本报记者 张桔 北京报道

　　靠搭建模型就能战胜市场吗？

　　10月，又有两只量化基金同时进入发行档期，一只是长盛量化红利基金，另一只则是华商基金于10月26日首发的内地首只混合型量化基金——华商动态阿尔法基金。

　　WIND资讯统计显示，不包括两只尚未成立的量化基金，今年实际上已经发行了嘉实量化阿尔法和中海量化策略两只量化基金，加上之前的上投摩根阿尔法和光大保德信量化核心以及获批的富国沪深300量化指数基金，量化基金的家族将扩大到七只。

　　效果不一

　　作为舶来品，量化基金和量化策略近年来在海外市场实践中逐渐显露出优势。

　　统计显示，从1971年BGI发行首只采用量化策略的指数策略基金后，目前基于量化策略的主动型股票基金已在美国市场中占据了约16%的市场份额；而且量化投资派的代表人物詹姆斯·西蒙斯所管理的大奖章基金在1989年到2006年区间内的平均年收益率达38.5%，超过股神巴菲特年均20%的回报。

　　安信证券金融工程分析师任瞳向记者介绍，量化基金现在采用的模型大多数是多因素模型，其原理就是在一个方程式的左边是因变量收益率，而在方程式的右边包括几个自变量因子，可能分别包括PE、利润率、利率等等，通过模型的构建可以选出不同时期合适投资的品种，当然也可以构建单因素(例如PE)决定模型，通过PE值的变化来提示买入卖出时点，例如设定当PE大于30倍时就将卖出股票。

　　“模型选股也是一个概率事件，量化基金经理所要做的就是尽可能确保模型的真实有效，确保增大收益的可能。”长盛基金金融工程部总监白仲光向记者表示，国外目前主流的量化模型是高盛所设计并力推的BL模型(即Black_Litterman模型)，它也是多因素模型的一种，其通常所包括的自变量因子有波动率因子、上行波动率因子、市值因子、价值因子、风格因子、趋势因子、两市相似属性因子等。

　　富国基金另类投资部总经理李笑薇表示，截至今年6月30日，国内现有的定量投资基金的资产管理规模约为187亿元，在全部基金管理的规模中占比约为0.6%。

　　对此，北京某基金公司人士表示，当前内地的股市成熟度尚低，受到人为和政策因素干扰比较大，模型选股的有效性不如国外市场受得住推敲。不过，实际上多数未冠有量化字眼的基金选股时也参考了模型的推荐。

　　那么，量化基金的收益是否真的高人一筹呢？银河证券基金研究中心的最新统计显示，截至10月22日，光大保德信量化核心在上述量化基金中业绩最佳，年度净值增长率已达75.63%，排名也位居股票型基金——标准股票型基金的第八位；但上投摩根阿尔法的年度净值增长率约43.57%，排在纳入统计的122只股票型基金的第112位。

　　今年上半年，采用新分类方法的银河排序中，光大保德信量化核心的年度净值增长率约66.51%，排在125只标准股票型基金第七位；上投摩根阿尔法股票排在第117位，年度净值增长率约35.91%，当季度标准股票型基金的平均年度净值增长率约50.32%。从今年几个季度情况看，光大的量化基金跑赢同期股票型基金的平均水平，而上投的量化基金跑输股票型基金平均水平。

　　相似的是，尚处于建仓期的两只量化基金尽管未纳入排名，但同样收益率开始出现分化，截至10月22日，嘉实量化阿尔法的份额净值约1.2110元，年度净值增长率已达21.10%，但中海量化策略的份额净值为0.9910元，年度净值增长率约—0.90%。

　　两派融合

　　随着量化基金家族的不断扩容，投资风格之争在所难免。

　　白仲光表示，内地未来可能也将形成价值投资基金经理和量化投资基金经理两派，遵循价值投资思路的传统基金经理在选股中注重财务报表的分析、对上市公司进行实地调研采样，从基本面寻觅投资机会；量化派则是更多埋身于计算机前，监测市场的变化，不断修正模型的参数，确保其模型的有效性。

　　嘉实基金相关人士也表示，从定性到定量的发展是一种趋势，让量化模型与基金经理相结合，实际上可以把基金经理和投资总监从琐碎的日常信息分析中解放出来。基金经理可以花更多的心思考虑市场趋势变化、结构变化，以及向模型中添加哪些新的信息。

　　不过，华商动态阿尔法基金拟任基金经理梁永强向记者指出，其实两者并不矛盾。传统意义上的量化投资是不参考上市公司基本面的，但华商在设计这款量化基金的时候实际上是也强调要发挥主动选股的功能，一方面是在选股过程中每年两次从中报、年报中依据财务指标把具备阿尔法特质(超额收益)的股票挑选出来，例如规模变大而毛利率上升的公司可能就是符合标准的好公司；另一方面在投资过程中建立模型，每两周对模型的有效性进行检验。

　　记者也注意到，两者融合的趋势也从此前四只基金的模型功能微调中窥见端倪。比较典型的包括：最早的光大保德信量化核心主要是通过多因素模型对股票的预期收益率进行估算从而决定是否持有；但今年发行的嘉实量化基金已是定量投资为主，辅以定性投资。通过行业选择模型，发掘具有投资吸引力的行业，然后再用多因素模型筛选个股。

　　此外，记者还了解到，量化基金近日发行加速更多也是基金公司出于完善产品线的考虑。

　　长盛基金相关人士向记者表示，此次发行的量化红利基金实际上是5月份报会的，五个月的审批期较上一只创新型产品长盛同庆的审批期限稍长，但作为公司旗下的第十三只产品，其深一层次的意义还在于对已有产品线的补充和完善。发行量化基金后，作为老十家之一的长盛基金门下基金种类将一应俱全。

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