德圣基金研究中心 德圣研究团队

　　自“729”大跌后，股市开始了今年以来最大的调整，指数的波幅加大、持续时间长。虽然短期调整并不改变我们对市场的中长期判断，但市场环境的变化同样会促进投资者合理调整自己的投资结构。在基金投资而言，随着市场宽幅震荡行情的展开，灵活主动的选股型基金投资价值和投资优势将会得到较好的体现。

　　震荡市 是风险也是机会

　　在投资者对下半年流动性偏紧预期的影响下，市场展开了大幅的震荡，市场也对前期的快速上涨进行了修正。宽幅的震荡带来了短期的市场风险，但震荡市也为主动性基金发挥优势提供了机会，而风格灵活、选股能力强的基金表现更为突出。

　　从市场特点来看，震荡市可以分为震荡下行、震荡平衡、盘整上行三种市场状况。在这三种震荡市场环境中，除震荡下行阶段风险最大外，其余都会有波段热点出现，这是机构力量博弈的结果，也同时出现阶段性的投资机会。对应在基金的投资上，小规模基金更能发挥短线灵活风格，而选股能力出色的基金也会脱颖而出，两个特点结合较好的基金，则会取得领先同类型的业绩，获取更高的相对收益。

　　由此可见，震荡市是风险也是机会。近期市场，随着十一黄金周的到来，旅游、批零、交通板块活跃，甲流疫苗带来生物题材、医药股的活跃，以及政策带来的利好，都会催生阶段性行情，这都是震荡市在短期平衡下的机会。

　　灵活、选股能力强的基金居上风

　　契合A股震荡市的特点，灵活选股型基金总能在市场震荡中把握先机。尤其在当前可能持续时间不短的震荡市场下，操作、策略的灵活以及超强选股能力的基金，其主动投资的优势更为凸显。

　　从当前市场基金业绩的变化中我们也可以看出，随着股指震荡，灵活选股型的主动投资基金则表现突出。这是市场环境、风格快速转变的结果。一方面，灵活的主动型基金能及时、充分的把握震荡市场出现的热点机会，同时结合部分波段操作手法则提升了基金的相对获益。另一方面，选股能力突出的主动基金能够在获取相对收益的情况下，获取优质个股的超额收益。

　　就当前震荡市场而言，灵活选股型基金更能把握市场的主动权。选股能力出色的基金同样具有长期投资价值优势。在此我们选择选股能力较为突出的几只基金，以助投资者理解。

　　主动型投资基金点评

　　新世纪：灵活选股 积极操作

　　近期震荡市场下，上半年业绩突出指数基金遭遇短线下滑，而部分灵活、选股能力强的基金则有效的降低了市场风险，同时保证了业绩的稳定上升。这类基金包括华夏、兴业以及今年的黑马基金新世纪基金。在此重点点评下新世纪基金。

　　在年初市场反弹以来，新世纪旗下两只基金业绩就遥遥领先，二季度市场转向蓝筹风格，基金在短暂调整后继续领先，而在近期随着市场震荡加强，新世纪仍以傲人的业绩位居同类型前列，这与之前新世纪低迷的业绩不可同日而语。

　　灵活的操作策略和选股能力的提升是基金取胜的关键。年初的反弹很大程度上得益于08年底对低估值成长股的提前布局，从而占领反弹先机。而在持续上涨和震荡市场中，基金始终不放松对行业板块轮换特点的警觉，及时止盈，灵活的操作对基金业绩贡献较大。更为重要是，基金对个股的把握，在注重价值的同时，对个股的市场特点也能恰当的把握，将个股精选和灵活操作合理的结合，在相对收益的同时极大的提高了个股的绝对收益水平。

　　在对新世纪的调研中，我们也发现其在投研上的巨大进步，充分发挥自身的规模优势和风格优势，扬长避短，而选股以及持股上也有自己独特的思路。贴近市场、注重价值选股、兼顾灵活，新世纪基金已经形成自身独立的投资风格。

　　表1.1.新世纪基金近期业绩

新世纪优选	近一月	近一季度	近半年	近一年	今年以来
基金净值增长率	-7.34%	14.45%	42.73%	83.45%	82.67%
+/- 同类型	1.54%	11.86%	11.10%	58.35%	31.73%
+/- 基准指数	3.50%	7.37%	3.96%	53.89%	8.22%
同类型排名	63	2	6	1	2
同类型基金数量	211	201	186	168	184

　　数据来源：徳圣基金研究中心

新世纪分红	近一月	近一季	近半年	近一年	近两年	近三年	今年以来
基金净值增长率	-4.99%	10.70%	37.40%	42.18%	-17.55%	114.76%	65.05%
+/- 同类型	2.10%	9.07%	14.68%	25.08%	-3.39%	-2.91%	30.08%
+/- 基准指数	5.85%	3.61%	-1.37%	12.62%	8.76%	-8.49%	-9.40%
同类型排名	15	6	1	3	23	11	1
同类型基金数量	61	56	49	40	31	25	46

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　大摩优势领先：灵活的综合投资基金

　　大摩优势领先是近期大摩基金推出的一只新锐基金。与大摩以往的行业投资基金不同，领先优势最大的特点即在于基金投资理念和策略对当前震荡市场的适应性，该基金更注重灵活的风格和的个股精选。

　　在投资策略上，大摩领先优势的策略是在保证精选个股的基础上，同时注重基金的宏观研判能力和策略灵活性。基金采取“自下而上”选股，主要投资于具有持续领先增长能力和估值优势的上市公司股票，注重股票优选与投资组合的动态调整，同时加强策略前瞻性判断，十分契合当前震荡市场的特点。而从投资范围来看，大摩优势仓位较为灵活，股票最高仓位达95%，与基金投资风格相符，也给予基金经理较大的操作空间。

　　大摩优势基金最大的亮点则是其基金经理较强的选股和灵活投资能力。项志群也是大摩基金的投资总监，投资经验丰富，具有较强的投资能力。而实际上，大摩优势领先在产品设计上，本身就体现了很多为其基金经理投资特点量身打造的影子。该基金经理在封闭式基金基金久富的管理过程中，长期业绩领先同类型(表1)，在其投资管理过程中，选股能力表现突出，风格灵活。

　　就当前市场而言，除了灵活操作获取相对收益外，作为新发基金，大摩优势领先在建仓节奏上也具有相对优势。基于此，我们较为看好大摩优势的后期表现。

　　表2.1. 项志群在职期间基金久富的历史业绩

基金名称	近一年净值增长率	近两年净值增长率	近一年相对同类型	近两年相对同类型	近两年排名	近一年同类型排名	近两年同类型排名	06 年年度回报	排名
基金久富	142.76%	182.29%	18.63%	30.71%	10/53	6/53	10/53	127.50%	2/53

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　数据截止日期：07年2月12日

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