本应流火的8月却是秋风肃杀。上证指数在21个交易日最大跌幅达到24%，市场回调之快之猛，令不少投资人感到措手不及。

　　究其原因正是“能载舟亦能覆舟”的流动性以及市场对经济复苏的预期。事实上，今年春节以来的一波牛市行情正是源于充裕的市场流动性和投资人对经济复苏的强烈预期，当这两大“引擎”发生变化时，市场自然是另外一番景象。在我们看来，8月跌市的主要原因在于：

　　(1)货币政策转向适度宽松，7月新增信贷大幅减少，导致投资人对市场流动性预期发生转折；

　　(2)部分经济数据略低于市场预期，引发投资人对经济复苏进程放缓的担忧；

　　(3)行情龙头房地产销量增速放缓，二套房屋贷款收紧，新开工面积未达预期；

　　(4)短期市场供给压力加大，新股发行显著提速，创业板即将开闸，导致短期资金分流。

　　莫为浮云遮望眼：中国经济仍然处于复苏轨道上

　　自从2季度货币政策执行报告中首次明确提出对适度宽松的货币政策实施动态微调以来，货币当局的确加大了在公开市场上的货币回笼力度。此前的货币供应增速过快，合理放缓是政策和市场的共同预期，但是政府表示，将继续“实施适度宽松的货币政策，保持市场流动性合理充裕”。因此今年未来几个月将不会改宽松的政策环境。

　　货币政策当局的政策主导思想没有发生实质性变化，但会对上半年过快增长进行结构性微调，因此8月份以后货币供应将保持相对宽松。从未来几个月的信贷趋势看，信贷资金规模大幅减少是必然趋势，但是，信贷规模仍处在历史较高水平。根据1月份至7月份的M1和M2的增长速度看，未来数月整个经济体系的流动性将相对充裕。

　　就宏观环境而言，短期数据扰动并不影响基本趋势。最新数据显示，8月份居民消费价格(CPI)同比下降1.2%，8月CPI和PPI同比剪刀差连续第六个月扩大，这有利于消费品制造业企业争取盈利空间。8月PPI同比下降7.9%，环比上涨3.6%，环比已连续6个月上涨。8月中国制造业采购经理人指数(PMI)为54，已连续6个月高于50荣枯分水岭，环比上升0.7个百分点，达17月新高，表明经济总体处于扩张态势，显示制造业继续保持扩张。同时8月的规模以上工业增加值同比增长12.3%，高于预期的11.5%，工业增长继续加快。8月份的经济数据，多数指标比市场的预期略高，都在进一步确认中国经济仍然处于复苏的轨道上。

　　对A股市场的判断：我言秋日胜春朝

　　国际方面，随着美国7月份经济数据的陆续公布，整体表现好于市场预期，继续推动了了国际资金的热情。资金开始从美元资产流向风险较大具有超额收益的新兴市场国家和股票、商品市场，从而导致美元开始持续震荡，黄金和原油价格也继续盘整向上，国际股市连续反弹上涨，这也对A股市场营造了较好的多头氛围。

　　对于A股市场，我们认为会继续维持震荡收敛的态势。由于经济复苏的主基调并未因资本市场的短期波动而发生根本改变，所以我们相信，随着明年上半年贷款的复苏，经济形势将继续向正面发展，后市依然可期。

　　就具体板块而言，上半年经济周期敏感型行业表现较强，接下来稳定增长的弱周期行业或重挑大梁。在区间波动的市场，我们看好消费、商业以及IT等板块。自下而上我们选择业绩有优良且目前相对估值便宜的品种。在未来行情不明确的情况下，我们认为有安全边际估值较低同时拥有主题投资概念的上市公司将会有比较好的表现。

　　攻守兼备：打造稳健而不失进取的投资组合！

　　在整体上扬的可能性日趋下降的A股市场，精选个股成为关键。据银河证券基金研究中心统计，截止09年6月30日，国联安精选基金累计回报率在155只标准股票型基金中排名第5位，该基金高收益的背后是在于其对仓位和市场节奏的良好把握。

　　当然，对于风险偏好不高的投资人还需打造稳健且不失进取的投资组合。美国学者布林逊的研究结果显示，就长期而言，资产配置占投资成功与否的决定因素高达90%以上，而其他的因素的决定性加起来都不到10%。根据投资目标、风险承受能力和投资金额，投资者可将资产按不同比例配置在股票型基金和各类固定收益类基金上，令投资组合整体风险有所下降。

　　对于既追求相对稳定的收益，同时希望获得新股申购及股票市场收益的投资者而言，“打新型”债券基金是不容错过的选择，因其可参与一级市场新股申购，在风险相对可控的基础上，进行合适比例的股票配置。

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