乔嘉

　　秋天是个令人涣散和放松的季节。清晨微微的海风，羊绒围巾和浓郁烫手的拿铁交织在一起的味道使很多人陶醉在季节里。人们会有意无意地放慢去上班时的脚步，享受一下悉尼温和的阳光、清新的空气和这幅画卷中美丽的自己。我正在忙里偷闲地低头透过第37层办公室的落地玻璃欣赏着外面的一切。而在我身边却是另一种氛围。

　　诺曼底大登陆前的准备工作

　　“萨尔科，请把我们的VAR系统最新的数据和系统介绍准备一下。最新的搞好了吗？算了，拿上周的吧，那个不含萨芬(以前提起过的可转债操盘手)的那几个破债。”

　　“迈克尔，给我现金的现状，我要现状，今天的，没有可是，不，别跟我说话，没有可是。”

　　“贝利、大卫，你们的东西我都需要。你们自己看，是现在的好还是昨天的好，统一之后再给我，别傻看着我，快移动你们的屁股！”

　　“小斯蒂文，别美了，再看外边就给我跳下去！ 给我找到所有投行的ISDA(国际掉期与衍生工具协会)合同及CSA附件。还有我们的基金、交易等所有文件和我们做的示意图……快整理！”

　　风险管理部主任三老板德尔宝急匆匆地一路小跑，从贵宾室冲到自己的透明办公室，在路过主工作室时就像移动射击一样一路发出一个接一个命令。

　　“还要……？”“要！”我的问题和他的回答几乎同时发出。

　　接下来，整个办公室里又呈现出伦敦爆炸那天那种繁忙的安静。这是一种可怕的感觉。而且这次大老板和二老板都停留在贵宾会议室里，溜出来的只有风管部的三老板。我又有点摸不着头脑。一边做事，一边看着井井有条的大卫。

　　“别胡思乱想了，赶快把你手里的文件整理好。尤其是基金变型前后的比较和说明。记住，小子，尽量别说话，如果需要回答，听德尔宝的命令，一定要小心回答。”大卫轻声但严肃地叮嘱我。

　　“这些法律的东西谁看呀？”我还是有点晕。

　　“真笨，今天干好了，你这第一年的奖金就能买保时捷了。干不好，就买辆318开吧。今天一定是来大客户了，我们可能会融到更多的钱。你没看见营销部的人都在贵宾室里吗？”大卫带着脏字亲切地指点我。

　　与此同时，交易员们也开始忙碌起来，寻找被他们抛弃很久的领带——由于我们是买方，一般情况下不系领带，而对冲基金的操盘手们不穿睡衣来上班就很给老板面子了。当然，如果他真能像希腊女神那样点石为金，我们欢迎他选择任何上班服饰或无服饰。

　　这时我才如梦初醒，我多希望是一个市场的大动荡呀！我多希望可以看到各位操盘手那些触目惊心的反应和博弈呀！体会那些只有在危机中才能感受和领悟的各个市场参与者的脆弱呀！但是今天的激动是为了几个投资客户，太让人失望了！我对钱没感觉，我要的是知识。

　　抱着一丝丝遗憾，我整理好文件和大家一起走进贵宾室。

　　意外收获：投资责任制

　　虽然我是个新手，但是由于小公司机会多，所以我已经经历过至少10次这样的投资者或投行的实地调研。我抱着轻松和遗憾的心情入席。但是我要承认，每次“梳妆打扮”之后，和大家一起坐在高档的贵宾室里，我还是有些自豪的。尤其是在晚间开会时，玻璃墙因为灯光反射变成一面镜子，偷偷地看一眼自己，一个亚洲小个子坐在诸多历经市场沧桑的前辈中间，在异地他乡，用异国语言为世界金融潮流推波助澜，我还真有点沾沾自喜。

　　入席几分钟后，我才发现这次会议可不一般。坐在对面的是世界最大社保基金之一的投资和风控部实地调研员。

　　一般而言，大规模投资于对冲基金的职业投资者选择基金经理是有讲究的。第一，他们必须有闲置的钱来做这项比较非常规的投资；之后，职业投资者首先对世界经济和世界资本市场有自己的看法，知道趋势、潮流和一些比较有方向性的预期；再次，他们会在这个方向里选择最好的资本市场来捕捉他们预期的机会。而在这个被选的市场里(比如债券市场)，他们又要选择什么工具最合适使用(例如可转债或垃圾债)；再其次，他们要找到在这个市场里，在这个工具的使用方面最有实力的管理员来最终完成投资计划。

　　但实力不仅仅是在投资方面，一大部分是在对冲基金的风险管理和实际运营方面。因为职业投资者已经知道什么地方该用什么工具来赚什么钱。那么，在这个投资过程中唯一可以使他们不赚钱的非市场因素就是投资方式，也就是被选择的对冲基金。当然，如果市场没有像他们所预期的那样，那么他们也不应该迁怒于我们。虽然他们还是会把钱赎回。

　　有点我觉得特别值得注意。在投资基金的过程中，一个职业投资者应该承担最大的责任。而相对应的被选的基金管理员应该只为其针对的市场和所确定的策略负责。其实，基金管理员真正该负责的是战术，而最重要的战略方向却是由职业投资者本人所把握。

　　当时，这个调研小组领队的一席话对我很有启发。

　　“女士和先生们，我们都知道流动性的充裕给世界带来什么，我们也知道CDO和垃圾债都是与低利率所造成的低违约率有紧密联系的，我们也明白你们做的这些可转债套利的盈利方法和空间，我们更知道这些都可以实实在在地赚到你们所说的年化15%左右的收益率，那我们来这里是为什么呢？是来看看你们有没有能力抓住这些机会，你们有没有能力承受这种市场的波动和其特有的软肋，你们是不是有相应的设施来支持你们生存到胜利的那一天……更重要的是你们是否有合格的机制来让我们有效地监督你们这些能力，尤其是在大风大雨的那几天！”

　　这次会议之后，他们没有投资到我们的基金里。可是，这次的失败不只给我上了一课，也给所有人敲响了一个警钟。一是，这证明我们投资的领域是一个很有潜力的市场，方向对了；二是，我们的内部管理机制，对操盘手的基础支持、基金的运营细节等都与世界领先水平有相当大的距离。

　　但是值得庆幸的是，这也给我指明了另一个学习的方向——如何把基金当成一个生意做！

　　(作者乔嘉系北京凯世富投资咨询公司首席分析师，联系方式为http://blog.sina.com.cn/chinanewfinance)

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