付鹏

　　基金仓位一直以来都是市场的热点话题，仓位高低是基金表达对后市多空看法的最直接的信号。

　　指数型基金作为被动型基金，在其建仓期结束后，其仓位一般都接近满仓。其业绩衡量标准是看与其跟踪的基准指数的误差。在单边上涨时，指数型基金表现最好；在单边下跌时，指数型基金不会进行减仓操作，损失较大。主动型股票基金则按照基金合同的规定进行运作，通常股票投资的上限在90%-95%，下限通常在65%-75%之间。混合型基金则是缩小了股票投资的上限，加大了固定收益类产品的投资上限。简单地把不同类型的基金仓位进行对比是不科学的，考察基金仓位的重点要放在股票型基金的仓位变动上。

　　根据最新统计，股票型基金的仓位为81.37%，相比二季度高达86.01%的仓位，基金出现了明确的减仓行为。从历史数据看，目前的仓位水平处于平衡位置。除非发生基本面恶化的情况，基金目前仓位水平继续大幅下降的概率不大。

　　数据显示，当基金仓位处于70%时，市场往往处于恐慌状态。例如2005年三季度和2008年四季度末。调仓换股是目前老基金的工作。一般来讲，在维持仓位不变的情况下，如果看好后市，股票型基金往往加大金融、地产、有色等业绩弹性大的股票仓位。当看空后市时，食品、医药等防守型仓位就高。本周上述板块轮动已初见端倪。

　　基金的仓位什么时候又会再次加上来呢？参考历史数据，基金的高仓位阶段一般来讲都是趋势行情强化阶段。场外申购基金的资金非常踊跃，强周期行业的股票表现异常凶猛。从目前市场环境看，市场心态仍趋谨慎，时机尚不成熟。

　　在高仓位阶段，基金大多采用自上而下的资产配置方式。一个行业转好，大家对这个行业所有的公司也会给予很高的溢价。在仓位降低后，基金会更加关注成长性、业绩确定性的股票，更多地采用自上而下与自下而上的资产配置方式，精挑细选成为下一阶段的重要策略。房地产由于其对上下游产业链影响特别大，所以房地产市场能否持续健康发展，对整个经济复苏进程影响很大，这个板块依旧是基金未来加仓的首选。

　　从基金研报以及仓位来看，他们对经济未来趋向，货币政策以及上市公司业绩变化等深层次问题的看法存在不小的分歧。后期行情进入箱体整理的概率偏大，三季报明朗后会有比较明确的突破方向。可以预料，未来的一段时间内，A股市场将博弈于流动性下行与经济上行这两种力量之间。