经济观察报 欧阳晓红 王玉/文 坐拥7000亿资金的社保基金正在悄然搭建一个资产配置平台，以实施积极的投资战术。

　　消息人士透露，近日，全国社保基金理事会（简称“社保基金”）投资部与信息研究部的调整已基本完成，新部门的英文名称为“资产配置部”，在原信息研究部的基础上增设了几个处室，如投资处等。调整后的“资产配置部”升格为一级部门，并一跃成为社保基金最大的部门之一。

　　“4年一变”

　　“新部门的中文名称尚未确定，部门负责人则来自基金财务部，”消息人士说，“一切正在有序推进之中。”

　　社保基金方面对此未予置评。一位社保基金人士则表示，出于形势变化与现实需求，部门之间的整合与梳理并不意外。

　　截至10月底，社保基金总额已达到7000亿，其中股票投资已占总资产的32%。而在去年股市震荡格局下，社保基金投资亏损达394亿元，收益率为-6.79%。

　　显然，随着资产的不断壮大，社保基金迫切需要提高投研能力。

　　而此次部门整合，意味着社保基金的战术投资将更为主动。

　　上述消息人士称，近日成立的资产配置部备受社保基金董事长戴相龙的重视，新部门人员接近20人，几乎成为社保基金的最大部门之一，新部门负责人来自基金财务部。

　　公开资料显示，社保基金目前内设九大职能部门，如办公厅 （外事部）、基金财务部、投资部、境外投资部、股权资产部（实业投资部）以及信息研究部、法规及监管部等；但各自部门职能定位的落款时间均为2005年6月。换言之，社保基金一拖九组织架构运作了4年多。

　　几个月前，本报曾获悉，社保基金采取“二合一”的方式将投资部与信息研究部合起来，一改过去两部门的“各自为战”。按照2005年社保基金对其的职能定位，二者明显存在“隔阂”，据悉，就连两部门的工作人员亦互不往来。

　　社保基金如此定位投资部：提出基金资金投资运营策略建议，拟订投资计划和长期资产配置计划；开展直接投资业务；承办委托投资的有关工作，对委托资产运作情况进行监督和管理；负责海外投资和项目投资业务。

　　但是，随着10%国有股转持任务的快速推进，投资环境的变迁，研究先行、战略驱动、理应加大研究力量的社保基金明显感到了投研压力；且信息研究部的研究触角也早已伸向了投资策略、战略与战术资产配置等项目的研究领域。

　　这样，投资部与信息研究部的职能便有些交叉了。一位社保基金人士亦表示，需要理顺两大部门之间的关系，加强研究力量和对投资决策的信息支持；不过，显而易见，两部门最终还是没有合并。

　　按照最近部门的调整设置，据透露，目前社保基金的投资部下设委托处和市场处，前者专事负责社保基金投资管理人以及社保基金托管人的管理等，后者负责市场研究工作；而信息研究部转身为资产配置部之后，亦增设了投资处等。

　　一位社保基金人士说，部门处室是有些调整，但不意味着就是增加或是减少，目前正处于部门调整磨合期。

　　投资风格渐趋积极

　　诚然，基于宏观经济变量进行战术资产配置是目前众多机构和投资者的思路。

　　“如果投资者有能力正确预测未来的宏观状态，那么按照宏观状态的变化及时调整配置比例能够大幅度提高收益水平。”一位社保基金信息研究部人士认为。

　　在上述人士看来，提高战术资产配置效率有三种途径，即提高预测的准确性、增加决策的频率和细分资产类别。“后两种途径是通过提高决策的广度来改善战术资产配置的效率。”他说。

　　其实，战术资产配置在社保基金眼中被视为一种积极主动的配置策略，其根据对宏观经济和资本市场的预测判断，主动调整配置比例，以期获得超额收益；而资产配置再平衡则是一种消极策略，它能够在一定程度上控制组合风险，提高组合收益。

　　而理论上，战术资产配置和资产配置再平衡都是实施战略资产配置的具体手段；但问题在于，战术资产配置和资产配置再平衡是两种不同理念的投资策略，两种策略不宜混合在一起，这样便给资产配置平添了些许难题。

　　基金投资收益主要来源于三个方面：资产配置收益；投资选时的收益；证券选择的收益。相比之下，或许资产配置收益在社保基金眼中的地位更胜一筹。

　　社保基金理事长戴相龙在近期的一次论坛上透露，国有股已有市值360亿元转持到全国社保基金，社保基金资产总额明后年将达到1万亿元，其中将有1000亿元资金可以投向私募基金和风险投资。

　　截至10月底，社保基金固定收益产品投资资产占比46%，股票投资资产占比达32%，未上市公司股权投资和现金则占22%，投资收益率达12.98%。

　　已披露上市公司三季报表明，社保减持了防御性个股，青睐于中小板为代表的高成长性个股，且持有股票变动比例过半，彰显其战术投资更为积极。另据wind数据统计，在二季度减仓后，三季度社保基金环比大幅加仓逾八成。截至11月2日，社保基金账面浮盈高达29亿元。

　　而随着基金规模的补充与扩大，资产配置难题已成当务之急；尤其是国有股转持，按照截至2009年3月26日的统计数据，股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共131家，涉及国有股东826家，应转持股份约83.94亿股，发行市值约639.33亿元，即8个月之后的社保基金仍约有一半国有股转持未完成。

　　更重要的是，按照《章程》规定，直接运作全国社保基金的投资范围，限于银行存款和在一级市场上购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作，并委托社保基金托管人托管。那么，这是否意味着新划转国有股也需要交给社保基金投资管理人去运作？

　　不过，社保基金方面并未就此作出任何表态。

　　其实，国际上养老金与主权财富基金的投资思路与风格颇为类似，参照中投公司的部门设置，其便是将资产配置与战略研究部作为一个部门，即便是外管局外汇业务中心也专设了资产管理部门。但是目前的社保基金尚未设置资产管理部门。

　　由此，不考虑《章程》限制因素，如果社保基金参与投资管理二级市场资产的话，加之基金规模日渐扩大，至少社保基金需要设置一个资产配置部门。

　　然而，“作为国家部级单位，部门拆并或增设大事，不可能一踯而就。”一位社保基金人士说。截至发稿，社保基金官网上的内设部门并未出现变化。

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