三季度，加速冲高后单边下跌继而振荡调整的股市使基金的专家理财优势尽显，其间主动型股票基金的平均净值跌幅只有大盘的一半。然而，让部分基金持有人郁闷的是，眼看着别人的基金都较大盘抗跌，自己投资的基金“跳水”速度却远快于大盘。

　　明明没有满仓操作，却缘何“跳水”速度还远快于大盘？尽管基金三季报尚未公布，但也无阻我们从今年以来基金掌舵者操作中的蛛丝马迹来一窥究竟。

　　文/记者吴倩

　　典范一：宝盈泛沿海跌幅为大盘近三倍

　　“宝盈泛沿海近期跌幅第一名，涨幅倒数第一名。买入2年多还亏50%。”“1600多点是5角多。现在2900多点还是5角多？”在忍受了两个季度宝盈泛沿海的落后业绩后，随着三季度的业绩落定，基金吧中这样的抱怨满目皆是。

　　宝盈泛沿海可谓三季度赔钱基金典范中的典范。

　　三季度，宝盈泛沿海增长在所有454只开放式基金中排名倒数第一。第三季度，上证综合指数的下跌幅度为6.08%， 同类型的154只标准股票型基金平均业绩为-3.01%，而宝盈泛沿海同期净值跌幅高达 17.72%，跌幅是大盘的近三倍，更是同类基金平均跌幅的5倍有多。

　　不得不多叹一声的是，宝盈泛沿海并不孤单。在其位列标准股票基金“赔钱榜”首位的同时，同门师兄弟宝盈鸿利收益则荣登混合偏股基金“赔钱榜”冠军。

　　三季度，宝盈鸿利收益在72只混合偏股基金中净值跌幅最大，在所有454只开放式基金中排名倒数第二，其间，该基金净值下跌了15.41%，同期72只同类基金平均净值跌幅仅为2.59%。

　　赔钱“秘技”猜测：频频踏错市场节奏

　　低点畏惧、高位追涨，频频踏错市场节奏导致这同门两兄弟一步错步步错，今年以来业绩始终不振。

　　在今年以前成立的286只偏股型基金中，宝盈鸿利收益无疑是最不走运的基金之一。该基金前三季度净值增长率仅有1.61%，在所有老基金中排名倒数第一。而宝盈泛沿海前三季度净值增长率也只有18.79%，在同期可比的主动型股票基金中排名倒数第五。

　　“宝盈系的基金操作不够灵活，今年市场开始好转的时候，他们还坚持熊市思维，而市场到了高位，他们又迫于压力加仓，正好碰到跳水，所以损失较重。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出。

　　以宝盈泛沿海为例，根据季报数据，在去年年底A股底部，该基金的股票仓位仅有2.51%；今年一季度，在沪深300指数快速上涨了近40%之后，它的股票仓位也仍然维持在4.02%的极限低位。虽然季报数据显示该基金在今年二季度末的股票仓位大幅上升至74.6%，但它同期的收益仅有4.44%。

　　业内人士猜测，以较高仓位仅取得极低的收益，比较可能的情形是该基金二季度间绝大部分时间仍然接近空仓，直至二季度末才骤然提高仓位。也就是说，宝盈鸿利收益极有可能是在 3000点附近大举加仓的。

　　典范二：天弘精选混合成立四年三年业绩倒数

　　与宝盈系的上述两只基金相似，上半年业绩不佳而三季度仍然未能“脱困”的基金还有不少，天弘精选混合是其中的一大典型。

　　天弘精选混合亦在三季度“赔钱基金榜”上名列前茅。根据银河证券基金研究中心分类，三季度，天弘精选混合在可比的42只灵活配置基金中排名倒数第二，单季净值跌幅10.39%，跌幅超过大盘4个百分点。

　　“该基金长期历史业绩落后，公司投研实力较弱，建议保持谨慎。”对于天弘精选混合有基金研究机构如是评价。如果说上述宝盈系两基金是今年不幸“败走麦城”，天弘精选混合的落败则有更长的历史可考。

　　根据银河证券基金研究中心数据，截至9月25日，天弘精选混合在同类可比的33只灵活配置型基金中排名倒数第一，净值增长率仅为19.57%，同期上证综合指数上涨了近56%。

　　而好买基金研究中心的数据显示，天弘精选成立于2005年10月，该基金在2006年、2007年同类基金排名中分别为倒数第一、倒数第四。2008年排名情况有所好转，在同类基金中排名前1/2，但可惜净值也下跌了50.3%。

　　赔钱“秘技”猜测：短线波段操作频繁

　　根据已公开的季报数据，天弘精选混合在今年前两个季度末的行业配置与重仓股基本踏中了市场热点。

　　第一季度天弘精选超配了机械设备仪表、金融保险业，这两个行业在一季度分别上涨了51.78%、62.99%。在二季度超配了金融保险业、房地产业，这两个行业在二季度涨幅分别为25.27%、49.71%。

　　捕捉到了市场热点，但业绩为何依然倒数？

　　有专业人士分析认为，这有可能是追随市场热点所致。由于今年年初A股反弹势头强劲，并且热点轮换速度较快，许多机构都不能捉住市场变换的速度，频繁操作很容易高买低卖招致损失。

　　根据公开的半年报及年报数据，天弘精选混合的短线波段操作可谓十分频繁。

　　今年的半年报数据显示，天弘精选今年上半年的换手率为346.70%，在203只股票型基金中换手率排名第15位。而翻看过去的年报，天弘精选的股票投资换手率也一直远远高于基金平均水平。

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