王欣

　　基金普遍认为四季度市场震荡向上概率大。

　　从基金三季报反映出来的小幅减仓之后，在接下来的一个多月时间里，主动型股基的股票仓位出现了缓步上升的趋势。其间股指的震荡向上，也证明了基金经理们对后市的态度正在趋向积极。来自一些基金公司的最新投资策略表明，在三季度以来的持续震荡中，基金正在就四季度及明年行情进行最后的投资布局。

　　四季度基金有加仓动作

　　对于基金的动向，每个季度的定期报告是惟一准确的信息来源渠道。

　　基金的第三季报显示，公募基金的持仓比重在2009年第三季度下降，但维持偏高水平，持股集中度出现下降，机械设备、医药、化工被较大幅度增持，金融保险、房地产被大幅减持。

　　西南证券的基金研究报告认为，第三季度股票持仓占净值的比例由第二季度的84.47%回落至81.63%，下降2.84个百分点。分析师张刚认为，基金经理在第三季度进行了减持。

　　但是，来自基金业内的人士却认为，大家通过三季报看到的只是一个表像，三季末的减持并不代表着公募基金对后市的看淡，相反，那时的降低仓位在某种意义上是基金对于一些不确定性因素，包括经济复苏进程、企业业绩恢复、甚至“十一”长假等因素，所采取的一些临时性举措，持续在较高位置徘徊的平均仓位表示了基金对后市趋势的基本认同态度。

　　时间进入第四季度，基金的动作、市场的走势证实了这种说法的真实性。

　　根据渤海证券基金仓位监测模型，纳入统计范围的290只偏股型开放式基金在11月的第一周的平均仓位为81.10%，比前周76.30%上涨4.80%。其中股票型基金平均仓位为85.11%比前周上升5.16%；混合型基金平均仓位为76.01%，比前周上升4.33%。

　　分析员章辉认为，剔除指数上涨的影响，偏股型基金在这一周平均主动加仓3%。而且，五大基金公司一致选择了加仓。易方达、南方与华夏基金仓位较高，仓位均在80%以上；嘉实与博时基金仓位较低，约为70%。

　　来自浙商证券的分析报告也证实了这种动向。他们的基金仓位监测模型显示，305只偏股型开放式基金的平均仓位在11月第一周再次大幅上升，由前一周的77.28%上升至80.09%，也是8月中旬以来基金平均仓位首次回到80%以上的水平。即使剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动增仓，主动增仓的幅度为1.90个百分点。不过，主动增仓的基金在基金总数中的占比较前一周有所下降，仅为58.69%，说明基金之间的分歧有所加大。

　　主动型基金跑赢大市

　　偏股型基金的仓位变化给投资者带来怎样的启示？

　　实际上，从三季度以来，一度落后于指数基金的偏股型基金开始后程发力，显示出震荡市中主动型基金通过仓位管理、择股能力对收益带来正贡献。10月，大批主动管理型的基金收益跑赢指数。

　　来自好买基金研究中心的报告显示，10月，以各类型基金的平均收益而言，指数型基金最高8.37%；股票型上涨7.83%紧随其后；封闭式涨6.89%；混合型涨6.74%。

　　但是，一些行业配置占优或操作灵活的主动型基金，如银华领先策略、银华富裕主题、嘉实量化阿尔法、中邮核心优选、华宝兴业大盘精选等，当月收益都超过了10%，超越股指。分析认为，由于汽车、医药、家电、商业等内需消费类个股月度表现继续强势，使一些以内需为主题投资的基金表现突出。

　　好买研究认为，震荡市中，主动管理型基金可以通过仓位调整，获取超额收益。而且，主动管理型基金可以通过行业配置获取超额收益。10月基金比较看好的制造业、家用电器、采掘等行业指数大幅跑赢大盘指数。

　　基金蓄势待攻

　　基金仓位的变化意味着基金投资策略的哪些动向？

　　前三季收益增长排名亚军的“黑马基金”华商盛世成长的基金经理梁永强表示：“四季度随着企业盈利改善，市场重获上升动力，投资策略将从防御转向进攻，从备战2010年角度进行前瞻性布局。”

　　银河证券数据显示，截至11月10日，华商盛世成长今年收益达到96.99%，华商领先企业收益87.57%，华商基金的投研实力获得业内广泛关注。梁永强认为，美国的低利率政策将为中国继续吸引全球资金的流入，推高各类资产价格，尤其是目前估值处于合理区间的股市。四季度市场震荡上升的概率较大，是一个布局资本市场的较好时点。

　　泰信基金在其最新的投资策略发布会上提出，中国经济明年总体上呈现冲高回落的走势，宏观政策会出现小幅调整。未来人民币升值压力较大，资本流入中国会加速。

　　从投资上看，未来市场的驱动力来自于业绩的增长超预期，明年上半年的投资机会更多更好，前期可以适度积极一些；后期需要看业绩的持续性和流动性状况，可以适当稳健。

　　因此，在行业配置上，泰信提出，明年投资的主线是需求驱动，要投资具有实质性需求支撑，需求持续增长的行业。如，需求稳定增长：汽车、家电和可选消费品；业绩出现明显改善和增长的周期性行业，如保险、银行、采掘、有色、交运、农业、机械等；人民币升值预期下受益的行业；新能源，尤其重点关注具有实施性较强和实质需求支撑的行业，如核电、智能电网、新能源汽车和节能减排等。

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