理财一周报研究员/倪鹏翔

　　近三个月以来，随着万科、浦发受“再融资”负面影响一蹶不振后，蓝筹股出现了集体退潮的现象，而以蓝筹股为主要投资标的的大盘基金则相应“黯然失色”，取而代之的是显著中小盘风格的基金。最近三个月嘉实主题、银华领先、荷银品质等10只基金占据三季度基金收益排行榜前二十名的一半席位。这一现象或在四季度得到延续，下半年的经济基调将影响市场投资风格，根据历史经验，大盘股的表现往往和宏观经济的表现密切相关，当经济进入相对平台期，大盘股缺少上涨的动力，而以中小盘股为主要投资标的的中小盘基金则便于捕捉更多结构性机会。近一周以来，在医药投资比例较多的嘉实主题、信息技术行业偏好明显的泰达荷银合丰成长分别上涨2.84%和2.90%，而金鹰中小盘精选混合、华夏中小板ETF上涨2.84%和2.37%。这与投资大盘股基金的表现形成强烈对比。

　　在A股市场近年来表现中，大中小盘股表现差异化特别明显，并且频繁变换。在各大指数中，中证指数公司推出的中证指数系统涵盖了沪深两市，因而最具代表性，中证100、中证200和中证500分别代表大盘股、中盘股和小盘股。据悉，今年三季度以来中证200和中证500分别上涨了7.27%和8.33%，中证100指数在此期间却下跌了1.58%，大盘股和中小盘股的表现相差近10%。而在今年第二季度正好相反，中证100指数在银行股大幅上涨的带动下，季度涨幅达到了28.93%，中证200和中证500只有20%左右的上涨，涨幅分别为20.62%和18.47%，同样相差10%左右。

　　一些大盘股风格的基金今年三季度以来下跌幅度较大，除了跟踪上证50、中证100的指数基金以外，一些以蓝筹、大盘命名的基金表现暂时处在落后的位置。业内人士分析，二季度领涨的基金今年三季度在市场风格剧烈变动下很难取得业绩的领先，基金风格和市场风格是否吻合成为阶段基金业绩表现优劣最重要的因素之一。银河证券研究基金中心人士指出，中小企业多具有增长模式新颖、在经济周期中弹性较大的优势，小市值特性决定了其在经济复苏与扩张时期的收入和利润将有可能会大幅增长，对经济复苏的敏感度更强。信达澳银中小盘股票型基金拟任基金经理曾国富认为，中小市值公司的股票收益率在经济复苏期要高于大市值的公司。中国受金融危机的影响，正从经济衰退走向经济复苏，在此时投资中小盘基金更为有利。

　　受益创业板

　　由于持续上升的走势吸引场外资金不断进场，使得限售股解禁的股东们有了大规模套现的机会，而这最终会对市场资金产生抽离作用，市场在经历了大额减持后，往往次月会出现重挫。按照这一规律，如果在9月份的上涨中限售股套现凶猛，加上10月份天量解禁的心理压力，那么10份的股市将不容乐观。接下来以及整个第四季度，A股市场的资金面压力不小，行情总体难言乐观。从信贷规模看，全年总体呈递减的趋势是必然的。创业板公司上会加速、创业板国庆后即将推出，则将分流相当一部分市场资金，尤其是那些最活跃的游资。而浦发银行150亿元再融资以及中国中冶的上市，加上创业板公司加速上会，再度加剧了投资者对资金面的担忧。

　　市场风格方面，中小盘股市场表现明显优于大盘股，高市净率股和高市盈率股表现明显优于低市净率股和低市盈率股，反映了当前市场关注的热点仍然是题材股。行业方面，申万23个行业中仅6个行业下跌，主要是权重板块。

　　另外，创业板的推出将带来多方面影响。如此之高的发行速度可能会对主板市场的资金分流产生心理上的压力，市场可能继续演绎大盘股相对较弱而小盘股相对较强的走势。

　　创业板开闸在即，据了解，在创业板的投资机遇方面，大型基金公司感兴趣的不多，而中小基金公司则明显表现出浓厚的兴趣。两者态度悬殊的根本原因，在于管理资产规模的不同产生的对流动性要求的不同。

　　“我们会考虑适当参与创业板，但估计得等创业板开闸半年之后。”深圳一家大型基金公司的股票投资总监并不讳言对创业板的“冷淡”。中小基金公司显得乐观得多。深圳一家合资基金公司的一位基金经理就特别看好创业板。“从A股过去的经验来看，中小板的投资机遇明显高于主板，创业板集中了一些有新盈利模式的公司，我认为中国股市未来的希望就在创业板！”上述基金经理还乐观地表示，中小基金公司资产管理规模有限，投资创业板的流动性风险相对于大基金公司来说小很多，比较适合投资创业板，尤其是一些代表新兴产业方向的创业板上市公司。即将推出的创业板公司，大部分都是小市值的公司，符合中小盘基金的投资范围，而且创业板的公司中有很多很好的公司。

　　目前一些新发基金也在不同程度上与创业板“攀亲”，如在近期的基金发行热潮中，可以找到不少成长型基金。据记者了解，如鹏华精选成长、诺德成长优势等多只股票型基金都或多或少地将“成长型投资”纳入其投资策略的重要组成部分。另外，信达澳银中小盘等也侧重于中小盘投资。在创业板开始推出时，这些基金刚刚建仓，握有大量的资金，无论在新股申购还是个股选择上，当市场出现机会的时候能够有资金去较好地把握。

　　投基思路转向中小板

　　9月份以来，A股在3000点附近反复震荡，如何买卖基金呢？山西证券基金研究员段超建议，不要轻易赎回，想投资基金的投资者近期可以分阶段分批建仓，逢低建仓、长期持有优良基金品种。建议投资者继续关注重仓中小盘股票的基金，如金鹰小盘、合丰成长以及华夏大盘。投资者可以继续结合市场走势把握短期交易性机会或者进行中长期布局。段超认为，市场只是暂时有分歧，中小市值的题材类个股很可能得到市场的关注。由于创业板市场容量小，如果成立专门投资创业板的基金，其规模肯定也不大，从自身利益考虑，基金公司显然缺乏动力。比较现实的做法是将创业板并入中小盘投资基金的投资对象。可见，投资者可以选择一些侧重于成长型的中小盘股的基金。另一方面，投资者也可适当地选择一些以中小盘股为投资标的的被动型基金进行投资。因为从目前过会的创业板公司看，与中小板公司有相当多的业务相似性，一旦创业板上市之后受到追捧，则有可能也带动中小板相关股的上涨，可以选择华夏中小板ETF等被动投资中小板股票的基金进行投资。

　　理财一周独家稿件声明