国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　——中期分红预期引领封闭式走强市场

　　基金投资操作建议

　　保持组合的均衡配置，关注基金选股能力——开放式基金投资建议

　　本周市场继续宽幅振荡，且呈现暴跌暴涨的局面，权重股的走势对市场影响较为显著，短期内企稳的迹象和权重板块的表现还有待进一步观察，市场消化分歧、震荡筑底还需要时间。与此同时，市场的驱动因素可能会逐渐转向基本面改善带来的盈利增长，在此背景下行业内分化逐渐显著，影响基金业绩的敏感因素或将转向个股，下阶段在基金的选择上需要更多关注基金的选股能力。此外，股指的振荡也促进市场风格调整和行业轮动，在转换过渡期间缺乏明显的风格，因此建议投资者在组合配置上继续保持均衡配置策略，通过在各类风格特征基金中选择优势品种。

　　从分红的角度出发，适当侧重封闭式基金的配置——封闭式基金投资建议

　　市场的宽幅振荡也引发了封闭式基金二级市场的调整，但由于相对较高的折价安全边际以及中报披露后的分红预期，封闭式基金整体表现强于市场。目前来看，传统封闭式基金平均折价在27%上下，处于相对中性水平。综合来看剩余存续期在3－6年的基金产品无论是到期年化收益率水平还是折价的弹性空间，均具备一定的比较优势，可以侧重关注。此外，从封闭式基金分红的角度来看，虽然对封基半年度分红并没有强制性要求，但从历史的角度来看，步入四季度封基年度分红的话题将逐渐受到市场关注，在当前折价水平尚可、市场震荡的背景下，资金量较大的投资者可以在封闭式和开放式的比较配置上逐渐增持封闭式基金。

　　过去一周基金市场分析

　　图表1：各类基金净值增长率(2009-8-28—2009-9-3，QDII基金计算期从2009-8-27—2009-9-2)

 

　　来源：国金证券研究所

　　蓝筹风格基金相对抗跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2009-8-28～2009-9-3)A股市场延续振荡走势，上证指数收于2845.02点，全周下跌3.44%；深证综指收于956.69点，下跌4.82%。从行业表现来看，金融保险、食品饮料等行业表现相对抗跌，而石油化工等行业下跌幅度较大。

　　本周股票-指数型基金随市下跌，收益率加权平均为-2.91%，由于金融行业相对抗跌的表现，大盘蓝筹风格的指数型基金表现居前，比如易基50、50ETF、长盛100、银华88等。本周主动管理的偏股型基金小幅下跌，其中股票型基金加权平均净值下跌3.22%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌2.93%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌3.34%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌2.67%。

　　从不同基金的表现来看，一方面在金融行业的良好表现带动下，重仓金融行业的基金如长城消费、德盛红利、博时主题表现居前，另一方面，市场的震荡加剧也使得一些操作灵活、风险控制较强的基金持续有良好的表现，比如兴业有机增长、国投景气、博时增长、长城久恒等；此外，混合型基金中的一些传统低仓位基金在下跌市场中也显示出较强优势，如博时平衡、汇丰2016等。

　　图表2：行业指数表现(%)(2009-8-28～2009-9-3)

　　来源：国金证券研究所

图表 3 ：表现居前的各类偏股型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活组合	业绩（ % ）
东方成长	-1.22	易基 50	-1.81	东吴进取策略	-0.06
长城消费	-1.38	50ETF	-2.14	东方龙	-0.99
德盛红利	-1.63	长盛 100	-2.15	稳健增长	-1.11
博时主题	-1.64	银华 88	-2.31	兴业有机增长	-1.48
鹏华治理	-1.69	融通巨潮	-2.52	富国天成	-1.6
长城双动力	-1.7	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
嘉实稳健	-1.73	国投景气	-1.22	博时平衡	-1.23
合丰稳定	-1.81	工银平衡	-1.43	汇丰 2016	-1.51
诺安成长	-1.81	博时增长 2	-1.65	上投双息	-1.76
博时产业	-1.88	富国天惠	-2.03	长城久恒	-1.8
诺安价值	-1.94	博时增长	-2.37	上投双核	-1.83

