国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基金投资操作建议

　　侧重具备估值优势的蓝筹风格基金——开放式基金投资建议

　　本周大盘继续上行，在震荡中连创新高，市场热点轮动的现象明显，业绩预期稳定、甲流推动的医药、生物股继续有较好的表现，油价以及季节性因素影响下煤炭行业也表现突出。连续上涨后短期市场震荡幅度或加大。从市场风格来看，中小盘股票的走势仍强于大盘股。对于下阶段市场，从估值来看，继续强调蓝筹股的估值优势，尤其是金融板块，后市其估值回升对市场的推动作用可能会逐渐显现。另外在经济稳步复苏、通胀预期及升值预期温和上行的背景下，煤炭、房地产、有色金属等资产资源类行业可继续关注，在基金的选择上可以继续侧重倾向上述行业投资的蓝筹风格基金。

　　短期关注点回归市场走势对基金净值的支撑——封闭式基金投资建议

　　封闭式基金本周随市小幅上涨，但在前期分红预期推动下较为强势的表现后，带来整体折价收窄、超额收益空间已经不显著，且从本周不同封闭式基金表现来看，前期表现突出、分红预期较强的品种在较低的折价安全边际下多获得市场平均收益，而一些折价率优势相对突出的基金涨幅居前。短期内建议投资者关注点更多回归到市场走势对基金净值支撑的关注。另外，本周瑞和300指数分级基金的瑞和小康和瑞和远见上市，由于临近1.1元年阀值变化点，瑞和远见存在从低杠杆率(跌得少)向高杠杆率(涨得多)突变的可能，受到资金追捧，而瑞和小康在获利抛压下大幅下跌，从风险角度考察具备一定安全边际，可结合换手情况逐渐予以关注。

　　过去一周基金市场分析

　　图表1：各类基金净值增长率(2009-11-13—2009-11-19，QDII基金计算期从2009-11-12—2009-11-18)

　　来源：国金证券研究所

　　中小盘风格继续占主导，多数基金未跑赢市场——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2009-11-13～2009-11-19)市场震荡上行，上证指数收于3320.61点，全周上涨4.65%；深证综指收于1202.70点，上涨5.38%。从行业表现来看，煤炭、医药、航空、电力等行业表现更为突出，石油石化、煤炭等行业小幅下跌、地产、食品饮料、金融涨幅相对较小。

　　本周股票-指数型基金随市上扬，收益率加权平均上涨3.72%，华夏中小板延续了前一周良好的表现，本周上涨5.62%优势明显，苏宁电器的持续突出表现以及中小盘股票相对较强的走势提振了基金业绩，在电力等行业的突出表现下公用服务指数也有良好表现，在此基础上万家公用基金上涨4.91%，另外央企ETF、跟踪红利指数的富国天鼎、友邦华泰红利ETF以及跟踪上证综指的添富上证综指也表现居前。本周主动管理的偏股型基金随市上涨，其中股票型基金加权平均净值上涨3.32%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均上涨2.91%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均上涨3.38%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨2.26%。

　　伴随着市场上涨、行业轮动，积极偏股型基金也表现各异，同时指数的较为强势走势以及蓝筹股弱势表现下使得95%以上的基金没能跑赢市场。从各个基金的表现来看，煤炭、电力、医药等行业突出表现对部分基金的业绩贡献突出，比如华夏精选、广发小盘、金鹰中小盘、大摩资源、华夏策略、方达价值等；市场上涨背景下高仓位基金优势明显，比如嘉实量化、富国天惠、友邦价值等；以中小盘风格主导的市场环境中，规模适中、操作灵活的基金在本周延续了良好表现，比如益民红利等。

　　图表2：行业指数表现(%)(2009-11-13～2009-11-19)

