本刊记者 魏薇

　　康晓阳：深圳市天马资产管理有限公司董事长

　　Ajia-Lighthorse Asset Management 投资总监兼CEO

　　曾任君安证券董事副总裁兼投资总监

　　今日投资创始人

　　具有超过18年的证券市场投资管理经验

　　“寇可往，我亦可往”。中国资本市场对外开放以来，QFII日益作大。浸淫多年，外资在中国股市已成气候。而与此同时，一部分先知先觉的国产私募基金，也悄然出师海外，其中的领军人物，就是天马掌门人康晓阳。

　　出海更是一种责任

　　作为中国大陆第一家也是唯一一家全球视野的中国概念基金，康晓阳旗下的天马全球宏观基金于今年7月正式发行，这已经是天马旗下的第三支具有海外背景的对冲基金。而从过往业绩看，天马旗下基金，取得了骄人战绩，并获多项全球第一。那么，康晓阳为什么会成为第一个吃到“进口螃蟹”的私募呢？

　　在接受采访时，康晓阳坦陈，往小了说，成立海外基金，是为了寻找全球范围的大机会；往大了说，更是一种民族责任感使然。“中国人，特别是中国的富豪阶层，在国际金融资本面前，不能只是待宰的羔羊。”

　　康晓阳表示，与欧美发达国家以金融立国不同，中国资本市场起步较晚，国际化程度不高。普通的投资者，盲目参与海外市场，很容易就被人“剪了羊毛”。其中最典型的，就是被称为“富豪杀手”的Accumulator产品(简称KODA)。KODA，即累股期权，在海外市场，KODA并不是什么很复杂的金融衍生品，但部分知名的外资投行，就是利用国人对国际投资品种的盲从，将其简单的包装为“打折买股票”，作为“理财产品”大肆销售。很多中国富豪毕生积累的财富，因此被洗劫一空。甚至到最后，购买了KODA的客户，都不知道钱是怎么没的，该向谁讨说法。说到欺骗，这些金融产品的设计者是不会承认的。仅从规则上，KODA是完全合法的金融衍生品，尽管“忽悠”肯定不对，但很难说是“违法”。

　　康晓阳强调，在与国际资本的历次交锋中，吃亏的不只是中国人，自诩精明的日本人也栽过大跟头。上个世纪80年代，日本经济腾飞，加之本币快速升值，国民财富快速膨胀。在“买下美国”的投资狂热中，国际金融资本抽离，导致日本经济“后院失火”。日元狂升之后剧贬，国民财富损失巨大。“简单的说，美国人把一样东西以100块钱卖给日本人，之后又花了20了块钱买回来。”对此，康晓阳作了一个形象的比喻。

　　“在全球资本市场，关于财富吞噬和蒸发的故事每天都在上演。如果中国有一些海外投资经验的基金或机构，那么这些投资者至少可以来咨询”。康晓阳说，中国需要有人来做这样的事情。

　　独特的数量化模型选股

　　在采访中，康晓阳反复强调“持续稳健的盈利”：股票投资既高深又通俗。它俗到一个大字不识几个的老太太也会有赚钱的经历；说它高深，可能就连经济学家也有赔钱的教训。1000多、甚至上万只股票组成的市场就象一座森林，可能有100棵树是值得投资的。另外九百多棵可能会让你亏钱。一个老太太投资一次，很有可能无意就挑中了那100棵好树中的1棵，而经济学家呢，很有可能挑到另外的900中的一棵。但是，我们能就此断定老太太的投资方法和理论比经济学家好吗？那肯定是说不过去的。因为她的盈利只是小概率事件。如果再挑十次，我想经济学家的胜算概率显然要大得多。

　　那么，天马持续稳健的盈利又是建立在什么基础之上呢？这就是外界广为流传的“数量化模型+人为分析判断”。2002年康晓阳从美国回国，开始建立今日投资数据库。目前，今日投资数据平台拥有80余家研究机构1800多名分析师，覆盖99%的上市公司；拥有超过10几万篇研究报告，100多万条分析师盈利及评级数据，并保持每日持续更新。而天马的选股正在建立在这个数据平台的26种数量化选股模型。选股模型只是选股的第一步，在此基础上，再通过研究员的深入研究和实地调研严格把关，寻找具有长期投资价值的公司。这个选股模型背后的逻辑是“三眼法”，即通过关注基本面、关注认同度和催化剂、关注技术面和市场表现等“三眼”对相对确定的公司进行组合权重优化，以提高投资效率、分散风险。

