笔者决不是否认“一对多”，从国际经验看，私募基金本来就是市场的中坚力量。关键是，监管必须跟上去。

　　贺宛男

　　“一对多”专户理财，成了本周富人圈的主要谈资，据说买“一对多”产品需要内部通路子，找关系。事实上，据媒体报道，首只“一对多”中银专户主题1号9月3日上午9时刚刚获得批文，下午5时30分就告售罄，产品募集只用了短短几个小时，共募集近4亿元，首开基金发行当日获批、当日募集、当日结束的纪录。

　　“一对多”产品根本不需要宣传，现在私人银行的高端客户都要排队等着买，一些记者朋友对此亲眼目睹。

　　基金热卖以前也有过，如2007年就出现过买基金还要摇号的情形，但那是大牛市，且基民多是几万元的小散户，如今的市场环境显然不一样。“一对多”同样由公募基金经理运作，对那些数百上千万的高端客户来说，对公募基金的专家理财大都不以为然，如今何以热捧？

　　概括起来，“一对多”热卖主要有以下原因：

　　一是“一对多”不比公募基金，输赢均可提取巨额管理费，而是在基准赢利之上抽成，基金经理在业绩提成激励下，自然要千方百计提高收益，因此，富人们多认为，“一对多”会比公募基金做得好，其中6-10%的基准赢利还被理解为保底收益。

　　二是“一对多”无需频繁地公开披露信息。“一对多”实际就是私募基金，执行的是100万元起板、最多不超过200人的信托规定，既然不公开发行，也就不必公开披露信息，包括一周一次净值排名、买了些什么股票等均不必向公众告知，而只要履行5%举牌就行。谁都知道透明度越高越不好做，反之，潜伏越深赢面越大。而且“一对多”相对封闭，期限长的4年，短的1年，根本不必担心基金会被随时赎回。在资金量上，现在的“一对多”一般为2-4亿元，也比几千万元的私募基金要强势得多。

　　三是由于“一对多”由公募基金负责运作，这些基金公司下面都有数百、上千亿的公募基金，市场普遍认为，有业绩提成的“一对多”很可能提前建仓或提前抛售，然后再通过巨额公募基金拉抬或者打压股价，公私合谋。这是最为大户们所看中，也是监管难度最大的。

　　迄今，虽然已有19家公司的46只“一对多”产品获证监会批准，预计全部募集后资金也不过100-200亿元。但从发展看，这一产品势头很猛，对市场格局的影响不容小视。

　　首先，“一对多”相对公募基金规模较小，可能更多地热衷炒中小盘股，加之信息披露不透明，不排除与上市公司内外联手，制造题材。只要首批“一对多”有赚钱的示范效应，其客户就会越滚越多，甚至几个或几十个散户也可凑上100万投资“一对多”，市场影响也将越来越大。

　　其次，由于“一对多”产品没有持股上限，不像公募基金多少时间内必须建仓，最低持股必须达到百分之几十，行情不好时“一对多”甚至可以全部抛空股票，这就会加剧市场震荡。

　　第三，也是最重要的，“一对多”的开设，很可能会加剧富者更富的马太效应。有人已经形象地把“一对多”比作中巴，把公募基金比作公共汽车，钱多的人都去坐中巴了，设施好，跑得快；钱少的人挤在一起坐公交，设施差，频频堵车。另一方面，券商直投业务越开越多，且监管部门还鼓励券商既做PE，又做保荐人和主承销“自拉自唱”，例如，创业板有的公司券商风投进入不到3个月就申请IPO，钱更多的人便可通过关系做PE，比“一对多”介入更早，更有厚利可图。证监会副主席姚刚就多次提到“PE腐败”：“现在VC满天飞、PE满地爬，一说上市翻多少倍，很多人削尖脑袋往里爬。”

　　当然，笔者此文决不是否认“一对多”，相反“一对多”是对公募基金长期存在的计划体制的一次革命，从国际经验看，私募基金本来就是市场的中坚力量。关键是，监管必须跟上去。