国金证券基金研究中心 张剑辉

　　2009年9月证券投资类私募基金评价结果解析

　　过去半年沪深300指数上涨幅度达到40%(考虑了各产品计算期限的因素，以下皆同)，159只参与评级的非结构化证券投资类私募基金平均收益率23.24%(已剔除浮动费用)，其中21只产品战胜对应期限沪深300指数，包括中信信托·精熙、粤财信托•新价值1～3期、深国投•龙腾、深国投·景良能量1期、中融-混沌一号、平安财富·淡水泉成长一期、陕国投-龙鼎1号、平安财富*淡水泉2008、深国投•尚雅3～4期、中铁信托·鑫兰瑞、中融-乐晟、中融-麦尔斯通一期、深国投 · 亿龙2期、深国投·朱雀1～2期、陕国投-朱雀一期、国民•东方远见一期等在内31只产品获得半年期(短期)五星级评级。

　　过去一年来看沪深300指数上涨28%上下，138只参与一年期评级的非结构化证券投资类私募基金平均收益率为28.25%(已剔除浮动费用)，整体小幅战胜指数，但行业分化严重，最高和最低收益差距接近150%。在过去一年(中期)评价中，来自20家投资顾问的27只产品获得五星级，具体包括中铁信托·鑫兰瑞、深国投•武当1期、中融-智德持续增长、陕国投-龙鼎1号、深国投•尚雅1～4期、平安财富·淡水泉成长一期和淡水泉2008、深国投•龙腾、粤财信托•新价值2～3期、国民•东方远见一期、厦信·民森A和C号、深国投·景良能量1期、中融-麦尔斯通一期、平安·启明星、平安财富*从容优势一期、深国投·朱雀1～2期等。

　　长期(二年期)来看，沪深300指数下跌38%左右，参与两年期评级的38只非结构化证券投资类私募基金产品平均缩水5.52%(已剔除浮动费用)，35只产品战胜对应期限沪深300指数，深国投·星石1～2期、重庆国投·金中和、深国投·亿龙中国以及云南信托管理的中国龙精选、中国龙稳健、中国龙等7只产品获得两年期(长期)五星级评价。

　　在过去一年半到两年的时间里，A股市场经历“牛－熊－牛”的大幅波动转换。在此期间，北京市星石投资管理有限公司、深圳市武当资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海从容投资管理有限公司、上海博颐投资管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、上海涌金资产管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、福建省麦尔斯通投资管理有限公司、成都鑫兰瑞投资管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司旗下产品整体表现出较好的持续性和稳定性，并在中长期(1～2年)中取得出色的绝对回报。

　　阳光私募推荐系列之：淡水泉(北京)投资管理有限公司

　　淡水泉具有优秀核心投研人员(均为合伙人)，而且公司强调团队合作，员工亦有机会参与公司收益分配和股权安排，有助于激励和吸引人才。投资标的方面，淡水泉致力于寻找和投资于那些有着巨大增长潜力的上市公司，尤其关注中小市值公司。投资操作上，淡水泉操作风格积极灵活，投资团队奉行逆向投资策略和行业轮换策略，注重提前发现机会以及在比较下进行积极轮换。公司旗下首只产品淡水泉成长一期无论短期还是中长期均取得了出色的回报，同时将风险水平控制在同业中等水平。另外，淡水泉重视定量技术在投资管理中的应用，核心人员具备丰富的定量研究经验，亦配有数量化研究及系统开发经验的研究人员，从而对风险控制以及逆向投资策略和行业轮换策略的应用均提供积极支持。

　　第一部分：证券投资类私募基金产品、投资顾问(管理人)评价结果(2009年09月)

　　评价样本：共有159只非结构化证券投资类私募基金产品、16只结构化证券投资类私募基金产品、91家投资顾问(管理人)参与本期评价，其中既有采取“信托(受托人)－投资顾问(管理人)”分离的私募模式、也有采取信托公司同时担任受托人与管理人的私募模式。

