夏欣

　　时隔两年，中邮基金再度成为业内关注焦点。10月16日，中邮第三只基金产品——中邮核心优势(590003.OF)基金发行。这是中邮基金近两年来获准发行的首只新基金。

　　中邮核心优势的发行期是2009年10月16日到10月26日，只有短短11个自然日，7个工作日，创下今年以来公开发行基金中发行期最短的纪录。

　　该基金拟任基金经理李安心称：“在股票投资上，新基金将会延续本公司的一贯风格。”但据中邮公司内部人士称，“一贯风格”的前提有一个重要原则，即“在买入股票的时候，有没有足够的安全边际，只有安全空间足够大的时候，我们才会介入一只股票。”

　　风格不再激进？

　　一直以来，风格激进被认为是中邮基金独树一帜的标签，高仓位也是中邮基金业绩大起大落的根源。2007年大牛市，中邮核心优选(590001.OF)凭借其高仓位、短线操作手法，在同类型基金中排名第二，仅次于华夏大盘精选。当年8月成立的中邮核心成长(590002.OF)也因为表现优异，与中邮核心被业界并称为 “中邮双雄”。而在2008年的熊市之中，“中邮双雄”跌幅均超过60%，排名滑落至170名开外。今年上半年凭藉股市上涨，中邮两只基金又依靠高仓位快速反弹，排名再次居前。

　　一时间，中邮基金曾因“似翻滚过山车的业绩”而引发基民的强烈质疑。

　　而李安心告诉《中国经营报》记者，高仓位的状况，或许不会在新基金中延续：“中邮基金的风格不是仓位高，高仓位是有一定历史原因的，并不是中邮基金的风格，不代表中邮旗下基金一直会保持90%的高仓位。新基金会根据市场情况，注意风险控制，这与另外两只基金有一些区别。”

　　记者注意到，中邮核心优势将其股票仓位限定于30%～80%，股票以外资产的投资比例为20%～70%，其中债券资产占基金资产的15%～65%。换言之，该基金有望通过仓位控制来调整或者规避大部分风险，规避了前2只股票型基金表现不尽如人意之处。

　　对于灵活配置的解读，李安心解释为“进可攻、退可守”，可以根据市场变化，及时调整股票资产、债券资产和现金资产的配置比例。

　　除了高仓位，中邮基金还以高换手率令业界瞩目。2006年10月25日至2007年6月30日期间，中邮核心优选的年化换手率高达722.5%。但今年以来的数据显示：中邮基金旗下基金中邮核心优选、中邮核心成长换手率呈逐年下降的趋势。

　　基金中报显示，业绩排名前10的基金平均换手率为162.58%。而上半年业绩排名第一的中邮核心优选(净值)基金换手率为158.5%，低于同类平均水平。据中邮基金内部测算，截至2009年三季度，中邮核心优选、中邮核心成长2009年以来换手率分别只有155%和107%。

　　“这充分体现了中邮基金稳健投资的特点，一方面注重提高选股效率，一方面尽可能降低交易成本。”行业分析人士认为。

　　同门业绩差距大

　　虽然在熊市里表现不佳，但是相对而言，自成立以来，中邮核心优选业绩更加出色，而中邮旗下的另一只基金——中邮核心成长则不尽如人意。

　　从历史数据看，中邮核心优选从2006年9月28日成立至2009年10月14日，累计净值2.59元，总计增长率159%。在同期成立的10只偏股型基金中排名第三。而中邮核心成长自2007年8月17日成立至2009年10月21日，累计净值为0.7514元。与同期成立的共计8只偏股型基金相比，业绩排名靠后。

　　如果从2009年的业绩来对比，其同门旗下的两只基金之间的差距也高达20%。根据银河证券基金研究中心数据，今年上半年，中邮核心优选净值增长率达76.26%，中邮核心成长净值增长率达59.22%，均超越股票型基金的平均涨幅。截至10月19日，中邮核心优选、中邮核心成长今年以来净值增长率分别为83.87%和63.93 %。

　　同是实践中邮基金投研团队做出的研究结果，二者之间的业绩水平为何如此悬殊？对此，中邮基金相关人士坦言：“规模过大是中邮核心成长业绩弱于中邮核心优选的主要原因。”

　　“大家都明白‘船小好调头’的道理，中邮核心成长作为一只200多亿元资产规模的基金，比几亿元、几十亿元规模的基金，灵活配置资产、快速调整结构的难度要大许多。”上述人士告诉记者：同样的因为规模原因，“中邮核心成长的执行速度会降低一些，收益当然会受到一些影响。”

　　南方某基金公司相关人士告诉记者：“现在董事会对我们的考核，都是考核基金公司的整体业绩与排名，而不过分关注旗下某一只基金产品。因为，整体业绩更能体现出整个投研团队实力与水平。”

　　适合高风险偏好投资者

　　或许正是为了从规模控制的角度出发，中邮基金将新基金的发售期限控制在11天。“业绩最重要，规模不是问题。先把业绩做上去，想扩大规模很容易。如果一开始规模大，业绩不好，便会适得其反。”李安心说。

　　中邮基金营销部总经理张钧涛则认为，目前市场环境中，比较合适的产品规模是在80亿～100亿元。如果中邮核心优势募集的数量符合这个水平，或者在水平以下的话，公司会考虑以后再去做持续营销。“如果达到或超过这个规模，我们会跟前两只基金一样的封闭申购，控制规模。”

　　记者注意到，至三季度，今年业绩表现居前的基金都是规模偏小的基金，如新华优选成长(519089.OF)、华商盛世成长(630002.OF)、华夏大盘精选(000011.OF)、东方精选(400003.OF)等等。这也与今年市场热点转换迅速、小基金操作灵活不无关系。

　　也同样出于控制规模的原因，中邮旗下的原两只基金至今仍处于封闭期。今年3月份，中邮核心优选打开仅仅3天后就又关闭了。

　　“事实证明，2007年底到2008年任何一个时期，我们打开让投资者补仓的行为都可能是错误的。市场从6000多点一直跌到1600多点，在一路下跌过程中放开申购可能会给投资者带来更多的亏损。”张钧涛称。

　　虽然目前新基金销售还没有一个准确的统计数字，但据托管行农行募集看，募集首日的规模约为3亿元。张钧涛表示“低于自己的预期”。

　　对于中邮核心优势新基金的特点，德胜基金研究中心研究报告认为，新基金的区别在于资产配置层面。这意味着该基金开始扩展自身的投资风格，把适应性更加广泛的配置策略引入基金。

　　但业内人士认为，从中邮基金过往风格看，该公司擅长选股但业绩波动较大，更适合风险偏好大、承受能力强的投资者。

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