11月9日，新浪基金经理秀栏目联系到华商动态阿尔法基金拟任基金经理梁永强先生，就华商动态阿尔法基金的特点、今年以来的投资心得以及对四度市场的看法等问题进行了交流，以下为全部对话实录。

　　做有中国特色的量化投资

　　新浪财经：正在热销的华商动态阿尔法基金，是一只混合型的量化基金。最近基金业兴起了一股量化投资的小高潮，今年已经成立或在发的量化基金就达到4只，还有几只已经获批，估计近期就会面世。请问一下梁永强经理，华商动态阿尔法基金在设计和管理上将会突出怎样的优势？

　　答：华商动态阿尔法最主要的优势在于：主动选择结合量化模型。

　　传统意义上的量化投资是不参考上市公司基本面的，但考虑到中国资本市场的特殊性，我们在设计这款量化基金的时候强调要发挥主动选股的功能，一方面是在选股过程中每年两次从中报、年报中依据财务指标把具备阿尔法特质(超额收益)的股票挑选出来，例如规模变大而毛利率上升的公司可能就是符合标准的好公司；另一方面在投资过程中建立模型，每两周对模型的有效性进行检验。所以，在我们这只基金的运作当中，基金经理将发挥主导的作用，量化模型将作为一种重要的辅助选股和合理配置的手段。

　　之所以做出这样一种产品设计，一方面是因为量化投资的方法经过海外市场多年的发展和实践，被证明是一种较为科学的投资方法，值得我们借鉴；另一方面是因为，传统量化投资的优势发挥，需要资本市场的成熟程度、数据供应市场的发达程度以及计算机技术等多方面客观因素配合，而中国的资本市场与国外相比有其特殊性，如政策对市场影响较大等。我们希望能够将量化投资的优势与中国资本市场现实情况结合起来，做一只有中国特色的量化基金。

　　新浪财经：最近我听到一句话，“华商动态阿尔法 算出来的好基金”，请问算出来的具体含义是什么？

　　答：我们这只基金的“算”，主要算的是阿尔法，这包含两个方面的含义，一是要寻找具有高阿尔法值的股票，二是要构建高阿尔法值的投资组合。我们借助量化投资的方法，通过多项制度性的运算，来实现这两个目标。

　　这只基金的股票库有两个来源。一是通过我们的数量选股模型，对全部上市公司的公开数据进行分析比较，从中筛选出各个行业未来一段时期内预期阿尔法值较高的公司；第二，我们的研究员通过自下而上的研究，挑选那些具有优秀的管理团队、盈利模式稳定、财务政策安全、行业地位有利、行业发展空间巨大、短期具有确定性较高增长预期等因素的优秀上市公司。

　　投资组合的构建就包括行业配置比例确定、具体股票组合的构建以及组合的动态优化管理。在实际运作中，作为基金经理，我会根据研究员的研究结论和建议，确定具体行业配置的标的公司，在组合管理人员数量模型配置比例建议基础上形成具体的组合构建方案，并根据实际情况定期或不定期优化组合，以确保整个投资组合的阿尔法值处于最优的区域内。

　　另外，量化模型还能够帮助我们强化投资纪律，在投资过程中限制因情绪性、随意性可能带来的风险或者损失。

　　新浪财经：对于一只量化投资基金，对于模型参数的选择很重要，请问您是根据哪些数据来判断投资机会的？

　　答：我们选择的主要参数，是反映上市公司基本面的一些指标，尤其是财务指标。比如反映公司行业地位、公司资产管理效率情况和财务安全性以及公司成长性的估值指标。具体而言，包括公司年度毛利率的水平及变化情况和资产负债表中的应收、预付、预收、应付等指标，ROCE(已用资本回报率)或ROIC(资本回报率)指标，资本成本指标，过去一年的Alpha值等等。

　　投资需要不断梳理

　　新浪财经：截止11月6日，您管理的华商盛世成长基金今年以来收益率已达到96%，最近一年的收益率突破100%，在业内排名相当靠前。取得这样优秀的成绩，对自己的投资操作有怎样的总结？

　　答：我认为，今年以来业绩比较好原因，主要是我们的投资思路与市场节奏比较协调，不断地从不均衡的发展格局中寻找投资机会。

　　举例来说，当市场在2000点左右徘徊的时候，大部分股票市盈率低至20倍。我们反复研究国家对银行的态度，对流动性有了充分把握后，迅速调高仓位，并把仓位结构从医药、铁路、电器设备等非周期行业转为地产、银行、煤炭等周期性行业；8月份市场进入调整，我们又降低周期性股票的仓位，增加了医药、电网等偏防御类的品种；10月份，当看到全球经济指标超出市场预期后，在仓位上又迅速增加了周期类品种，并计划将这种布局坚持到年底。

　　新浪财经：从过去投资历程中，你有什么样的心得可以与投资者分享？

　　答：我觉得最有体会的一点，就是经常的投资总结十分关键，这也是这次提出量化支持的主要原因之一。通过经常的投资回顾，对宏观基本面、行业和有些板块进行分析，对阶段性的超额收益机会进行不断的梳理和把握，可以提高组合的收益能力，这也是推出本只产品的初衷所在。

　　四季度适宜投资新基金

　　新浪财经：从三季报中的季度展望中，看到您对市场仍然十分乐观，请问您判断的依据是怎样的？

　　答：从最近公布的前三季度经济运行数据看，宏观经济已渡过最坏的情况，未来几个月的宏观数据可能将持续走好，企业盈利将对资本市场走势形成有效的支撑，上市公司三季报的数据也显示出一些行业表现了很好的增长态势，未来可能更多的行业会加入到这个增长态势里来。另外，目前虽然有货款规模紧缩的担忧，但市场上的流动性依然充足，预期2010年一季度贷款的再度放量，将给市场再次注入活力。同时，由于三季度的调整使得市场泡沫得到挤压，估值回归合理区间，为下一步的健康发展打好了基础，一些结构性的投资机会将更加明显。

　　新浪财经：您觉得四季度适宜投资新基金吗？

　　答：刚刚我们说了，由于整体宏观经济形势的好转和企业盈利的增加，四季度的整个行情至少不用悲观，是一个相对比较好的投资机会。但是由于经济回升的基础还不是特别稳固，结构调整的任务还是很艰巨，四季度应该也不会一下子会涨很多上去，所以还要从板块和轮动中寻找机会。这种情况下，因为新基金没有仓位限制，也没有老板块的负担，投资者是可以重点考虑参与投资的。

　　新浪财经：很多基金开始着眼布局明年，您判断哪些行业在下阶段将更有机会？

　　答：结构调整、外资流入等是我们下一阶段投资选择的主线，从这两个方向出发，我们主要关注以下几个行业：

　　经济结构调整的主要方向之一是由投资转向消费，消费类行业的机会将会增加，因此我们看好地产、汽车、家电等；由于低碳经济已成为全世界发展的共识，我们认为智能电网的建设和应用有着很好的发展前景，具有一定的投资价值。

　　另外，由于外资流入，人民币升值预期和通胀预期有所加强，我们认为受益于此的资产、资源类的板块值得关注，如房地产、银行、保险、煤炭、矿产等。

　　基金经理简介

　　梁永强：在读博士，八年证券从业经历。曾就职于华龙证券有限公司投资银行部，担任研究员、高级研究员；2004年7月进入华商基金管理公司筹备组，担任筹备组成员。2007年5月至2008年9月任华商领先企业混合型证券投资基金基金经理助理，2008年9月起任华商盛世成长股票型证券投资基金基金经理。

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