理财周报记者 王小静/文

　　2009年，新能源和尚雅似乎成为孪生兄弟。提新能源必提尚雅。

　　因为抓住了新能源的机会，从今年第二季度开始，尚雅旗下几只产品净值不断飙升，这家私募公司也随之风生水起，成为业内一朵奇葩。

　　可惜的是，由于其2008年很多产品业绩表现不佳，几乎都在1以下，所以在第一季度，在许多公募基金和私募机构开始收获的时候，尚雅的很多产品都在为去年埋单。直到4月份净值才升到1以上，尚雅提取业绩提成的春天比很多好的私募晚了一个季度后终于到来。

　　尚雅旗下目前有9只产品，尚雅1期至尚雅7期，另外两只是国投？尚雅1期和深国投？尚雅9期。据业内统计，尚雅在发行7期的时候，规模大概在5亿出头。因国投？尚雅1期和深国投？尚雅9期是近两个月发行，所以在统计尚雅从今年1月到9月的公司收益时，可以忽略不计。

　　根据尚雅投资网站上公布的各产品净值，尚雅1期到尚雅4期都是在4月净值超过1，根据“Y2>Y1” 的提成原则，尚雅1期有3个月可以提取，最高净值为1.27；尚雅2期有4个月可以提取业绩，最高净值1.32；尚雅3期有5个月可以提取业绩，最高净值1.34；尚雅4期有5个月可以提取业绩，最高净值1.40。

　　一个明显的特征是提取业绩月数不多，但是净值高点很高。这也是尚雅在某几个月在私募业绩排行榜遥遥领先的原因。

　　尚雅5期到尚雅7期由于成立时间不长，5期成立于今年5月，6期和7期成立于7月。基本只有1个月或者2个月可以提取业绩，最高点和初始点相比分别有12%、10%和2%的正增长。

　　根据第三方机构提供的数据，尚雅1期到4期大概有3亿左右的规模，5期到7期在2亿左右的规模。

　　尚雅1-4期的固定管理费大概在169万(3亿×0.0075×0.75)。尚雅5-7期的固定管理费大概在37万(2亿×0.0075×0.25)。其中，公式中0.0075考虑到尚雅1.5%管理费需要去除掉银行托管费用、渠道和信托等各方面的费用，私募实际到手的大概在0.75%。而0.75和0.25则是管理的时间除以12个月所得。

　　至于尚雅的浮动业绩提成，前四期，我们以尚雅2期的最高净值1.32来代表，今年前三个季度，尚雅的总收入大概为2040万(3亿×(1.32-1)×0.25×0.85)。尚雅5-7期的业绩提成，以尚雅6期来代表，大概为425万(2亿×0.1×0.25×0.85)。

　　以上公式中的0.25是按照行业中20%的浮动业绩来计算，因为基础数据是已经做过业绩提成后的净值数据，经过净值还原，业绩提成按照25%计算较为合理。此外，由于信托又有3%的提成，所以私募的所得又要乘以85%。

　　综合下来，尚雅今年前三季度的总收入为2671万元(169万+37万+2040万+425万)。

　　4000万：星石江晖净值三阶段与宏观经济变化匹配

　　理财周报记者 代星/文

　　截至目前，星石投资已与华润信托、中信信托合作推出了18只星石系列信托计划，资产管理规模近20亿元。

　　照此计算，每只产品规模为1亿，除去2009年成立的11只产品，根据2009年星石投资旗下基金的表现计算，星石投资2009年所获得的收益提成大约为：(1.47-1.17)×0.25×70000万×0.85=4463万元，管理费收入约为500万元。除去成本，2009年淡水泉所获得的收益约为4000多万元，取得了不错的成绩。

　　国金证券研究员表示，星石投资不仅坚持宏观驱动下的价值投资理念，强调“自上而下”资产配置和行业配置与“自下而上”精选股票相结合，而且投研团队在宏观研究和资产配置方面具备优势。因此，对宏观环境的重视以及良好把握亦是星石投资取得出色业绩的重要原因之一。

　　该人士进一步指出，从星石投资旗下基金来看，在成立以来至2008年1月的第一阶段以及2008年10月以来的第三阶段，星石1期净值波动相对较大，显示管理人在此期间进行了较为积极的操作，而介于期间的第二阶段星石1期净值波动极小，显示管理人在此期间十分谨慎。

　　这三个阶段的分水岭与宏观经济环境变化恰好完美匹配，很好地揭示了管理人的宏观环境把握判断能力。

　　根据星石投资的收益风险配比决策模型，2009年下半年的收益风险配比是“收益中等、风险中等”，星石仍将仍然采用股票仓位为半仓的资产配置方案。

　　寥寥无几：中国龙17亿规模业绩惨淡收益白卷

　　理财周报记者 代星/文

　　截至最近，有着近17亿规模的阳光私募基金中国龙，2009年的表现相较2008年来讲可以说是黯然失色。

　　理财周报记者发现该公司旗下21只基金中有15只基金在目前的净值尚未超过2008年的最高值，这就意味着中国龙在这15只基金中无法提取业绩报酬；另外6只产品分别是中国龙价值五、价值六、价值七、价值八，中国龙二和中国龙精选二。

　　据相关人士透露，这6只产品总规模约2.5亿，由此计算，从这6只产品中，2009年中国龙所能提取的收益率大概为：0.1×25000万×0.85=531万元，管理费收入约为500万元，除去公司开支，所剩无几。

　　在2009年中国龙几无盈利的背后，是中国龙2009年较差的业绩。2009年，中国龙旗下的稳健系列和价值系列产品表现平平，截至目前，今年以来的收益率为20%—30%。

　　而导致如此低的收益率的原因则是公司今年较为保守的投资策略。“2009年，我们一直做的比较谨慎，年初的时候仓位较低，目前的仓位大概在四五成，全年的仓位基本都维持在这个水平。”10月21日，中国龙一位人士对理财周报记者表示。

　　但是，从相关数据看来，谨慎并不是最大的原因，整体操作策略的失误才是根本。

　　以中国龙稳健(四)产品为例，该基金成立于2009年3月18日，当时大盘在2200点左右，但到了7月3日，大盘已经上涨到3100点附近，涨幅达41%，但是该基金的净值不降反跌，仅为0.9953元，下跌了0.47%，即使该基金处于半仓水平，按照沪深300基金的标的标配也不至于做到如此的水平。截至10月16日，该基金净值增长率也仅为9.21%。

　　业内分析师指出，2009年中国龙失败的原因，也就是它在2008年表现相对出众的缘由。

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