众禄基金研究中心

　　结论1：牛市中的最佳定投日是1-5日，熊市中的最佳定投日是26-30日。

　　结论2：连续3个月最低点出现在月初，说明进入牛市，连续3个月最低点出现在月末，说明进入熊市。

　　结论3：当定投时间在3年以上时，不要选择16-25号作为你的扣款日。

　　最佳的基金定投操作策略：

　　选择两只风格类似、业绩近似的好基金，选择前端付费模式，假设现在处于牛市，先开启基金A的定投，扣款日选为每月1号，一年多之后发现连续三个月月末股指出现低点，暂停基金A的定投，逢高赎回所有基金，同时开启基金B的定投，扣款日选为每月28号(考虑2月)，又经过一段时间发现股指出现连续3月月初低价的现象，暂停B的定投，重开基金A的定投，定投日选在1号，所持有基金B在牛市高点处赎回。如果开始定投时处于熊市，则将上述策略次序做相应调整。

　　基金定投是作为放弃择时前提下分享中国经济成长的一项很好的投资策略。基民普遍关心的问题有我应该定投什么基金，我应该定投多久，但具体什么时间扣款合适，却被大多数人所忽略，有些人选择发放工资后的某一天，有些人选择有纪念意义的某一天，有些人认为无所谓，随便选择一天。其实，这个问题也是大有讲究的，一个月是一个不短的时间，股指有可能在这区间上上下下，如果能选到相对较低的位置进行扣款，无疑将增加定投收益。

　　我们的统计具体到基金定投的最高频数据——日。但鉴于篇幅和基金定投的实际，我们采取将每月划分为6个时间段(5日一个，最后一个含31日)得出定投结论。具体办法是：从1号开始，每5个自然日所包括的交易日平均收盘价进行月内对比，按相对高低进行打分，当月最低价为1分，最高价为6分，但对于盘整阶段连续多日股指变动不大的，我们对差距很小的采取并列打分制，且不顺延，如2009年4月，6个时间段的得分分别是：1、1、3、3、2、2，即我们认为基民在4月11-15日定投扣款和4月16-20日定投扣款的区别是可以忽略不计的，同时对于暴涨暴跌转折点出现时，我们可能将打分直接从1上升到3或4或相反。因为本文的落脚点是基民在不同区间进行扣款对最终收益率的影响，这种处理较为符合实际。

　　我们的考察区间从2004-2009年，由于近3年新成立的主动偏股型基金大多以沪深300作为基准指数，故2007-2009年以沪深300指数为考察标的，2004-2006年选择当时更为成熟的上证综合指数。

　　1.单年度的统计结论

表 1 分年度区间定投价值表
月内区间	总分比较						分值中位数比较
	1-5	6-10	11-15	16-20	21-25	26-30	1-5	6-10	11-15	16-20	21-25	26-30
2009	17	24	31	35	38	32	1	2	3	4	4	3
2008	41	42	37	30	26	21	4	4	3	3	2	1
2007	19	26	33	39	44	48	1	2	3	3	4	5
2006	21	19	20	28	34	40	1	1	2	2	3	3
2005	29	33	35	29	29	22	2	2	3	3	2	1
2004	33	34	30	32	27	21	2	2	3	3	2	1

　　2006、2007、2009年为牛市，2004、2005、2008年为熊市。我们发现，在牛市中，1-5号出现当月低点的概率最高，熊市中正相反，26-30号出现低点的概率最高(这可能与月初因节日效应而经常高开随后受抛盘打压逐级回落有关)。这其中有两个比较特殊的年份：2005年全年上上下下波动，定投日的具体选择重要性不明显。2006年则是多个月份上半月盘整，下半月拉升，因此定投日选在上半月任何一个阶段都可以。综合之后，得到文初结论1和2。

　　结论2是我们在统计数据时意外发现的，从2005年11月起，连续3个月月初现当月最低价，从此进入一轮大牛市；2008年1月起，连续3个月月末现最低价，进入熊市；同年11月再次出现这一规律，又入牛市。追溯到2001年，其在7、8、9三个月也出现了月末低值现象。仅有2002年2-4月的情况不太符合，而02-03年放在一起看是震荡特征。连续2个月有该现象的，只能是阶段性反弹，如2007年10月和11月，2004年1月和2月。该结论有助于进行牛熊市的辨认，在震荡市中扣款日的选择重要性低，因此不影响最终操作策略的得出。

　　2.多年度的统计结论

表 2 多年度区间定投价值表
月内区间	总分比较
	1-5	6-10	11-15	16-20	21-25	26-30
2004-2005	62	67	65	61	56	43
2006-2007	40	45	53	67	78	88
2008-2009	58	66	68	65	64	53
2004-2006	83	86	85	89	90	83
2007-2009	77	92	101	104	108	101
2005-2009	127	178	186	193	198	184

　　通常基民在定投时，都会选择2-5年的期限，因此以2年、3年和5年为单位进行分析，显得更有现实意义。

　　通过长周期的比较，对于我们找到最佳扣款日没有更多的帮助，但我们深度挖掘数据后发现了文初的结论3。

　　纵观这六年，行情各不同，我们期望通过研究从不同中发现共同点，给基民的投资提供参考。由于目前各银行的基金定投扣款日都是一次性选定，期间不能修改。根据本文发现的3个结论，得出了最佳的基金定投操作策略。                                            (作者为众禄基金研究中心研究员)

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