海通证券研究所 吴先兴

　　伴随基金数量的不断增加，基金管理人的稀缺成为制约基金业发展的一块短板，同时，随之而来的基金经理的频繁变更给投资者在选择基金时带来了困难和不确定性。从目前基金管理人的情况来看，在股票混合型基金中，共有116位基金经理同时管理两只基金，有7位基金经理同时管理三只基金，“一托多”现象比较严重。

　　这里我们定义的基金经理变更主要是指基金经理的增加、基金经理的减少和基金经理的改变，今年以来，共有161只基金发生了基金经理变更。分开来看，在剔除了今年新设的基金后，今年发生变更基金经理的股票型基金共有59只，混合型基金59只，8只偏债型基金，17只纯债型基金，1只保本型基金，15只货币式基金，此外，2只QDII也发生了基金经理变更。从发生变更的基金的绝对数量来看，主要发生在股票混合型基金中，这主要是由于目前公募和私募基金的不断发行，全市场对投资股票市场的人才需求量大，当前公募基金的激励机制和私募基金存在较大的差异，导致投资经验较为丰富的基金经理大量流失。

　　在基金经理稀缺和大量流失的背景下，催生了另外一个现象，就是一位基金经理同时管理多只基金，这对基金的投资管理带来较大的不利，毕竟个人精力有限，会造成基金产品的同质化。从目前基金管理人的情况来看，在股票混合型基金中，共有116位基金经理同时管理两只基金，有7位基金经理同时管理三只基金，而目前在职的管理股票混合型基金的基金经理共有368位。同时管理两只基金以上的基金经理占比达到1/3，目前在册的股混型基金共有397只，虽然基金数量和基金经理的数量相差不大，但如此之多的一名基金经理同时管理两只或者两只以上的基金，主要原因可能是很多新的基金经理本身投资经验不够丰富，在管理过程中还是以资历较深的基金经理担当主要职责，这样就可能造成两只基金同时被一位主要管理人管理，基金的收益和风险特性呈现很大的相似性，同时管理规模的加大和分开运作将对两只基金的业绩带来一定的不利影响。同样债券型基金和货币式基金都出现了相似的现象，一名基金经理同时管理几只债券型和货币式基金。据统计，在债券型、保本型和货币式基金中，共有50位基金经理同时管理两只以上的基金，同时管理两只以上基金的基金经理占比达到43%，目前共有128只债券、保本和货币式基金(这里我们将A、B、C型基金视作一只基金)，而在职的基金经理共有115位，同样在绝对数量上相差不大。

　　因此，在目前投资经验较为丰富的管理人稀缺的情形下，建议投资者在选择基金时尽量挑选管理人变更频率相对较低，基金经理同时管理基金数目较少的基金。

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