图：招商中小盘精选基金拟任基金经理周德昕(资料图)

　　新浪财经讯 12月2日，新浪基金经理秀栏目联系到招商中小盘精选基金拟任基金经理周德昕先生，就目前宏观经济形势、股指运行态势和招商中小盘精选基金的特点等问题进行了交流，以下为全部对话实录。

　　新浪财经：您如何看待今年以来宏观经济数据变化以及运行趋势？对于明年经济走势和货币政策方面您有何观点？

　　周德昕：今年以来我国宏观经济快速回升，而且这个趋势仍有望持续较长时间，但整体来说，微观经济尤其是剔除“铁公基”行业后复苏的程度要慢一些，即民间资本在下半年才开始逐步新扩建产能。我们预计，随着需求的复苏，明年微观经济体的经营情况要好于今年，内需在宏观经济增长中将起到更大作用，因此在明年新增贷款为7-8万亿和出口同比增长12%的背景假设下，预计明年的宏观经济将继续呈现回升态势。从11月27日召开了中央政治局的经济工作会议，会议强调，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这次中共中央政治局会议已为今年中央经济工作会议定下基调，经济刺激政策明年不会退出。我们认为12月初将可能召开的中央经济工作会议将以“调结构、扩内需”作为主要任务，至于刺激政策会否逐步退出将会观察明年一、二季度国内国际的经济数据后作出决定。

　　新浪财经：有专家称，是全球流动性泛滥导致本轮商品和金融资产的牛市，您如何看？您认为流动性过剩这种局面会否持续？

　　周德昕：我们认为，上半年的市场主要是由全球流动性泛滥引发的，但下半年更多的是经济基本面的回升。我们认为流动性过剩的局面至少可以维持到明年一季度，因为美元逆转向上的可能性很小，美元上涨的两个条件，即Libor的大幅上升以及美联储缩减其资产负债表，都不太可能发生，同时中国政府也定调要继续维持适度宽松的货币政策和积极的财政政策。到明年下半年可能面临着各国政府的退出政策的出台，尤其中国在明年的5、6月份也是敏感的加息窗口，因此我们预计明年的下半年随着经济基本面的巩固回升、制造业吸纳货币的能力增加、退出政策的实施，流动性将会受到一定影响。

　　新浪财经：您认为下阶段A股能否再创新高？未来A股的主要驱动力在哪里？您主要关注哪些主题和投资机会？

　　周德昕：我们认为下阶段A股仍有机会创新高。未来驱动A股的动力有：宏观经济基本面仍然稳健回升；政策面看，上周五召开的中央政治局的经济工作会议，会议强调，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这次中共中央政治局会议已为今年中央经济工作会议定下基调，经济刺激政策明年不会退出。另外近期市场经历大幅调整后，为后期市场的良性上涨奠定了基础，后期市场的关注度将从题材股转到成长股、价值股。

　　跨年度行情的投资布局将“紧扣”通货膨胀主线、消费升级主线、新能源主线等三大投资主线展开。

　　看好通胀主线是因为，随着我国CPI将在11月份转正，美元弱势的持续，通胀的预期会得到市场强化，另外从全球资金的流向来看，近期仍有大量资金流入能源和大宗商品领域，因此我们认为能源、金属矿产资源板块存在机会；

　　看好消费升级主线，主要是因为居民财富的增长、消费政策的刺激、消费观念的提升将使我国的中高端消费市场在未来几年仍然有很快增长，因此汽车、家电、地产仍值得关注，分歧较大的房地产行业，目前正处于“价平量升”的“均衡期”，一旦市场对政策的预期逐渐稳定，地产股的表现仍值得期待。

　　我还特别看好新能源主线，招商基金早在去年年底就开始深挖“低碳经济”这个投资主题了。随着气候问题的相关会议进入程序，低碳将不仅仅局限于概念性的炒作。气候问题将是全球政治、经济的长期热点，年底哥本哈根会议的召开仍将促使低碳经济存在一定机会。电动车、洁煤利用、碳捕捉和碳封存、核能、和智能电网是我们较为看好的领域。

　　新浪财经：您认为目前中小盘股票相对大盘股是否估值偏高？您主要依靠哪些方法来判断中小盘股的成长性？另外，在估值与成长性方面，您如何做取舍？

　　周德昕：如果单纯地看“中小盘股PE/大盘股的PE”是处于偏高的位置，但我们认为考察中小盘股的投资机会不是靠传统的PE和PB指标，而通过PEG指标更加合适，如果比较这个指标，目前中小盘股的估值相比于大盘股就没有那么高。PEG是估值和成长性的比较，我认为PEG低于1.1的公司都可以参考。

