□本报记者 李良 上海报道

　　今年上半年指数基金业绩的光芒四射，一定程度上刺激了新一波的扩容潮，但荣耀并非属于所有指基。欲脚踩“主动投资”和“被动复制”两只船的增强型指数基金，就频频受到了业内和基民的诟病。由于添加了一定的主动投资比例，不少增强型指数基金今年出现了较大的跟踪误差，其业绩波动性也明显高于其他指数基金。业内人士认为，主动投资不符合指数基金运作的本意，建议投资者着重关注完全复制型指数基金。

　　主动投资似难如意

　　在市场营销中，“具有一定主动投资比例”往往是增强型指数基金积极吆喝的卖点，让基民产生了投资可以超越指数的感觉。但从实际运作情况来看，却往往是这部分“主动”拖了增强型指数基金的后腿。

　　以沪上某增强型指数基金为例，截至11月16日，该基金今年以来的净值增长率为65.74%，而同期业绩比较基准则增长了100.8%。如果剔除建仓期，从5月20日至11月16日，该基金区间净值增长率约为24.36%，而同期业绩比较基准则增长了约27.67%，短短半年跟踪误差达到了3%以上。而另一只增强型指数基金在成立后，快速建仓，净值一度快速增长。以9月1日至11月16日计算，该基金净值增长率约为20.7%左右，而同期业绩比较基准增长了约22.6%，短短不到三个月，跟踪误差也近2%左右。

　　业内人士指出，从业绩表现来看，大部分增强型指数基金采取“指数化投资为主、主动性投资为辅”的投资策略非但没有超越指数，反而落后指数不少，这显然违背了基民购买增强型指基的初衷。事实上，在市场多次证明长期来看主动投资落后于被动投资的背景下，给指数基金添加“主动投资”功能，或许显得有些多余。

　　好买基金研究中心曾令华则认为，指数基金设立的基础理论是建立在有效市场假说基础上的随机漫步理论，根据这个理论，不可能通过股票选择的研究获得超越市场的收益。在指数基金当中加入主动投资已经违背了这个理论。

　　指基还是“纯”的好？

　　在许多业内人士的眼里，作为资产配置的一部分，基民应当将目光更多地投向完全复制型指数基金。

　　在中国证券报记者问及增强型和完全复制型之间孰优的问题时，华泰证券基金分析师胡新辉毫不犹豫地选择了后者。他指出，完全复制型指数基金运作相对透明，基民可以清楚地了解基金所投资的股票情况，有助于其根据大势进行择时操作。而增强型指数基金则存在一部分不透明的主动投资，其效果短期很难从基金净值变动上体现，这会影响基民的投资决策。

　　曾令华则表示，指数基金的主要优势在于分散投资，规避个股风险和分享投资成果。由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成太大的影响，从而可以有效地分散风险。同时，指数基金的程式化交易有效减少了人为因素。因此，指数基金运作最关键的因素是标的指数的选择，而不是主动性投资。从这方面来看，选指数型基金时，应着重关注完全复制型指数基金。

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