王艳伟

　　8月份的股市调整来得非常突然，即使到现在，对于市场下调的原因，各方人士仍然没有明确一致的观点，而在9月份以来，A股似乎跌势已止。在目前3000点区间，市场是否仍然安全？广发小盘成长基金经理陈仕德近日接受了CBN记者的专访，详解了他对当前股市形势的分析以及后市操作方向。

　　CBN：在二季报中，你已经明确表达了“3000点以上区间，企业估值总体偏贵”的观点，你当时是出于怎样的理由作此判断的？

　　陈仕德：因为中国的宏观经济复苏才刚刚开始，企业盈利还没有回升，但是市场估值已经跑到前面去了。

　　中国经济肯定是走在复苏的路上，但是过程一定会有波折，不会像大家想象的那么乐观；企业盈利也会有反复，不可能在很短时间内回到高点。包括外围情况，欧美经济的复苏也并不乐观，去杠杆会是一个漫长的过程，因此中国的出口也不可能迅速恢复。所以，总体来看，当时就觉得市场涨得太快了。

　　CBN：目前沪指仍然在接近3000点的区间，你认为这波调整是否已经到位？

　　陈仕德：前期有一些人认为市场要创新低，二次探底，我认为不太可能。现在又有人认为年底沪指要创新高，我觉得也没有这么绝对，还是要看经济数据。如果三季度数据比二季度有所改善，股指创新高就有可能；但是如果三季度数据恶化，股市继续下跌的可能性更大。

　　总之，对股市走势的判断，一定要站在对整个宏观经济和企业盈利改善情况的判断的基础上。我更看重微观层面的企业盈利情况。今年总体宏观经济是在复苏，无论是欧美还是中国，但根基是否牢靠还不知道，而且过程曲折也是必然的，所以我们不能太乐观，但也不必太悲观。

　　其实现在的3000点和下跌前的3000点，差别并不大。我个人认为，3000点是市场相对均衡的位置，市场上会存在一些结构性的机会，需要把握个股行情。

　　CBN：对于这轮调整，你在具体操作上作出怎样的应对？是减仓了，还是进行了一些行业结构的重新配置？

　　陈仕德：主要是做了减仓。6月底7月初的时候，我觉得股市涨得太快太高，就把仓位从90%降到75%左右，尤其是在3400点以上，我减仓比较坚决，先把周期性股票减掉。但因为是股票基金，还是要保证一定的仓位，而且我们在行业配置方面是比较均匀的，所以当时仓位也没有降得太低。

　　但市场上涨的大前提并没有变，在沪指下跌到2800点以下时，我就又开始加仓。

　　CBN：你在分析市场走势时，最看重的因素是什么？

　　陈仕德：宏观经济数据都要综合起来看。包括GDP增长、发电量、信贷数据等等，多角度分析有利于得出客观的结论，对投资的指导意义更大。

　　不过，我认为现在市场上把信贷数据看得过重了，过于看重这一指标，把它当作流动性的风向标。我认为大可不必。下半年银行信贷量减少是很正常的。我更看重信贷资金的去向。从我们调研的情况看，大企业并不缺钱，小企业缺钱但得不到贷款，这种结构性问题仍然存在，所以可能有很多信贷资金没有进入实体经济。

　　我觉得大家不应过分关注信贷数据，要把多个数据综合起来进行分析。

　　CBN：谈一谈你下阶段投资的主要思路和策略。

　　陈仕德：在现在的反弹阶段，还是以配置周期性股票为主。稳定增长类的股票，作为基本仓位，我们仍然会持有，但是这类股票的上涨空间不会太大。

　　因为基金规模比较大，我买的大多是中盘股，在中小板股票中，有一些成长性很好的，我也会参与。长期持有，享受企业高速成长所带来的收益。

　　基金经理简介：

　　陈仕德：经济学硕士，14年证券从业经历，1997年至2001年任职于广发证券股份有限公司，2001年至2003年8月参与筹建广发基金管理有限公司，2003年8月至今任广发基金管理有限公司投资管理部副总经理，2005年2月起任广发小盘成长基金基金经理。

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