专访鹏华基金机构投资部副总经理、专户投资负责人、社保基金“操盘手”

　　东方早报记者 肖莉

　　首批、第二批的基金“一对多”专户募集完毕，先后进入建仓期。但相对以战胜业绩基准为目标的共同基金，追求绝对收益的专户资金，对目前市场的判断分歧明显。

　　不过，鹏华基金明星社保基金经理、机构投资部副总经理、专户投资负责人杨俊日前在接受早报记者专访时称，对市场判断相当乐观，其甚至表示，从投资周期来看目前是最好的投资时机。

　　这是杨俊首次公开接受媒体专访。此前，作为管理社保基金的基金经理，杨俊几乎与外界“绝缘”。

　　“中国经济复苏已确立”

　　杨俊告诉早报记者，从最近公布的各项宏观经济数据来看，中国经济复苏已经确立，如果三季度和四季度保持今年二季度的企业盈利增长，则今年全年的企业盈利增长将达到18%，以此计算，今年上市公司的PE(市盈率)大约是26倍，而假设明年企业盈利大约保持20%，则上市公司的PE将下降至不到20倍。

　　“这在A股的历史上，可以说算是很便宜的。”杨俊说，“从A股、H股的价格来看，很多行业已经出现倒挂了，还有很多行业的两市价格都基本持平，保险、银行、消费……几乎已经找不到A股什么行业有很明显的溢价了，这在我这么多年的投资生涯中，第一次出现。”

　　尽管目前国内信贷有收紧趋势，但杨俊认为，目前中国经济增长刚刚恢复，信贷要突然大比例收缩的可能性不大，即便是从过去“宽松的货币政策”改为“稳健的货币政策”，“目前市场也已经反映上述预期，而目前国内通胀并没有出现，或者最多只能说刚刚开始出现苗头，实施从紧的货币政策可能性不大。”

　　“经济复苏已确立，通货膨胀将起未起，如果信贷政策保持目前的每月4000亿元水平，相对稳定。历史证明，这个时期通常是最好的投资时机。”杨俊说。

　　鹏华基金专户理财旗下两只“一对多”产品此前刚刚结束募集，其中一只产品仅在国信证券厦门营业部进行募集，这也是“一对多”专户产品与单一券商营业部合作募集的首例。短期内，在区域内券商渠道处，都能如此迅速完成募集，“百万元”级以上富翁们抢着入场的急切心态可见一斑。

　　专户巨头间的分歧

　　事实上，在3000点附近，尽管短期乐观的基金经理不少，但中期谨慎的基金经理也占比不小。而杨俊如此坚定乐观确实“独树一帜”。

　　一家专户募集资金较多的基金公司专户投资总监就对未来市场高度谨慎。他表示，在今年下半年，将基本不参与A股市场，而是等待明年上半年的投资机会。理由是，目前尽管经济在复苏，市场已经反映这个预期，而对市场有着重要影响的流动性最高峰已过去，这意味着今年市场已经见顶，在市场震荡中，市场向下的空间会很大，不排除再次跌破前期低点的可能性。

　　这种异常悲观的看法，遭到杨俊的激烈反对。他提出，市场往往在分歧中上涨，而当所有投资者看法一致的时候，就是见顶或见底的时候。

　　“我还记得在3400点的时候，同行们都很乐观，所有人都看好市场，多数基金都把仓位打到最高。而结果呢？市场跌得很凶。跌下来之后，很多人开始悲观，应该减仓的基金不少，市场出现分歧，这是好事情，都看好了可能就涨不动了。”

　　“再破2500点难度很大”

　　对于3400点已经形成了今年A股顶部的看法，杨俊也不认同。他指出，在经济复苏情况下，如果房地产能接过投资“接力棒”，哪怕房价稍有调整，但成交量在10月能有“银十”，则经济趋势就基本确立，今年再创新高也不是没有可能，“我们也在观察，看9月和10月的经济数据，房地产销售量比较重要。”

　　杨俊还告诉早报记者：“我对于今年是不是能再击穿3400点并不确定，但如果说市场下跌空间很大，我可以很确定，肯定不会发生这样的事情。可以肯定地说，在经济复苏的过程中，要想再跌破2500点的难度相当大，除非每月的信贷规模出现大幅下滑，幅度大到想不到，从目前来看，还看不到这种可能性。”

　　在向上空间难测、向下底部封牢的预期下，对于已经完成募集的专户资金，杨俊仍表示建仓不会太快。他说：“专户资金是以绝对收益为投资目标，我们可能会先建点仓，赚钱之后，再慢慢加仓，就是说先要找一个安全垫。”

　　青睐周期性行业

　　出于对经济的乐观预期，杨俊毫不犹豫选择周期性行业作为其资金重点关注方向：“这主要是对经济的预期做出反应。在经济复苏阶段，周期性行业反应最灵敏，从目前的估值来看，周期性行业也最具有吸引力。”

　　“消费品的确定性确实更高，但它可能在经济不好的时候，每股业绩1块钱，在经济好的时候，业绩是1块2，增长非常慢。而周期性行业不同，如果经济不好，可能跌到几毛或几分钱，经济好的时候，可能涨到几块钱，盈利增长非常快。在经济不好的时候，消费类的公司可能会比较好，但在经济增长中，周期性行业受益更多，我们目前对经济的判断是，经济处于复苏刚刚抬头上涨的阶段，所以对周期性的行业会更看重一些。”杨俊分析。

　　对于周期性强的房地产股，杨俊给出的答案也很直接：“我们会超配。”他表示，对于一些频频成为地王的地产公司，可能会相对谨慎，尤其是一些不具备实力的地产商以不可思议的价格拿下土地，需要警惕。但一些有实力的地产公司，在二三线城市布局，尤其是在去年市场调整时，以相对便宜的价格储备大量土地的房地产公司，其可能成为这一轮经济增长的最大受益者。

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