　　评价结果是基于产品历史风险收益特征、投资顾问(管理人)历史投资管理能力的分析，并不是对未来表现的预测，不作为投资建议。

　　1.1  非结构化证券投资类私募基金评价结果：

　　过去半年沪深300指数上涨幅度达到40%(考虑了各产品计算期限的因素，以下皆同)，159只参与评级的非结构化证券投资类私募基金产品平均收益率23.24%(已剔除浮动费用)，其中21只产品战胜对应期限沪深300指数，包括中信信托·精熙、粤财信托•新价值2期、深国投•龙腾、深国投·景良能量1期、中融-混沌一号、平安财富·淡水泉成长一期、陕国投-龙鼎1号、深国投•开宝1期、深国投·瑞象丰年、深国投·同威1期、平安财富*淡水泉2008、深国投•尚雅4期等12只产品相对同期沪深300指数收益率达到10%(已剔除浮动费用，由于8月市场大幅波动，上旬披露净值产品绝对收益较下旬披露净值产品占优，因此本阶段仅从相对收益角度进行论述)，上述产品也在半年期(短期)收益及风险的综合评价中获得五星级。同样获得五星级评价的还有中铁信托·鑫兰瑞、中融-乐晟、中融-麦尔斯通一期、深国投 · 亿龙2期、粤财信托•新价值1期和3期、深国投·朱雀1～2期、陕国投-朱雀一期、国民•东方远见一期、深国投•尚雅3期、深国投·龙票1期、深国投·万利富达、深国投·先锋1号等在内19只产品。

　　过去一年来看沪深300指数上涨28%上下，在此背景下138只参与一年期评级的非结构化证券投资类私募基金产品平均收益率为28.25%(已剔除浮动费用)，整体小幅战胜对应期限指数，具体有66只产品战胜对应期限沪深300指数，但行业分化严重，最高和最低收益差距接近150%。在过去一年(中期)评价中，来自20家投资顾问的27只产品获得五星级，这些产品在过去一年平均取得70%的收益，具体包括中铁信托·鑫兰瑞、深国投•武当1期、中融-智德持续增长、陕国投-龙鼎1号、深国投•尚雅1～4期、平安财富·淡水泉成长一期和淡水泉2008、深国投•龙腾、粤财信托•新价值2～3期、国民•东方远见一期、厦信·民森A和C号、深国投·景良能量1期、中融-麦尔斯通一期、深国投·瑞象丰年、深国投•开宝1期、平安·启明星、平安财富*从容优势一期、深国投·朱雀1～2期、中泰·汉华等。

　　长期(二年期)来看，沪深300指数下跌38%左右，参与两年期评级的38只非结构化证券投资类私募基金产品平均缩水5.52%(已剔除浮动费用)，35只产品战胜对应期限沪深300指数，其中重庆国投·金中和、深国投·星石1～2期、深国投·亿龙中国等期间收益达到40%上下。具体评价结果显示，深国投·星石1～2期、重庆国投·金中和、深国投·亿龙中国以及云南信托管理的中国龙精选、中国龙稳健、中国龙等7只产品获得五星级评价。

　　1.2   结构化证券投资类私募基金评价结果：

　　由于目前参与评级的结构化产品相对较少，且期限较短，因此对结构化产品目前尚未进行综合收益能力总体评价。其中，中期(近一年)评价中，华宝信托·大臧金-瑞华三号(江苏瑞华投资发展有限公司)和西安国际信托－长安2号(上海景林资产管理有限公司)取得相对指数的超额收益，分获五星级和四星级评价；而在短期(近半年)评价中，深国投·合赢2期结构式(深圳市合赢投资管理有限公司)、华宝信托·混沌二号(上海混沌道然资产管理有限公司)、金港信托－甬江四号(上海彩瑞投资管理有限公司)获得五星级。

　　1.3   投资顾问(管理人)评价结果：

　　投资顾问角度，在过去半年(中期)评价中，包括上海精熙投资管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、福建省麦尔斯通投资管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、北京源乐晟资产管理有限公司、上海朱雀投资发展中心等在内的18家管理人获得五星级评价。

　　在过去一年(中期)评价中，包括北京龙鼎投资管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、成都鑫兰瑞投资管理有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、福建省麦尔斯通投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、深圳民森投资有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、上海智德投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、北京市星石投资管理有限公司等在内14家管理人获得五星级评价，包括上海从容投资管理有限公司、上海汇利资产管理有限公司、上海柘弓投资管理有限公司、上海博颐投资管理有限公司、深圳市武当资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、深圳市泰石投资管理有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司等15家管理人获得四星级评价。

　　长期(二年期)来看， 北京市星石投资管理有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司等4家管理人获得五星级评价，深圳民森投资有限公司、上海涌金资产管理有限公司、云南信托、上海景林资产管理有限公司、深圳市新同方投资管理有限公司等5家管理人获得四星级。

　　在过去一年半到两年的时间里，A股市场经历“牛－熊－牛”的大幅波动转换，上证指数最高达到6124点、最低达到1664点，在此期间，北京市星石投资管理有限公司、深圳市武当资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、深圳民森投资有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海从容投资管理有限公司、上海博颐投资管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、上海涌金资产管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、福建省麦尔斯通投资管理有限公司、成都鑫兰瑞投资管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司旗下产品整体表现出较好的持续性和稳定性，并在中长期(1～2年)中取得出色的绝对回报。当然，绝对回报取得“路径”有所不同，其中不乏“稳健操作持续缓步前行者”，亦有“积极操作阶段波动但整体前行者”。

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