如果明年企业的效益较好，可能出现资金从虚拟经济转向实体经济，但时间点上“是不确定的”。同时，经济持续好的时候，政府会收缩流动性，这个收缩什么时候开始，时间点上无法确定。

　　重阳投资合伙人、首席投资官李旭利表示，基本面恢复和明年一季度的信贷较高，这是随便一个散户都知道的，确实也没有太大的系统性风险，基本面等各方面因素并不支持大跌。

　　但李旭利给出了明年平衡市的判断。在他看来，明年流动性可能收紧，估值无法拉升，现在利润上的增长很大程度上已经体现在股价上了。“除掉银行，现在的估值在30多倍。不便宜了。”

　　“看不到民企有投资冲动。明年资金很紧，同样的货币供应量，企业的需求要大得多。”李旭利说。

　　在投资者的博弈上，吕俊认为，现在投资者的仓位都这么重，“历史上看很难发动很大的行情，没子弹了，都在等待新资金进场。”

　　吕俊同时提醒说，迪拜、希腊、西班牙等经济体在近期出现问题，“如果此类事件频繁发生，将对全球海外资金的风险偏好有打击。”“出于避险需求，资金会流回美元，推动美元走强。”

　　基本面共识

　　曾在公募基金担任基金经理的私募投资人表示，每当公募基金出现集体看多或看空时，私募一定会在硬币的另一面看到机会。“前者做的是相对收益，而后者则追求绝对回报，必须把风险考虑在内。”

　　但在基本面和消费板块上，两者在今年出乎意料地达成一致。

　　吕俊表示，明年经济增长的可预知性较强，原因在于政府已开工项目将继续，房地产投资将继续，这些刚性需求将延续2009年的格局，而对出口的依赖不是特别大。

　　南方基金称，A股上市公司盈利增长与盈利能力已恢复到历史平均水平，两市整体估值合理。“根据内部对上市公司盈利预测，全部A股2010年净利润增长26.3%，2011年增长22%，当前对应2010年动态PE仅18.6倍。”

　　华安基金的基金经理、首席策略分析师张翥做出了大趋势向好的判断，一个重要因素就在于，考虑到工业企业利润增速的快速提升，“明年A股净利润增长应该达到20%以上的水平”。

　　接受本报采访的上海多家私募也表示，目前最为确定的是上市公司基本面将会有可观的改善，市场在此也达成了预期。

　　在2010年的投资策略上，国泰基金称，若判断明年大行情是小概率事件，那么就必须对“投资时钟”做更为深入的挖掘，才能在有限的空间中获取更大的收益，因此优选个股很可能成为明年投资的关键。

　　这与吕俊所称的“可以乐观，但是选股要挑剔”如出一辙。而消费成为公募私募两方少有的一致看好的板块。

　　兴业基金投资总监在与投资者交流时表示，投资和消费是今年最大热点，明年投资边际贡献将降低，出口边际贡献上升，“展望未来2到3年，消费增长最平稳最确定。”

　　李旭利认为消费的增长确定性高，但并不是说增长率最高，估值上看整体很贵，而是相对没有特别大的劣势。“明年均衡市的情况下就往这个方面找，选股，哪个行业都有机会。”

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