中国银河证券研究所  王群航

　　一、可交易类基金：红利收益不是最重要的

　　(从11月初开始，本节的标题改为“可交易类基金”，具体包括封闭式基金的全部、开放式基金当中小部分可以在二级市场进行交易的品种，如一些创新型基金、LOF、ETF，等等。使用这样的分类名称，要比以往的说法更为准确一些。从中国基金市场的长远发展格局来看，可交易类基金的市场份额将会逐渐扩大。)

　　基础市场行情震荡，封基市场也在同步震荡，不过，在此过程中，还是有少数品种表现的较为出色，如汉盛、银丰、裕隆、同益等。这些基金的二级市场走势较好，各有各的内因。近期，笔者对于分红避税问题做了一次小小的调研，其中有一个值得相关投资者重视的情况是：据某些客户反映，有些地方的税务局在避税方面审查的比以往严格了很多，以致于他们对于本年度的合理避税前景已不再看好，甚至已经主动放弃了一些本可以合理避税的操作。在这种市场背景之下，笔者还是要强调一下前期所说过的灵活投资封基的建议，即除非一定可以做成功合理避税，否则还是要以获取价差收益为主。由于当前市场不存在相对长期投资的基础，大家就没有必要做僵化的长期持有。

　　在稳健板块方面，大成优选、建信优势的二级市场交易价格表现基本上是在与净值同步波动，这样的低交易成本品种值得关注。在固收板块方面，富国天丰由于分红一直很积极，故受到了投资者的欢迎，近期的交易量放大很多；而同庆A则囿于基金契约的相关规定，目前处于折价率仍在继续扩大的状态，但其内在的投资价值也就在此过程中不断地积累、增厚。

　　在杠杆基金板块方面，仅有的两只基金二级市场表现相互交换了位置，瑞福进取在上周较多时间里的走势强于同庆B。这是否预示着瑞和小康、瑞和远见即将上市了呢？经过了前周的压抑之后，在同公司、同类型基金即将上市之前，前只基金有较好的事前表现，是市场上常见的互动现象。截止上周末，瑞和300、瑞和小康、瑞和远见的净值分别为1.045元、1.072元、1.018元。这种情况表明，该基金目前仍然处于“小康时代”，但已经开始接近“远见时代”了。在此情况下，交易的重点暂时还是瑞和小康，但如果后市行情很值得看好，那么关注的重点应该随着基础市场行情的上涨而逐渐转移到瑞和远见。

　　二、开放式基金：主动投资出绩效

　　(一)主做股票的基金

　　基础市场行情在上周走出了一个典型的震荡上行的走势，这个震荡不仅横亘全周，而且在周五有着十分剧烈的盘中震荡，最终，市场在经过了反复多次的、较为强烈的震荡之后，终于走上了第四季度以来的最高位。这样的行情，最适合具有主动型投资风格的基金创造积极投资的收益，因此，股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的、具有主动型投资风格的基金，上周平均净值增长率分别为1.44%、1.37%和1.18%，全部高于指数型基金。

　　从具体基金的周绩效表现情况来看，由于上周中小盘股票的市场表现良好，故很多重点投资这类股票的基金净值表现良好，最为典型的应该算是景顺长城基金管理公司旗下的三只基金：内需增长、内需增长二号、公司治理。另外，金鹰中小盘、鹏华行业成长、易方达科汇等基金也都有较好的周绩效表现。从公司层面上来看，国泰、银华、上投摩根、工银瑞信、天弘等公司旗下也有多只基金在上周取得了较好的周投资收益。

　　标准指数型基金上周的平均净值增长率为0.92%，仅有4只基金的周净值增长率高于1%，其中华夏中小板ETF、南方中证500的净值增长率分别为3.72%和2.65%，是上周净值增长率最高的两只基金。华夏中小板，基金名称很直白，投资者一看就明白。南方中证500成立于9月25日，是一只次新基金，由于建仓速度很快，便较好地让广大投资者享受到了近期股票市场整体上涨过程中的收益，“过去一个月”的净值增长率为10.63%，成立以来的净值增长率为12.4%。这只基金良好的净值增长表现，是南方基金管理公司综合实力的较好展现。

　　在当前的市场中，最能够综合反映中小市值股票的指数除了大家熟知的中小板指数以外，中证500指数也是一个能够综合反映沪深证券市场内中小市值公司整体状况的好指数。该指数的样本股选择方法如下：第一，在样本空间内股票扣除沪深300指数样本股，及最近一年日均总市值排名前300名的股票。第二，将剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票。第三，将然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。

　　这种选择成份股票的特点在于：(1)使得中证500指数的样本股可以同沪深300指数的样本股不会重合，从而使得两个指数可以具有各自鲜明的特色与代表性。(2)表面上看这样做是出于流动性的考虑，如果从更深的层次上来看，则反映了全市场的投资倾向，即日均成交金额低的股票，自然是上市公司情况不好、投资者不太关注的股票。(3)如果说上述两种方法考虑的是样本股本身的特色的话，那么，到了第三步则是从专业性的角度回归了指数计算的本源，同时还考虑到了市场的实际，即中国证券市场的未来的全流通格局，使得现在与未来有一个良好的无缝对接。

　　作为今年年初以来便一直重点推荐指数型基金的第一人，笔者很高兴地发现，指数型基金今年以来取得了长足的发展，最为典型的表现特征之一，就是截止上周末，即使不包含4只联接基金，指数型基金今年以来的新产品发行量也已经超过了以往各年的总和，即过去7年共发行了18只，今年至今则已经发行了20只。对于这样一个今年以来普遍受到市场各方重点关注的基金类型，笔者明确反对有些基金公司阶段性地、片面地夸大指数型基金效用的做法，笔者一贯认为：(1)指数型基金是被动型投资的典型代表，被动型投资并不能够代替主动型投资，否则基金行业就没有存在的基础；(2)被动型投资与主动型投资之间起到了一个良好的、互补的作用，给广大投资者提供了具有另外一种风格的投资工具。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.31%和0.33%，二级债基略微有超过一级债基的表现。一级债基里上周净值上涨、平盘、下跌的基金分别为56只、1只和6只；二级债基中分别为46只、1只和4只 。前文已述，在股票市场行情震荡上行的市道背景之下，主动型投资正是大展身手的时候，但是，偏好低风险的二级债基虽然可以涉足到股票投资，但由于总体风格上的保守倾向，使得很多基金在上周并没有取得较好的收益。这就是本专栏前期批评过的二级债基在基础市场行情走势良好的时候获利有限的主要原因。

　　因此，在债券型基金里，一级债基一直是本专栏推荐的重点。在一级债基中，下列这些基金曾经在10月30日创业板市场开板的当日净值有过较多的涨升，如银河银信添利、国联安增利、华富收益增强、海富通稳健添利、易方达增强回报、富国天利、工银瑞信增强收益、工银瑞信添利、招商安心收益，等等。这些基金都属于在股票一级市场上较为活跃的品种，在今后的类似行情中，值得广大投资者留意，适当的时候还可以套利。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.03%，较前期有一定幅度的增长，其原因在于上周有只大盘股票招商证券发行。具体来看，宝盈货币、天治天得利、万家货币等基金取得了较好的收益，其中宝盈货币是一只成立时间较短的次新基金。去年以来，市场上有过3只新的货币市场基金发行，但在笔者长期以来的观察中，短线能够取得较好收益的，也好像就仅有宝盈货币这只基金这么一次。

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