本报记者 付刚 北京报道

　　9月21日以来A股市场的持续下跌，正在缓慢地给四季度行情蒙上阴影。“十一”过后的股指面对大盘股不断上市、创业板快速发行等压力，会向何处发展？当市场一度担心的“经济出现二次探底”风险降低之后，基金对于四季度市场趋势又如何研判？其投资策略是否发生转变，又作何改变？

　　《华夏时报》记者9月21日至24日分别对30余家基金公司进行采访，他们对短期的市场趋势判断惊人的一致，即认为震荡格局不会发生变化。同时，他们在四季度股票配置策略上也十分接近，上半年寻找一些具备较大弹性的股票投资方式现在已彻底“不流行”，基金均在转向寻找具有确定盈利增长的股票。

　　震荡运行方向未变

　　“9月以来，在市场前期持续上涨情况下，基金最近三周出现连续明显的减仓。”银河证券基金分析师刘志晶认为，这与8月下旬市场震荡走势中基金稳定的仓位配置策略相比，出现了明显变化，而此种变化，正意味着基金在四季度的布局将发生调整。

　　记者采访的30余家基金公司普遍的共识是，短期市场震荡格局不会发生变化。

　　从宏观政策方面分析原因，海富通基金认为，信贷扩张规模收缩，将使得流动性不会像上半年那样宽松；但同时，近期国内公布的各项宏观经济指标在向好的方向发展，这会给市场行情带来一定正面影响。

　　建信沪深300指数基金经理梁洪昀在接受记者采访时表示，经济的复苏还将延续，只是在斜率上可能会变得相对平缓一些。在这一过程中，市场预期会不断根据最新的情况做出相应的修正。

　　“经济的发展方向不会有大改变，仍处于从低谷向新的均衡状态逐渐爬升的过程中，只要这个方向没有改变，市场的整体运行方向也不会有根本性的变化。”

　　梁洪昀指出，对未来半年至一年股票市场走势起到关键性影响的主要是房地产销售及投资数据的逐渐明朗、年末中央经济工作会议对明年基调的确定以及投资者据此做出的预期调整等因素。

　　他认为，四季度A股市场很可能在一个区间内运行，高度和幅度将会由政策的方向、经济复苏和企业业绩的预期与现实状况之间的差异，以及场内资金充裕程度等多种因素共同决定。

　　广发聚瑞基金经理刘明月也表示，未来一两个月，短期的市场应该是延续震荡行情，但上涨和下跌的空间都不会太大，从中期来看，不确定的因素相对较多，未来的宏观经济和市场走势将主要取决于房地产和出口两个方面。

　　刘明月认为，8月份的宏观数据，可能会消除一部分人对未来“经济二次探底”的忧虑，但这种忧虑不能完全排除。“二次探底的可能性较小，但未来要出现超预期的复苏，难度较大，所以国内的经济应该还是处于一个渐进的复苏过程中。”

　　泰达荷银首选企业基金经理梁辉则表示，在宏观经济持续向好的情况下，后续市场将存在结构性机会。

　　选股策略集体转向

　　记者采访的基金经理虽然都对四季度行情依然看好，但他们的投资策略都会发生转移。

　　诺德基金的有关人士透露，四季度整体的策略是跟随相对确定的经济复苏步伐，沿着汽车和房地产等先导行业复苏、出口复苏以及实际利率变动三条线索，寻找未来6-12个月业绩增长可能超出预期的行业和个股，同时阶段性地结合主题投资，构建投资组合。

　　梁辉表示，在市场震荡的情况下，投资的策略将主要是从上半年寻找一些具备较大弹性的股票转向寻找具有确定盈利增长的股票，具体来说就是转向增长比较确定、需求比较稳定、价格和数量变化较小、估值较为合理的行业，比如电力设备、医药科技、消费品等。