　　来源：国金证券研究所

图表 3 ：表现居前的各类偏股型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活组合	业绩（ % ）
嘉实量化	5.20	华夏中小板	5.62	大摩资源	5.59
华夏精选	5.12	万家公用	4.91	华夏策略	5.13
友邦价值	5.02	央企 ETF	4.65	招商核心	4.48
金鹰中小盘	4.97	富国天鼎	4.49	方达价值	4.43
广发小盘	4.77	友邦华泰红利 ETF	4.22	长盛创新	4.42
金鹰优选	4.63	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
金鹰行业优势	4.60	广发稳健	4.11	国富收益	3.24
鹏华创新	4.49	大摩基础	4.01	华安配置	3.09
华商盛世	4.47	益民红利	3.96	上投双核	3.00
景顺治理	4.41	富国天惠	3.93	上投双息	2.98
工银成长	4.40	泰信策略	3.92	融通新蓝筹	2.42

　　来源：国金证券研究所

　　债券基金净值小幅上涨——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2009-11-13～2009-11-19)国债指数小幅下跌0.55%、企债指数小幅上涨0.18%，同期可转债指数小幅下跌0.39%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.71%，54只普通债券型基金51只上涨，在债市相对弱势格局下，债券型基金收益主要来自于股票资产的上涨，其中融华债券、银河收益、大成强债、南方宝元这些股票投资较为积极的表现居前，涨幅超过1%；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.54%，中信双利、方达强债表现居前；债券-完全债券型基金平均上涨0.06%，上投纯债上涨0.1%排名第一。

　　本周6只保本型基金加权平均收益为1.15%，南方恒元上涨2.59%表现突出。59只货币基金万份单位收益平均为2.23，较前周略有下降，7日年化收益率平均为1.16%。

　　QDII基金全面上扬——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2009-11-12～2009-11-18)在海外主要市场震荡上扬，QDII基金全面上涨，平均涨幅为1.31%，海富通海外、交银环球的涨幅超过2%。华宝海外、嘉实海外、上投海外也有不错的表现。

图表 4 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	价格涨幅 (%)
海富通海外	2.62
交银环球	2.01
华宝海外	1.69
嘉实海外	1.57
上投亚太	1.5

　　来源：国金证券研究所

　　折价安全边际逐渐下降，挤压超额收益空间——封闭式基金一周市场表现

　　本周在基础市场震荡上扬的背景下，封闭式基金随市上涨，平均价格上涨3.17%，与同期上证指数4.65%的涨幅尚有差距，32只封基31涨1跌，仅3只基金跑赢大盘，显示出随着前期折价率持续下降后，超额收益空间已经有限。从不同基金表现来看，金鑫、瑞福进取、汉兴三只基金跑赢同期市场，金泰、泰和、兴和也表现居前。

　　传统封闭式基金整体折价水平(按照11-13净值、价格计算)21.57%，与前一周相比基本持平，折价率最高的基金丰和、基金鸿阳折价幅度超过27%，不同基金的折价率水平分化依然比较显著，折价率的分化主要来自于分红预期的不同。从换手率来看，瑞福进取表现最为活跃，同庆B、基金普丰也较为活跃。

　　从创新封基折价变化来看：瑞福进取价格上涨5.54%，溢价率下降至16.29%，其价格虽有不错的表现，但上涨幅度仍没超过净值涨幅，使得溢价率继续下降；大成优选价格上涨2.71%，折价率小幅上升至17.07%；建信优势本周价格上涨3.68%，折价率为16.26%；同庆A小幅下跌0.19%，溢价率为0.1%；同庆B上涨3.82%，折价率上升至18.3%；债券封基富国天丰小幅上涨1.19%，溢价0.1%。本周瑞和300指数分级基金的瑞和小康和瑞和远见上市，从周四的折溢价率来看，瑞和远见和瑞和小康分别溢价5.33%、折价9.75%。

图表 5 ：价格涨幅居前的封闭式基金
基金名称	价格涨幅 (%)
基金金鑫	6.57
瑞福进取	5.54
基金汉兴	5.05
基金金泰	4.60
基金泰和	4.54

　　来源：国金证券研究所

　　基金市场要闻

　　华富中证100基金11月23日起发售； 华安动态灵活配置基金11月23日起发售； 招商中小盘精选股票型基金11月24日起发售；

　　易方达深100ETF联接基金募集超百亿；

　　证券投资基金评价业务管理暂行办法出台

　　

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