朱李

　　进入三季度后，A股结束了持续逾半年的单边牛市并开始了剧烈的震荡。7月份，A股上涨近20%，但这些涨幅在8月份全被抹去，当月沪深300指数下挫超过25%，从9月份开始，指数又围绕着3000点一带起起伏伏。

　　A股这样的走法无疑是基金经理们择时能力的试金石。部分一直靠高仓位来博取排名的基金至此遭受重创，上半年的领先优势几乎被消耗殆尽。Wind数据显示，7月至今，有40多只股票方向的基金净值呈负增长，100多只基金收益微薄，上半年中排名靠前的指数基金和部分主动型基金排名一落千丈。

　　不过值得祝贺的是，仍然有超过一半的股票方向基金战胜了大盘，在过去的4个月中取得了超过3.6%的涨幅。最值得注意的是，共有10只基金在这期间相对沪深300指数取得了超过10%的超额收益。Wind数据显示，从7月1日至上周五，银华领先策略以22.81%的收益高居300多只股票方向基金的榜首，诺安灵活配置和华夏大盘精选分列第二、三位，区间收益分别为19.87%、17.61%，紧随其后的还有银华核心价值、新华优选分红、华夏策略精选、嘉实主题精选、泰达荷银品质生活、兴业社会责任和建信核心精选等7只基金，它们在过去4个月中都取得了至少13.6%以上的收益。

　　上述10只基金虽然都显著跑赢指数，但情况又各有不同。银华领先策略以及由王亚伟担纲的华夏大盘精选、华夏策略精选的择时能力显然略胜一筹。在7月的上涨、8月的下跌以及9月以来的反弹中，这3只基金始终处在300多只股票方向基金前1/3甚至更为靠前的位置，反映出基金经理灵活的仓位操作。

　　诺安灵活配置、银华核心价值和新华优选分红3只基金是前期较为谨慎，随后在8月份的下跌中逐步加仓从而取得了较好的收益。以诺安灵活配置为例，该基金二季度末的仓位处于61.17%，远低于同类基金的平均水平，三季报则显示该基金的股票仓位已上升约13个百分点至74.08%。

　　与之相反，泰达荷银品质生活和建信核心精选2只基金的超额收益主要来自于7、8月间的市场上涨。Wind数据显示，从7月1日至8月4日，上述两只基金的收益水平在300多只股票方向基金中分别排在第3位和第21位，而8月的下跌中，它们的排名双双小幅滑落至第81位和第29位。根据三季报，泰达荷银品质生活和建信核心精选在三季度均进行了减仓操作，减仓幅度分别为3.81%和13.5%。从净值增长情况来看，10月中它们可能并未大幅提高自己的股票仓位，因此在9月以来的反弹中这两只基金均斩获不多。

　　至于嘉实主题精选和兴业社会责任2只基金，它们主要是靠躲过8月的大跌来实现超额收益，而在此前和此后的市场上涨中，这2只基金均表现平平。

　　从行业配置来看，上述这些表现突出的基金基本是各有侧重。银华领先策略与银华核心价值偏爱汽车股与机械设备仪表行业，前者前十大重仓股全为汽车股，累计占净值比超过60%。华夏大盘精选和华夏策略精选在行业上相对均衡，重点配置医药生物、金属和非金属及采掘业。而诺安灵活配置和新华优选分红则都重仓了金融保险与批发零售两大行业。

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