　　新浪财经：我们注意到贵公司刚刚开始发行招商中小盘精选基金，这只基金有什么特色？给我们网友简单介绍下这只基金？

　　周德昕：我们招商中小盘基金的主旨是寻找中小盘股票，是以PEG作为寻找标尺，而非传统的PE和PB作为标尺，股票仓位的配置是从60%—95%，中小市值股票的投资占比不低于股票资产的80%，是一个高风险、高收益的股票型基金。

　　新浪财经：该基金成立后，将采取什么样的建仓策略？会投资创业板吗？

　　周德昕：我们的基金募集是12月22日截止，我们比较看好明年一季度的行情，因此可能会采取快速建仓的策略。当然目前创业板估值由于市场追捧严重高估，所以我们在投资创业板上可能会等一等，等估值有一定的回落。

　　新浪财经：中小盘股票超额收益主要来自哪些方面？风险在哪里？如何回避？

　　周德昕：中小盘超额收益最根本的是来自于未来的高成长性，从小公司成长为大公司的概率要大于大公司成长为超大公司，考验投资者的远见和洞察力。有分析认为中小市值股票仍然处在上升通道中，或将延续到明年一季度。德圣基金研究中心主任江赛春总结，中小盘股票已经连续多年有着“一季度效应。”2007年1季度是典型的中小盘带动市场时期，小盘价值与小盘成长表现远远强于大盘风格，平均超额收益超过40%；在2008年1季度市场整体下跌中，中小盘股的相对活跃也使其跌幅小于大盘股；而在今年1季度，市场再度呈现出这种特征，中小盘风格明显领先于大盘风格，平均超额收益在15%以上。

　　江赛春认为，“一季度效应”并非偶然，反映出市场风格转折的规律性因素。每年年底至第二年年初往往是当年行情收尾和酝酿来年行情的转折时期。在股市转折或震荡阶段，大盘股进入调整，而中小盘就成为市场的主要投资热点来源。

　　中小盘股票投资风险在于对未来的预期，价值股考虑的是静态，成长股考虑的是未来，而未来是需要去预测的，预测本身就是一个概率统计的问题，专业的研究只会在成功预测的概率上添分。在回避风险上，我们会有一些考察指标，首先看是否处在一个新成长的行业，是否生存于蓝海，因为中小企业的经营历史一般都不长，如果处于红海环境，则在残酷竞争中生存下来的概率要低很多；其次我们还从定量、定性的角度去分析该企业的SWOT，来确定是否具备好的成长背景。

　　新浪财经：结合当前市场行情，对于普通投资者而言，您认为投资股票型基金的比例该有多大？选择基金的过程中，该注意哪些问题？

　　周德昕：　整体来说，明年一季度可能会呈现跨年度行情，但更多的可能还是结构性牛市，因此对自下而上的选股能力的要求会非常高，因此配置股票型基金是普通投资者一个较好的选择。

　　选择基金，建议，第一，首先要看趋势，因为趋势如果向上，你去进行基金组合资产才可能有一个好的收益；第二，跨年度的行情是不是一窝蜂的全面的上涨，我们认为经历2009年的行情之后，2010年的市场可能会是一种结构性的市场，也就是说可能是有一部分股票涨、一部分股票跌，这样一个市场更要考察投资者挑选股票的能力，所以说在跨年度行情里面基金投资者相对来说去买基金可能更加合适一些。再次要考察基金管理公司的管理能力。

　　新浪财经：接下来请您可以谈谈您个人的投资理念吗？

　　周德昕：追求成长，过滤风险。我过去从事过的一些单位，在期间任职经历了市场的风风雨雨。给我最大的启示是什么呢？做投资一定要找到自己的安全边际，因为整体来讲投资股票还是要承担一定风险，尽管之前的预期非常好，但是突然间可能发生什么事情打破了这个预期，因此收益始于止损，你要设属于自己的安全垫，所以我在挑选上市公司的时候一定要考虑安全边际，就是说纯概念没有业绩的公司我是不会去投的。整体来说，追求成长，而且要把能够预期到的风险尽可能过滤掉。

　　新浪财经：最后，请给我们基金投资者一句话的理财忠告。

　　周德昕：看准趋势，长期投资。

　　基金经理简介

　　周德昕先生，硕士，近6年证券从业经验，拥有中国证券业执业证书。

　　硕士毕业后即加入哈里投资股份有限公司从事投资研究工作，后于新疆证券深圳研究所及广发证券研究部任行业研究员，2007年加入招商基金股票投资部，曾任研究部研究员，高级研究员，助理基金经理，拟任招商中小盘精选股票型证券投资基金基金经理。

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