中国银河证券研究所  王群航

　　一、封闭式基金：灵活应对分红行情

　　封基市场上周的行情走势很好，沪深两个基指的周平均上涨幅度超过了3%，大大高于基础市场行情，因为那里没有一个主要指数的周涨幅超过2.5%。封基的主要上涨表现在周二和周三，其余三天，走势总体也比基础市场强。此次的行情是以老封基为主体的行情，很多具有良好分红预期的基金走势强劲。在开放式基金总体分红预期越来越低的情况下，并且是有史以来最低的情况下，有强制性分红政策背景的封基自然最受部分投资者、尤其是机构投资者的关注。

　　分红行情的出现是预期之中的事情，其背景主要是分红新规。对于分红行情，我们的策略建议有两条：第一，不同的投资者要有不同的应对方式，作为个人投资者，要以获取交易差价为主，红利收入没有意义，只要可以在二级市场赚到钱就是胜利，除非强制性填权的行情提前上涨幅度的不够。第二，对于机构投资者，要综合权衡资本利得与红利收益，对比边际收益预期，有效利用合理避税的游戏规则，实现自身总体收益的最大化。

　　下周，国泰基金管理公司的金盛即将转型为国泰中小盘，该基金是市场上的倒数第二只小盘封基，就转型本身来看，该基金值得多多关注，因为它符合我们一直在倡导的那些投基基本方法，如良好的公司背景、良好的基金过往业绩、投资目标、投资理念、投资策略，等等。同时，就“到期封转开”这件事情本身来看，笔者当初倡议它，有当时特定的市场背景，几年之后，如果这个政策继续按部就班地执行，老封基将会从市场上消失，那么，问题就出来了：封基市场是否要保留？依靠什么保留？如果搞创新，那么如何创新？结合前两段文字，“分红”应该是做创新的时候值得考虑的一个突破点。

　　二、开放式基金：主动型投资奇兵叠出

　　(一)主做股票的基金

　　股票市场行情总体在上涨，且涨幅尚可，大家自然会想到指数型基金。但是，由于上周的行情特征是震荡上行，非单边上行，因此这样的行情相对“不利于”指数型基金的净值有表现。统计显示，采取全复制策略的标准指数型基金的周平均净值上涨幅度为1.71%，不是上周净值上涨最多的基金类别。在这样的基础市场行情背景之下，以风格指数为跟踪标的的指数型基金往往会有相对较好的表现，如友邦华泰红利ETF，该基金净值的周上涨幅度为3.54%，是上周唯一一只周净值增长率超过3%的指数型基金。目前市场上以风格指数为跟踪标的的指数型基金不多，这样的基金很适合一些有特定偏好的投资者。

　　股票市场行情震荡上行，具有主动型投资风格的股票型基金总体净值表现自然要优于指数型基金，周平均净值增长率为1.91%，银华领先策略、万家公用事业、嘉实量化阿尔法、易方达价值精选、长城久富等19只基金的周净值增长率高于3%，主动式管理的成效较为显著。

　　不过，偏股型基金上周的平均净值增长率为2.01%，又一次在较小概率的情况下超过了股票型基金，鹏华动力增长、华夏大盘这两只基金的周净值增长率竟然超过了4%，这既是意外，也是情理之中，因为这两只基金“今年以来”的净值增长率分别为偏股型基金当中第七名和第一名，属于综合绩效表现较好的基金。

　　最令人感到意外的绩效表现出现在灵活配置型基金里，虽然该类基金的周平均净值增长率为1.99%，介于股票型基金和偏股型基金之间，但是该类基金中的诺安灵活配置周净值增长率竟然高达5.12%，是上周全市场中绩效表现最好的基金，该基金“今年以来”的绩效排名在灵活配置型基金中列第四位，也属于该类基金里综合绩效表现较好的一只基金。这只基金在第二季度末期的份额规模与资产规模都刚刚超过3亿元，属于小基金，比较便于灵活操作，在震荡市道的行情背景中具有一定的投资优势。

　　(二)主做债券的基金

　　基础市场行情全面较好，但两大类债券型基金的绩效表现却不是很好。一级债基的周平均净值增长率为0.12%，中信稳定双利、泰信增强收益、易方达增强回报等基金的周绩效表现领先。一级债基虽然是债券型基金里细分之后总体风险较低的一个小类别，但是如果运作的不好，照样会让持有人面临较大的风险。上周，此类基金中就有一只基金的周净值损失幅度超过了1%，而且，该基金是一只次新基金，自运作以来的绩效排名一直处于同类基金里的明显靠后的位置，在最长的排名区间“过去六个月”里处于最后一名，这样的绩效表现，并非由于偶然性。

　　股票二级市场行情较好，二级债基的收益自然要比一级债基略好一些，上周的平均净值增长率为0.16%，泰信双息双利、银华增强收益这两只基金的周绩效表现领先，周净值增长率都超过了1%。其中银华收益增强同样作为一只次新基金，运作以来各个统计区间的绩效排名都是该类基金中的第一名。一级债基、二级债基中这两只次新基金绩效表现的显著差别现象表明，公司的背景与实力、投资运作的方式与方法、综合投资管理能力，等等，对于基金的绩效表现有很大的影响。

　　虽然近期的股票IPO比较频繁，但由于是创业板方面的，发行规模有限，以及发行风险已经相对较高，故没有在资金市场上掀起波澜，货币市场基金的收益总体有限，上周的平均净值增长率为0.02%，属于常态。长盛货币、南方现金增利、交银施罗德货币、大成货币等基金的周绩效表现领先，其中前两只的基金都曾经是笔者重点推荐过的对象。

    新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。