经济观察网 记者 申兴 下半年来A股市场持续震荡调整，8月下跌达21.81%，创近几年来第二大月度跌幅。但国庆节后A股又再度上扬，10月14日再度冲破3000点。经济观察网记者就A股市场相关问题采访了招商证券股票星拟任投资经理胡志平先生。 

　　经济观察网：今年以来A股上涨的趋势已经终结了吗？ 

　　胡志平：要判断未来的走势，首先还是要把当前市场放回到大的经济周期中去，看看目前我们是处于大的经济周期中的什么位置。 

　　从宏观统计数据来看，全球经济已经度过了最困难的时期，正在步入缓慢的复苏时期。中国经济表现得更具有领先性，大约33%的固定资产投资增速和17%的消费增速足以抵消进出口23%左右的下滑，普遍预计三、四季度GDP增速将达到9%到10%，PMI最近四个月环比持续上升并连续站在50以上，表明工业生产处于扩张状态，发电量环比上升并且在6、7月份转为正增长，近期欧美公布的宏观数据也持续转好，为国内出口型企业状况的改善带来保障，一致预期下半年企业出口改善成为大概率事件。种种数据表现，中国经济是在改善过程中而非危机时期，基本面不会支持市场出现深幅回调。目前的调整时基于估值、信贷收缩和经济增长模式的担忧，这是经济从复苏到繁荣应该要经过的一个调整过程。A股市场长期依然看好。 

　　经济观察网：怎么看待未来一段时间A股流动性、估值和企业盈利状况？ 

　　胡志平：尽管近期信贷投放明显减速，但市场的流通性依然是十分充裕的。中央领导多次在很多场合下明确表态，目前经济回升的基础尚不稳固，要继续积极的财政政策和宽松的货币政策，目前的政策是在防止未来通胀的前提下的适度微调，对整体流动性影响不大。经过这一轮调整，市场估值水平日趋合理，随着企业盈利状况的不断改善，市场的投资重心将转移到以企业价值为核心的方式上来。 

　　经济观察网：信贷投放明显减速，投资可能受到影响，那么内需和出口能否成为带动经济复苏的新动力？ 

　　胡志平：改变目前的经济发展模式是中国经济长期发展的前提。依靠投资拉动的经济增长模式是不可持续的，随着欧美经济的复苏，国内出口的复苏也可预期，出口企业盈利有望在下半年得到改善，将成为经济增长的新动力。内需则是我们应该重点发展的一个方面，目前国内消费仅占GDP总值的三分之一，促消费、扩内需是保证经济持续发展的重点，也是能否带动经济从复苏走向繁荣的关键因素。 

　　经济观察网：哪些行业或板块可能有较好的表现？ 

　　胡志平：尽管这一轮调整中，银行和地产扮演了重要的角色，特别是随着中报银行业绩的整体下滑，银行股出现了集体大幅下调，但我们认为随着下半年净息差NIM的回升，以及目前动态14倍的PE，银行股的下跌为长期买入提供了机会，值得重点关注。地产作为经济发展的一个支柱产业，在未来的经济仍然将扮演重要的角色，仍然可以长期关注。 

　　随着经济结构的调整，未来投资的重点将放在企业盈利上面来。我们可以多关注企业盈利改善的上市公司，如内需股，出口复苏概念股，未来资产存在通胀预期收益的股票。 

　　资产整合类的上市公司因为有预期盈利改善的空间也会得到重点关注，尤其是在军工企业中，有关整合的公司会值得重点关注。

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