　　国联安一位基金经理也向记者指出，就具体板块而言，上半年经济周期敏感性行业表现较强，接下来稳定增长的弱周期行业或重挑大梁。

　　在区间波动的市场，他看好消费、商业以及IT等板块，并将会自下而上选择业绩优良且目前估值相对便宜的品种。“在未来行情不明确的情况下，我们认为有安全边际、估值较低，同时拥有主题投资概念的上市公司将会有比较好的表现。”

　　对于下一阶段的操作，刘明月表示，他对于一些业绩较确定、未来增长比较明确的公司，会适当地进行加仓。

　　“也就是说，目前进行投资时，防御类的板块配置会相对多一些，进攻类的板块相对少一些，但也不是完全放弃进攻，因为经济还是在逐步复苏的过程中，所以不会完全放弃进攻性的品种。总体而言，不论是强周期的品种还是防御性的品种，最终还是要回归到估值和业绩上来确定是否值得投资。”

　　在刘明月看来，银行、地产、医药、电力设备、通讯设备、电子元器件、食品饮料、商业零售等是业绩比较确定的板块。

　　在基于四季度A股市场将继续大幅震荡的判断基础上，国海证券基金研究团队向记者提示，他们建议投资者重点关注既注重防御又兼顾进攻的基金。

　　“四季度中，兴业社会责任、嘉实研究精选、国富深化价值、银华领先策略和建信核心精选五只股票型基金值得投资者关注；在混合型基金方面，嘉实主题精选、诺安灵活配置、国投瑞银稳健增长、富国天瑞强势精选和国泰金龙行业精选值得关注。”

　　大成基金：短期行情仍将震荡向上

　　最近，对于市场的剧烈震荡，大成基金表示，市场总会有自己运行的规律，在创业板推出进入读秒之际，对扩容的忧虑情绪可能会引发一部分抛压。但是，就目前情况来看，大盘很可能维持宽幅震荡走势，短期还是以震荡向上为主。

　　大成基金分析说，近段时间的上涨并不是因为管理层出台了什么特别的利好而造成的，归根结底应该还是经济的基本面在8月后表现出比前一个月更强的复苏迹象造成的。

　　景顺长城基金：3000点附近将宽幅震荡

　　景顺长城基金在最新的周报中表示，经过8月大跌，9月前两周反弹之后，因为存在技术上调整需要，市场在周五再次大幅下调，但是这种下跌也是正常的。

　　景顺长城基金指出，从基本面来看，全球经济预期不像8月那么担心，但是对未来也没有清晰预期；出口数据、房地产数据都好于预期，并且房地产迎来了金九银十；关于信贷方面，银监会没有出台紧缩政策，信贷情况也好于预期。我们判断市场将在3000点附近宽幅震荡。

　　交银施罗德基金：市场或将重拾升势

　　交银施罗德研究总监、交银稳健基金经理华昕日前表示，最近股市出现了一波较大的调整，一方面是对前期股市上涨速度过快、涨幅过大所作的合理修正，但另一方面，下跌幅度超出预期，反映了投资者对货币政策收紧和经济复苏的忧虑。

　　我们预计中国经济复苏的趋势会愈发明确，企业盈利恢复或将超预期，充裕的流动性仍可能持续，因此经过此轮调整，股市或将再度上扬。

　　农银汇理基金：以价值投资稳中求进

　　日前，农银汇理基金市场副总监陈叔康在接受记者采访时表示，市场调整使被高估的股票回归正常的估值水平，以价值投资理念稳中求进，将更有利于实现风险可控的投资回报。

　　陈叔康副总监表示，海外成熟市场上价值型、成长型企业的特征比较鲜明。一般价值型企业为大型公司，成长型企业则以中小企业为主。由于价值投资理念要求所投资的股票具有估值优势，追求较高的安全边际，因而是比较稳健的投资方法。

　　因此，在A股市场上坚持价值投资的基金，既可以获得较高的安全边际，又能收获良好的成长性，这种稳中求进的投资理念更有利于在长期投资中为投资者创造价值。

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