每经记者徐皓发自上海

　　自8月起，基金开始连续增持债券，截至11月底，基金已经是连续第四个月增持债券——累计增持794亿元。

　　对于基金的债券持有量保持正增长的情况，市场分析人士认为，基金增持债券并非因为看好债市看空股市。因为4个月的增持量与此前的单月赎回量相距甚远，出现基金增持债券的情况或与“打新”资金的大幅回笼有关。

　　持续增持债券794亿

　　中国中央国债登记结算有限责任公司最新统计数据显示，11月基金债券托管量为7343亿元较上月增加153亿元，这已经是基金连续第四个月增持债券。不过，在11月债券总发行规模环比增长五成的情况下，基金11月对债券增持量较10月减少了78亿元。

　　其中，金融债券、政府债券仍是基金主要增持品种。同时，基金大幅增持了40.55亿元企业债，是今年以来单月增量最多的一个月。

　　资料数据显示，自8月起，基金在债券市场从减持转为增持，据统计，在最近的4个月内，基金累计增持了794亿元的债券。而今年前7个月内，基金累计减持债券量为5282亿元。

　　增持行为与股市看法无关

　　值得注意的是，基金所持债券资产的增加并非缘于资金从股市回流。11月，股票型基金保持了较高的仓位水平，而债券基金的股票仓位也出现了较大幅度的提升。

　　德圣基金研究中心测算结果显示，截至11月末，债券基金平均股票仓位达到11.49%，较前月末提升了2.74个百分点。而在11月最后一周股市回调期间，债券基金仓位逆势上升3.05%，成为加仓幅度最大的一类基金。

　　对于基金出现连续第四个月增持债券的原因，有市场分析人士，基金9月增持债券是出于避险的考虑，卖掉股票头寸，转换成债券资产。而基金最近增持债券或与基金打新资金的陆续“回笼”有关，此前几个月，主板和创业板的新股发行密集，而最近一段时间内，新股发行较为平稳，债基打新资金大面积“解锁”回流造成上述情况的形成。

　　股市仍是债基收益关键增长点

　　股票市场依旧是债券基金创收的重要战场。随着创业板企业的集中上市和新股持续发行，专注于打新的一级债基的短期业绩提升较快。如参与一级市场最为广泛的工银瑞信增强收益，截至11月30日已有17只新股的打新资金“解锁”，锁定终止日累计浮盈达2678万元；而上周锁定期中的新股累计浮盈达5699万元，其中创业板上市公司就贡献了3843万元。

　　数据显示，11月债券型基金整体呈正收益，平均收益超过1.5%（不包括偏债基）。其中，易方达增强回报A/B、中海稳健收益、招商安本增利、国泰双利债券A/C、中信稳定双利等股票仓位较高的债基净值涨幅居前，11月涨幅均超3%。

　　债市平淡局势未改

　　目前，股市债市的跷跷板效应仍非常明显，债市未显露出任何走强的迹象，11月份债市强烈震荡，最后收盘点位与上月基本持平。

　　基金经理对于债券市场后市的看法还是较为谨慎。同时，对于债市投资重点判断上，基金经理也并未达成一致。

　　大摩强债拟任基金钱辉表示，经过债市三季度的调整，加息等负面因素得到消化后，债市的风险收益关系得到了较大的改善，债券收益率曲线趋于稳定，公司债市场或将孕育着较好的投资机会。

　　天治稳健双盈债券基金经理贺云认为，明年一季度债券市场利率产品的收益率曲线可能小幅度上移，短端的升幅大于长端。对于明年债券市场的机会，贺云认为主要存在于信用债和可转债市场。

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