　　康晓阳认为：作为一套设计严谨的程序，“数量化模型”比人为因素具有更大的可控性。尽管这套模型系统有可能漏选掉一些好股票，也不能保证挑出的每支股票都是好股票，但是显然，“如果只靠人就更难做到了。数量化模型能在最大程度上做到持续和客观。它只是执行你想法的工具。”

　　而在风险的控制上，康晓阳和他的团队则是将客户的本金安全放在了第一位。“市场不允许我们专业投资人存在任何侥幸心理，如果你的钱是侥幸投机赚来的，那么你一定会还给市场。”康晓阳举了一个很简单的例子，如果你拿十万块钱投资，成功了九次，赚到了一百万。但是可能最后一次的错误，就可以将你以前赚的钱全部吐出来。为什么，因为你的投资基数已经变大，你不可能象当初一样再拿十万去搏，一定是前九次积累的一百万，所以只要一次失败，你就又被打回原形。因此，追求不败，或者说高确定性，是投资成功的关键。这或许就是康晓阳和他的这群来自各大国际知名投行、谙熟投资精髓团队的“共同语言”。

　　在全球市场中寻找大机会

　　公开资料显示，7月22日，天马旗下的海外基金“Ajia Lighthorse中国成长基金”率先突破历史高点，自06年1月中旬发行以来，扣除所有费用后的净回报率超过200%。7月23日，平安Lighthorse一期信托超越最高净值纪录，自06年10月中旬成立以来，累计净回报120%以上。目前，平安Lighthorse二期信托正在发行。面对一张张漂亮的成绩单，康晓阳谦逊地表示，我们并不一定是最好的，但是，我们的眼光放在全球，机会自然就会比别人多。 “要在全球市场中寻找大机会”：中国的资本市场只是全球市场的一部分，而股票也只是全球资产中的一个类别，不是唯一可以投资的资产，全球市场中包括外汇、大宗商品以及各种衍生品等等，投资手段也是多样化，在风险可承受的范围内，运用现金或适当的杠杆，对投资标的做多或沽空，可以实现长期资本的绝对增值。

　　虽然无意于批判公募基金，但康晓阳坦言，自04年开始，国内基金业出现超常规的发展，散户将手中的钱交给基金管理，使得市场的多空博弈，在很大程度上转变为少数几只基金之间的博弈。由于基金投资风格的趋同性太强，买卖行为非常一致，这样的市场暴涨暴跌也是难免的。因此，中国的基金业未来的出路，不是“窝里斗”，而是要走出去，到海外资本市场上去磨练。“这不光是为了发展，也是为了生存。只有走出去，才能不狭隘的活下去。“站得高才能看得远，才能抓住大机会。”康晓阳认为，国外的市场非常透明，对熟悉的人来说，投资难度并不高。

　　关于价值投资

　　“证券投资没有标准答案，不同的人有不同的风格。我并不认为我的风格就是最对市场胃口的，但它是最适合我的。当然我也不会把我的投资理念强加于别人接受。”康晓阳表示，自己在跟业内其他专业人士交流时，更多地是带着耳朵去听，不管别人的想法对不对，至少可以了解市场各个参与主体的想法和思路，这样才能对市场博弈各方有一个全面的了解。

　　康晓阳也并不认同简单地把他归为一个“价值投资者”。“你告诉我什么是价值投资”采访中，他反问“难道研究公司的价值就是一个价值投资者”，显然，这种理解是片面的。康晓阳举例分析说，如果一支股票本来值100块钱，在市场出现不理性的恐慌性抛售中跌到了60块，这个时候，你一举进入，然后捡到了便宜货，一直拿到100再卖，那么，你可能是一个价值投资者；但是如果一支股票已经到100了，甚至120、150，你还在不断的买进，并认为公司可以成长到值1000块钱。那么你就不是一个价值投资者，而是一个成长型的投资者。但是投资成长型的公司有一个问题就是，一旦成长的预期没有兑现，股价的跌幅往往会相当大……

　　在采访中，作为一名专业投资人，康晓阳身上始终散发着激情和理性的光芒。“我的目标是，希望我的团队，有朝一日，能在全球对冲基金队伍中占有一席之地。我并不是在乎赚了多少钱，至少在若干年后，如果有人谈及到中国人在海外的投资，有人知道，康晓阳的团队就在做这样的事情。”

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