　　来源：国金证券研究所

　　新股申购或将在债券基金收益贡献中扮演重要角色——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2009-8-28～2009-9-3)国债指数、企债指数小幅振荡，国债指数小幅上涨0.08%，企债指数下跌0.34，同期可转债指数大幅下跌8.71%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均为-0.72%，方达债券、浦银收益、天治双盈实现了小幅上涨，表现居前；债券-新股申购型基金收益加权平均为-0.7%，其中诺安债券表现最为突出，全周上涨0.17%；债券-完全债券型基金继续表现平稳，平均下跌0.15%，嘉实超短债小幅上涨0.02%。相比较而言，新股申购后续仍将在债券基金收益贡献中扮演重要角色，而在股票市场带动的大幅波动下，对于可转债以及股票投资阶段性机会的把握将成为基金业绩分化的主要因素。投资者可以根据自己的风险收益水平，选择不同特征的品种。

　　本周6只保本型基金加权平均收益为-0.92%。货币基金收益较上周基本持平，59只基金万份单位收益平均为2.46，7日年化收益率平均为1.29%。

　　QDII基金净值全面下跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2009-8-27～2009-9-2)海外主要市场震荡调整。QDII基金本周业绩全面下跌，加权平均收益为-4,17%，其中上投亚太相对抗跌，下跌2.91%，排名第一。

图表 4 ： QDII 基金表现前五名
排名	基金名称	价格涨幅 (%)
1	上投亚太	-2.91
2	银华全球	-3.31
3	交银环球	-3.95
4	海富通海外	-3.97
5	华宝海外	-4.01

　　来源：国金证券研究所

　　中期分红预期引领封闭式走强市场——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金平均价格下跌0.9%，32只封基表现分化，8只上涨、3只持平、21只下跌，多数基金跑赢大盘，相对合理的折价水平以及中期分红预期是封闭式基金走强的主要原因。本周公告分红的基金天元表现最为强劲，全周上涨1.89%，与此同时公司旗下基金开元也在其带动下表现突出，同样具有较强分红能力以及折价优势较为明显的普惠、裕隆、安顺等也表现居前；而具有杠杆效应的同庆B本周继续大幅下跌4.67%，同时，基金科瑞、基金兴和等经过前一周折价率的明显缩减，本周跌幅居前。

　　整体折价水平(按照8-28净值、价格计算)较前一周基本持平，有4只传统封闭式基金折价率超过30%，另有14只基金折价率超过25%。从换手率来看，创新封基同庆B、瑞福进取以及基金汉兴表现最为活跃，富国天丰、基金景福、基金普丰等也较为活跃。

　　从创新封基折价变化来看：瑞福进取价格下跌2.01%，溢价率上升至32.67%；大成优选价格下跌1.43%，折价率与前一周基本持平，为19.04%；建信优势本周价格下跌1.9%，折价率与上周相比小幅下降至16.42%；同庆A价格与前一周持平，溢价率为1.57%；同庆B大幅下跌4.67%，折价率为17.55%；债券封基富国天丰小幅下跌0.1%，折价与前周基本持平，为0.1%。

图表 5 ：价格涨幅前五位
排名	基金名称	价格涨幅 (%)
1	基金天元	1.89
2	基金开元	1.86
3	基金裕隆	1.34
4	基金普惠	0.94
5	基金安顺	0.62

　　来源：国金证券研究所

　　基金市场要闻

　　新基金发行：本周又有三只基金进入发行期，分别为海富通中证100指数基金(LOF)、银华沪深300指数基金(LOF)和农银汇理策略价值股票型基金。

图表 6 ：本周开始发行或将发行基金
基金代码	基金名称	基金公司	国金分类	集中认购期	基金经理
162307	海富通中证 100	海富通	指数型	09-09-08 ～ 09-10-23	牟永宁
161811	银华沪深 300	银华	指数型	09-09-04 ～ 09-09-30	路志刚
660004	农银汇理策略价值	农银汇理	股票型	09-09-01 ～ 09-09-25	栾杰

　　来源：国金证券研究所

　　富兰克林国海沪深300指数基金于9月3日募集设立，有效认购户数为56,862 户，募集资金24.24亿元。

　　其它要闻：博时基金研发上证超大盘指数相关ETF；30多只基金“一对多”产品获准发行。

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