8月底，国投瑞银推出的瑞和沪深300分级指数基金获批，该基金是境内首只分级指数基金，这也是国投瑞银继瑞福分级发行两年之后，又一只创新型基金，有望于9月正式发行。

　　产品预览

　　瑞和沪深300指数分级基金，份额包含3部分。一是通过场外认购的全部份额，被确认为瑞和300份额；二是通过场内认购的瑞和300份额将按1∶1的比率确认为瑞和小康与瑞和远见两种份额。其中， 瑞和300份额不上市交易，接受日常申购、赎回，与普通的沪深300指数基金基本一致。而瑞和小康、瑞和远见两部分份额分别上市交易。产品结构分析如下：

 

　　　瑞和小康、瑞和远见通过份额分级以及独特机制的安排，使其具有杠杆收益与场内外转换套利机会。主要有以下几种机制：

　　净值分成

　　一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额构成一对份额组合，且该对份额组合的净值之和等于两份瑞和300份额的净值。瑞福小康、瑞福远见的净值分成原则是：

　　1)当瑞和300单位净值小于等于1时，小康与远见的单位净值都等于瑞和300净值。

　　2)当瑞和300单位净值大于1，小于等于1.1时，净值收益部分，小康与远见按8∶2分成；

　　3)当瑞和300单位净值大于1.1时，10%以内的收益按原则(2)分配，10%以上的那部分收益，小康与远见按2∶8分成。

　　按照这一原则，瑞和小康与瑞和远见的份额净值走势如下图：

　　瑞和小康份额与瑞和远见份额的净值走势示意图

　　数据来源：国投瑞银基金管理公司

　　由净值分成原则可知，在任一运作周年内，当瑞和300出现10%以内的涨幅，瑞和小康的涨幅将超越瑞和300涨幅，最大杠杆达1.6倍。当瑞和300出现10%以上的涨幅，瑞和远见将具有杠杆。若瑞和300出现面值以下的亏损，小康和远见不具有杠杆，它们亏损度将和瑞和300一样。

　　可见，瑞和小康适合预期市场未来温和上涨的指数型基金投资者。瑞和远见份额适合预期市场将有较大幅度上涨的指数型基金投资者。

　　2.份额配对转换

　　一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额构成一对份额组合，且该对份额组合的净值之和等于两份瑞和300份额的净值。

　　投资者可以在二级市场购买小康和远见两部分份额后申请“合并”转换为瑞和300在场外卖出。也可通过跨系统转登记和分拆的业务，将场外购买的瑞和300份额转换为场内份额，然后通过分拆场内瑞和300份额转换为瑞和小康份额与瑞和远见份额各一半。这就实现了一、二级市场套利机制，从而达到抑制交易折价，实现场内外套利的效果。

　　3.年末份额折算机制

　　在瑞和小康份额、瑞和远见份额存续期内，该基金(包括瑞和300份额、瑞和小康份额、瑞和远见份额)不分红。

　　当基金有收益时，每个运作周年末都会进行的基金份额折算相当于把净值增长部分一次性全额结清，投资者可对新增的份额进行交易，兑现收益。这样可促进交易，有利于降低折价，且使基金可以不断运转下去。

　　产品点评

　　瑞和沪深300分级指数有多处创新。作为首个分级指数基金，它为解决指数基金产品同质化开辟了一条新路。从基金市场发展角度， 一直以来，证监会都为创新基金提供快捷的“绿色通道”，一定程度上为扩大创新基金队伍提供了机会。

　　瑞和沪深300分级指数在产品设计上融合了一、二级市场，杠杆效应等多种套利机会，在当前国内基金同质化严重的背景下，为投资者提供了新的选择品种。尤其是在赢利时有放大杠杆，能够实现加速引擎，亏损时无杠杆的产品特性，应该是投资者所欢迎的。

　　当然，今年以来获批发行的沪深300指数基金已达6只，这些基金成立之后，整个市场将出现12只沪深300指数基金同台竞争的盛况。在众多的沪深300指数基金，瑞和300指数基金能否获得投资者和市场的认同，我们拭目以待。

　　展恒理财研究部

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