华泰证券胡新辉/文

　　昨日，封闭式基金全线飘红，这或许表明封基开始了“分红行情”。每年的第四季度和第一季度都是封闭式基金分红的集中期。从理论上来说，基金净值超过1元以上的部分均可用于分红。假设基金将1元以上部分全部分红，并且分红后折价率保持目前的水平不变，投资者可考虑买入基金兴和、基金同益、基金安顺、基金普惠、基金汉盛。

　　封闭基金是2009年战略投资品种从对比年初至今各基金大类的业绩表现中可窥一斑。年初至10月12日，上证综合指数、代表封闭基金的上证基金指数、开放股票基金指数以及开放混合基金指数分别上升了58.96%、63.6%、51.7%和39.9%。令人印象深刻的是，封闭基金指数不仅跑赢了开放股票基金和混合基金，还战胜了指数，指数相当于满仓操作，而封闭基金仓位一般在60%左右，这表明投资封基的风险远远低于指数。因此，封基不仅盈利高，而且风险低，达到了两全其美。

　　造成封基表现优异的原因有三：其一是它们灵活的仓位减少了8月以来的损失；其二是折价率缩窄提供了额外的收益，年初平均折价率为30%，9月底为26%，折价率缩窄贡献了9%的收益。其三是封闭基金资源的稀缺，随着不少封基到期退出封基品种，现有的封基将越来越少，但不少机构将封基作为战略性长期持有的品种，比如保险机构，券商的FOF集合理财产品等，封基的稀缺性可能会引发一轮抢基大战。而第四季度与明年第一季度封基可能还有一波分红行情。在高折价的前提下，封基的分红颇受市场的追捧。折价率无论在上升市场，还是下跌市场，都有利于投资者。

　　目前，多数机构认为第四季度将是一个区间震荡、估值水平有所提升的市场。在这样的市场环境下，进退兼宜的封基优于开基。第四季度宏观经济对股市的支撑将喜多于忧，除应密切关注流动性之外，其他因素更多的是有利的一面。宏观经济政策在第四季度将保持稳定性和连续性，政策主基调不会发生大的变化。出口方面，我国出口自去年四季度大幅下滑后已开始逐步恢复。市场预计第四季度的GDP同比有望接近10.5%。

　　流动性是所有因素中应最为密切关注的。信贷在经历上半年的“井喷”之后，下半年将保持平稳，按全年10万亿元预算，月均4400亿元，第四季度将会略高于三季度。从市场估值来看，20倍的动态市盈率位于历史均值以下，预期2009年上市公司净利润将有15%~20%的增长，经历8月份的市场调整及2009年4月以来盈利预估值持续上调后，估值变得更加合理。从长期来看，第四季度是逢低买入的好机会，抢先获取低价筹码，有望提早为2010年上半年行情打下伏笔。一般而言，上半年行情将好于下半年。

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