经历先观望后积极参与的转变，机构投资创业板可谓心态复杂

　　本报记者 王欣

　　隆重的开板仪式，意味着创业板投资的大幕已正式拉开。本周五，首批28家创业板公司就将挂牌上市交易。面对平均55倍的超高发行市盈率，投资者又该作何选择？此时，机构投资者的心态也许可以作为借鉴：在积极参与创业板新股申购的同时，对于二级市场的投资者，一些基金投资者提出了精选个股、等待时机的投资策略。

　　1基金“打新”积极

　　闹得沸沸扬扬的创业板“打新”，基金经历了先回避观望、后积极参与的心理转变历程。

　　第一批创业板公司的发行结果显示，公募基金参与打新的并不多，主要申购者来自券商。但是，以稳健著称的社保基金却积极参与了首批创业板10家公司的新股申购，累计申购金额达到80亿元，占打新冻结资金的1%。

　　也许正是社保基金的这种态度，使公募基金对创业板的申购策略大变。从第二批开始，基金参与打新的资金量明显增加。统计显示，基金公司平均申购第二批创业板的数量占比达到46.35%，第三批公司里基金公司平均申购数量占比仍达到44.11%。这意味着后两批的申购资金里将近一半来自于公募基金。

　　据统计，9月25日至10月19日，共有46只基金参与创业板19只新股的“打新”，冻结资金上千亿元。尤其像华谊兄弟这样的热门公司，共有31家基金公司旗下的107只公募基金参与了网下配售，动用资金达193.03亿元。

　　尽管如此，基金对创业板也并不是毫无保留。记者从多家基金公司了解到，许多基金在参与创业板公司申购时，只参加了网上申购，而放弃了中签率可能更高的网下申购。有基金经理透露，放弃的原因并不是没有足够的资金量，而是网下申购一般有锁定半年的期限，由于创业板的发行市盈率太高，从安全角度考虑，基金不愿意参与网下申购。

　　2关注潜力个股

　　虽然创业板的发行市盈率高得令人咋舌，但是基金投资者仍然对其兴趣浓厚。首批创业板公司在成长性与创新性上所表现出来的潜质，令机构愿意将这些充满活力的中小企业纳入到自己的研究跟踪领域。

　　博时基金研究部总经理、博时价值增长的基金经理夏春表示，创业板上市公司中，有很多公司的资质优良，部分公司所处的新兴行业，是主板和中小板较少看到的，存在较好的投资机会。博时基金在投资研究上，会加大力度，进行逐一筛选和重点研究。

　　以成长型企业为主要投资目标的国泰中小盘成长基金经理张玮也表示，将对创业板的上市公司积极关注，并且会持续跟踪，最终结合估值来决定是否投资。“可以肯定的是，我们不会为了投资创业板而投资。在强调个股研究的前提下，认为估值合适，我们才会选择购买。”

　　他认为，由于业务模式新颖，市场对于创业板上市公司的估值合理性肯定会存在相当大的分歧，这就要求基金公司有自己的判断能力，也许市场普遍认为这家公司估值过高，但如果国泰基金经过仔细研究认为估值合理，还是会买入。

　　新华基金研究总监周永胜则表示，更看重创业板股票中长期的机会，可以精挑细选一些业绩增长较快、潜力较大的股票进行中长期投资，尤其是业绩年增长率可以达到100%的股票。

　　3等待合适介入时机

　　与“精选个股”这样的“外交辞令”相比，选择怎样的时机介入，可能是一个更为务实的投资指导。基金在这个问题上普遍态度谨慎。

　　有消息指，为了避免创业板公司上市首日的疯狂，深交所近期对基金公司下达了窗口指导意见，要求基金在创业板开市首日尽量少交易。

　　新华基金研究总监周永胜预测，创业板新股超高的市盈率不一定能维持很长时间。“创业板开门红是必然的，但涨幅过高的价格不可能长期维持，甚至很快就会回归价值。”

　　市场预计，参与创业板二级市场炒作的大多是风险承受能力很强、追求高收益资金，如游资和部分散户。公募基金可能仅有小部分会参与，追求绝对回报的私募基金大部也会采取观望态度。

　　博时基金也强调，将来如果发现具备投资价值的公司，会等到其价格处于合理区间的时候进行参与。

　　但在另一方面，有分析认为，创业板的运作可能会给主板市场的风格转换带来一定影响。

　　国泰基金的张玮分析：“从历史走势来看，中小盘股和大盘股存在明显的风格轮动效应，以中小板指数为例，2005年6月以来一共经历了5次相对于上证综指的明显上涨，巧合的是中小板跑赢上证综指的时间几乎都集中于年末到年初的区间内。”因此他预计，随着创业板在四季度的推出，以中小盘股为热点的局部行情可能会得以延续。

　　信达澳银基金执行投资总监王战强也认为，当前经济进入相对平台期，大盘股的上涨动力逐渐减弱，而无论在数量和主题上都非常丰富的中小盘股则有助于捕捉一些结构性的机会。中国经济目前仍处于复苏期，在基本面尚未出现新的恶化之前，市场下探的空间有限。经过牛市中的调整，中小市值公司最有可能在经济复苏期获得超额收益。“每年的四季度到跨年之时，汽车、食品饮料、商业、家电等消费板块会有较多的机会，国际社会对低碳经济的重视可能给新能源带来新的机会。以上板块都聚集了众多的中小市值股票。”

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