新浪财经讯 11月19日，新浪基金经理秀栏目联系到摩根士丹利华鑫基金公司总经理助理、大摩强收益债券基金拟任基金经理钱辉先生，就目前宏观经济形势和大摩强收益债券基金的特点等问题进行了交流，以下为全部对话实录。

　　新浪财经：您如何看待今年以来宏观经济数据变化？对于明年宏观经济运行持何种态度？

　　钱辉：从10月份最新的宏观数据来看，规模以上工业增加值增长强劲，反映企业盈利能力持续改善。今后一段时期，会保持惯性增长，成为中国经济持续向好的一大亮点，同时也是资本市场震荡上行的支持因素。当然，我们也看到，进出口贸易数据显示外围经济依然不振，复苏之路尚需时日。从贸易数据来看，10月的出口增长出现明显的恢复，其同比增速从上月-15.2%回升到-13.8%的水平。由于外围经济消费比重较大，出口的缓慢回升反映其经济走出衰退的动力明显不足，看来要真正看到外围经济整体恢复，还需要一段时间。

　　我们认为，经济持续复苏的趋势基本确立，资产价格也基本回复到危机前的水平，但相比而言中国的通胀水平仍然较低，在产能过剩背景下，通胀水平难以大幅上升，预计2010年CPI均值不会超过3%。由于我国也采取了有管理的浮动汇率制，货币政策有多重目标，需要兼顾汇率的稳定以保证出口。因而在通胀水平不高时，中国也更倾向于采取数量型政策，结合当前的宏观经济形势及货币政策的历史变动趋势，预计明年整体货币政策可能趋于平稳，如果出现类似于今年的信贷井喷的情况，更多的可能会采取控制信贷、提高准备金等数量型措施。预计 2010 年加息的频率最多1~2 次，而且最早也将在明年下半年开始。

　　新浪财经：有经济学家预测明年可能会加息，您对这个问题如何看？加息会不会降低债基收益率？

　　钱辉：基于明年上半年通胀压力不大的判断，我们认为，即使加息，幅度也不会很大。考虑到加息预期的因素，前期债券价格有一定幅度的下跌，这对新基金而言正好是很好的建仓机会，表明债券市场的投资人已经把未来的加息预期包括对通胀的预期部分反映到债券产品的价格中。由于目前债券市场的收益率已经反映了加息预期，尤其是信用债更多地反映了投资人对发行企业或者公司的现金流偿还能力的考虑，信用息差已经处于近300个基点的历史高点，这么高的信用差水平足以覆盖100个基点以内的加息，所以信用息差水平已给市场提供了相当大的加息保护。

　　新浪财经：如何看待今年债市表现？明年看好那类品种投资机会？

　　钱辉：经过债市三季度的调整，加息等负面因素得到消化后，债市的风险收益关系得到了较大的改善，尤其是公司债市场，孕育着较好的投资机会。

　　明年我们会重点关注信用债的投资机会，信用债的配置比例也会有所加强。从信用债的角度看，基金将依托摩根士丹利华鑫的信用分析平台，挑选信用风险比较低的品种，特别是更倾向有国资背景、有较好资源作为抵押的信用债以及东部发达地区的城投债。

　　新浪财经：我们注意到贵公司刚刚开始发行大摩强收益债券基金，请问为什么选择这个时间节点发行？并给我们网友简单介绍下这只基金？

　　钱辉：目前，债券收益率曲线趋于稳定，尤其是信用债、可转债孕育大量投资机会。目前信用债券品种多，预期收益率高于国债且信用息差处于历史高位。同时，信用债投资需通过多层次筛选，风险可以得到一定的分散和控制。2009年7月至今，信用债的收益率有约1－2%的上升，已经反映了明年的加息预期。因此，目前投资信用债可以提前覆盖明年2次加息的风险。因此，我们认为目前是新债券基金的建仓良机。

　　大摩强收益债券投资基金的投资范围是债券等固定收益类不低于80%；权益类不高于20%；现金或到期日在一年内的政府债券不低于5%。与其他债券基金相比，大摩强债基金的主要特点在于投资策略增加了收益增强功能。本基金将通过审慎、积极地寻找评估可转换债券和一级市场股票的投资机会获取额外的增强收益。大摩强收益债券基金可转债和信用债的投资比例最高可达95%，可以在获得债券稳健收益的同时，有机会充分享受权益市场的收益。因此，我们希望通过以上投资策略获得有高于只投资于国债和央行票据等非信用类固定收益证券的债券基金。

　　新浪财经：我们注意到该基金将利用部分资产参与打新股。您对打新股收益这块有何期待，是否会参与创业板市场新股申购？

　　新股收益是中国市场特有的低风险套利工具，我们将利用我们债券回购手段，在充分考虑新股的安全后，积极参与，为投资人提供更强的预期收益。新股的上市地点不是主要考虑因素，主要看公司的上市预期涨幅。

　　新浪财经：基于您对明年市场的判断，您建议明年基金投资者采取怎么样的配置策略？

　　钱辉：目前来看，宏观经济的复苏进程基本符合预期，上市公司的盈利改善也将逐步体现。虽然基本面支持股市继续上涨，但是大盘股的发行、再融资的加速、巨量限售股的解禁，以及创业板的推出等因素都会加大市场资金的供求压力，短期市场供求关系可能会制约市场的上涨。面对市场的不确定性和波动性，我们建议基金投资者在评估自身风险承受能力的基础上，根据现金流的要求适当配置风险较低的固定收益类品种。相比国债而言，债券型基金可以通过银行间市场投资各类债券品种，而个人投资者却会由于无法参与银行间市场的交易，失去获取更高收益的债券品种的投资机会。所以投资者配置债券型基金，通过专业机构进行固定收益类投资，会是更优的选择。

　　新浪财经：接下来您可以谈谈您个人的投资理念吗？

　　钱辉：投资要投资那些看得清楚的金融产品，如现金流和市场份额等；而讲故事的投资大多数情况下是比较难实现的。

　　新浪财经：最后，给我们基金投资者一句话的理财忠告。

　　钱辉：复利永远是资产的朋友，相信复利的力量！

　　基金经理简介

　　钱辉先生，北京大学技术物理系学士，美国耶鲁大学工商管理硕士(金融类MBA)，美国特许金融分析师(CFA)， 14年证券投资管理经验。自1995年起先后在美国雷曼兄弟公司、美国再保险金融产品公司、美国Barra投资咨询公司从事证券交易、投资咨询、投资风险与回报分析、金融产品设计等工作。2004年进入大成基金管理有限公司，历任金融工程部总监、“大成货币市场证券投资基金”基金经理、“大成精选增值混合型证券投资基金”基金经理。2008年12月起任公司总经理助理。

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