在机会和风险并存的市场上，指数基金疯狂发行的背后我们需要一些冷静的思考。如此疯狂的“扩军”背后的原因是什么？

　　“赚钱效应”支撑 

　　指数基金疯狂“扩军”背后，自然不乏“赚钱效应”的支撑。 

　　今年以来，沪深两市股指持续攀升，仅仅上半年，沪综指、深成指两大主要股指累计涨幅就分别高达62.53%和78.35%。7月以来，反弹行情并没有止步，两市股指继续走高，沪综指从3000点关口起步，连破四关，站上了3400点整数关口。指数的强劲上扬，令股指基金直接受益。 

　　来自展恒基金研究中心的统计数据显示，截至7月22日，11只标准指数型基金今年来的平均净值增长率高达90.42%，6只增强指数型基金的平均净值增长率也达到了89.91%。其中，易方达深证100ETF成为今年以来第一只净值翻番的基金，目前，其单位净值已经达到4.047元，今年以来涨幅为104.6%。此外，融通深证100指数等10只基金今年以来的净值增长率也都接近100%。相比较而言，大多数股票型基金的净值增长率，都无法超越指数基金。 

　　在单边上涨的行情格局中，采取主动投资的股票型基金，可能会因为市场热点的切换，而不能把握住所有的热点投资机会，时常会落后于大盘走势。而被动投资的指数基金，完全跟随指数，错失机会的可能性较小，其“赚钱效应”也就更加明显。反之，在“熊市”格局中，指数基金的被动投资，也会令其输得更惨一些。 

　　不过，今年以来的市场行情中，指数基金已注定是赢家，极具吸引力的“赚钱效应”，无疑令其获得了市场的热情追捧。7月初刚刚完成发行的汇添富上证综合指数基金，一个月的发行期里总共卖了90亿元。同样在7月初结束发行的华夏沪深300指数基金，则更胜一筹，创下三天销售248亿元的最高发行记录。日前正在发行中的几只指数基金同样备受追捧。易方达基金公司发行的易方达沪深300指数基金提前结束了募集发行了160亿，其发行热度远远超过同期发行的偏股型基金。 

　　另据展恒数据统计显示，整个二季度，伴随股指的走高，股票型基金总体出现了一定程度的净赎回。但同期，指数基金的净申购却达到98.8亿份。如此高涨的市场热情，也就使得基金公司不惧竞争压力，扎堆发行指数基金。 

　　催涨指数泡沫 

　　指数基金疯狂“扩军”，释放股指上扬信号，毋庸置疑。但伴随指数基金疯狂“扩军”，指数继续大幅上涨，投资者信心的膨胀，也会为后市埋下一定的风险隐患。 

　　展恒理财报告指出，当前，沪综指冲破3000点整数关，已经出现了一定的资产泡沫。有关人士认为，在宏观经济复苏预期和流动性充裕的格局中，A股继续上涨动力犹在，但当前的上涨却在很大程度上透支未来的预期。只有未来宏观经济复苏超预期，才会平抑资产泡沫。相反，一旦宏观经济复苏不及预期，市场可能会再度挤压泡沫，大幅度的调整不可避免。而当前尚没有迹象显示宏观经济复苏可能比预期更为强劲，仅仅依靠指数基金疯狂“扩军”等非基本面推动的指数继续上涨，或将进一步催涨当前已经开始出现的资产泡沫。 

　　指数基金建仓，往往会大举买入权重股。而由于主要权重股在二级市场上实际可流通部分较少，因此，较多的指数基金建仓资金将通过杠杆作用大大推动指数上涨。就沪综指独特的权重股杠杆作用而言，后市1500亿元左右的新增指数基金和其他1000亿元左右的股票型基金一起作用，或能比较轻松地把沪综指再次推高到3500点一线。 

　　但仅仅是股指的上涨而已。该研究员也认为，当前A股市场的一些负面因素已经开始显现，包括高层政策基调的微调、地方政府收紧房地产信贷、IPO(新股首次公开发行)节奏不断加快、创业板市场渐行渐近，等等。尽管这些政策效应在股市上的体现，尚需要一段时间的累积，但随着风险和收益不对称程度的进一步加剧，投资者则需更加冷静地对待当前的行情。 

　　就指数基金投资而言，从本质上看，指数基金就是一只高仓位的股票型基金，具有高风险、高收益的特点，比较适合于风险承受能力较高的投资者、能充分把握市场变化的短线投资者以及投资期足够长的长期投资者。然而当前，指数基金疯狂“扩军”背后，则是投资者不顾风险承受能力，盲目地蜂拥抢购，无论对投资者还是对基金公司都将带来不可忽视的风险。 

　　一旦股指泡沫被捅破，市场再现“熊市”暴跌，指数基金几乎没有任何上涨出逃的机会，投资者的亏损将十分惨重，而投资者不顾成本赎回，也会令基金公司压力倍增。

　　展恒理财  石端义

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