徐国杰

　　近期A股市场波动较大。对此，农银汇理投资总监栾杰指出，流动性的高点已经显现，依靠流动性推动的市场上涨已告一段落。在宏观经济继续向好的背景下，A股的下跌空间有限，这次调整为下阶段的上涨腾出了空间。

　　栾杰认为，在宏观经济走上复苏道路之际，股票市场的下跌空间是有限的。今年上半年的市场表现明显超出投资者预期，这一波下跌是在过高的预期下对政策可能转向和流动性收紧的担忧所引发的。从目前来看，前期市场已经反映了较多的利好因素，将难以重现单边上涨的走势。现在投资者需要修正预期。在市场上涨得如火如荼之时，许多投资者对未来的预期开始膨胀。一个极端的例子是，对于2010年上市公司盈利增长30%的预期显然过高，如以增长30%计，则2010年上市公司的盈利水平将超过2007年。预期的修正，自然也会引发股价的修正，市场波动在所难免。

　　作为在市场上摸爬滚打10余年的资深人士，栾杰经历过各种市场考验。栾杰说，“有波动并不可怕。相反，如果能管理好这种波动，就能给你带来远超市场平均水平的超额收益。”

　　栾杰管理的农银汇理首只产品——农银行业成长股票基金成立于2008年8月，当时上证指数在2700点附近，该基金并没有因为大盘跌幅巨大而匆忙介入，而是充分利用了建仓期的优势，基于对国内外宏观经济的判断，果断采取了保守的投资策略，在随后上证指数下跌近40%的情况下，该基金的单位净值最低为 0.9761元，后来在宏观经济逐步趋好的环境下积极加仓。截至2009年8月19日，上证指数重回2700点附近，而农银行业成长股票基金份额净值为 1.4011元，远远跑赢大盘。

　　在目前的时点上，栾杰认为，未来半年市场向上的趋势是确定的，需要更多关注的是业绩和企业的成长性。在权衡安全边际的情况下，寻找具有内生性增长的企业。具体到投资方向上，需要仔细分析推动经济增长的动力何在。从拉动经济增长的三驾马车来看，今年以来投资是拉动经济增长的主要力量，但后续增速不可能一直维持在高位，出口恢复的情况尚不明朗，确定性较高的就是消费了。栾杰说，现在看好的主要是内需主题，地产和汽车这两个行业涉及的上下游产业众多，能有效拉动经济增长。在上半年依靠信贷和经济复苏的超预期推动市场上涨后，下半年乃至明年市场就需要业绩的超预期表现来驱动了，而这有待数据的进一步证实。

　　市场的震荡筑底会给投资者更多时间去思考下一阶段的投资计划，从这个意义上来看，现阶段显然也给一些新基金带来了难得的建仓机会。正在发行中的农银策略价值股票基金由栾杰亲自执掌，该基金属于价值型基金，投资范围中规定价值型股票的投资比例不低于股票投资的80%。从长远来看，通过深入的基本面分析来发掘股票的内在价值，利用非有效市场的定价偏差实现股票的投资价值，往往能获得显著的超额收益。