证券时报记者 付建利

　　专户理财一对多在资本市场搅起的热潮，超过绝大多数业内人士的预料。继国内首只一对多产品———中银专户主题1号以近4亿元的额度闪电完成募集后，招商基金首只一对多产品又现超额认购。而华夏、嘉实等一线基金公司尚未进场“争食”，业内人士预计，首批一对多产品的募集额度会出现“一浪更比一浪高”的竞争态势。

　　伴随着专户一对多募集额度迭创新高，由于法规规定的客户数上限为200户，这意味着专户一对多人均认购额度也会水涨船高。为了规模最大化，专户理财一对多销售市场变相提高门槛的现象，可能会愈演愈烈。

　　金额优先VS时间优先

　　9月2日，也就是在获得证监会登记备案的当日，中银基金旗下首只专户理财一对多产品———中银专户主题1号闪电完成募集，募集规模近4亿元人民币，这也是国内第一只完成募集的一对多产品。紧接着，招商基金首只专户一对多产品展开募集，意向客户超过500户，而法规规定的客户数上限为200户。业内人士预计募集额度超过5亿元“只是小问题”。

　　根据相关规定，一对多募集额度不低于5000万元，认购门槛不低于100万元，认购人数不超过200人。以中银专户主题1号为例，近4亿的规模，人均认购额度在200万元左右。而招商基金意向客户超过500户，这就意味着至少有300户预约客户与招商基金首单一对多产品无缘。目前，交银施罗德、易方达、南方、国泰、鹏华、工银瑞信等基金公司旗下的首批一对多产品都将次第进入募集程序。以目前一对多市场的热度，意向客户超过200人将成为常态。在“僧多粥少”的局面下，到底哪些客户有幸成为“200人”中的一员呢？

　　按照专户一对多的募集程序，基金公司一般都会根据渠道预约客户的情况进行200份合同的分配，每一个认购到一对多产品的客户，都必须签订一份合同。如何给不同的渠道网点分配合同数量？是按照预约时间先后分配，还是按照金额大小进行分配？对此，交银施罗德基金公司专户理财部总经理沈斌表示，交银施罗德将严格按照时间优先的原则，先到先得，谁先预约谁就先认购成功。

　　不过，有业内人士表示，在专户理财的初期比拼中，大部分基金公司会遵循金额优先的原则，毕竟规模最大化有利于基金公司的利益。而且基金业一向有首发规模“爱面子”的传统，中银基金公司的首单一对多产品募集额度近4亿元，后面发行一对多的基金公司，募集目标肯定是超过4亿元，如此一来，同行之间就会形成一对多首发比拼规模的情况。对于销售渠道来说，募集额度越大，也就意味着托管费和销售激励等费用越多。

　　基金公司“嫌贫爱富”？

　　深圳一家基金公司的专户理财部总监表示，如果专户一对多实行金额优先的原则的话，就意味着一部分超过100万的投资者将无法认购成功。因为有200户的人数限制，为了争取到更多的名额，各销售渠道将尽力争取更多的合同书。然后按照预约客户的金额大小排序，将金额达不到“内部门槛”的投资者淘汰掉。以中银专户主题1号为例，人均认购额度为200万元，招商基金首只一对多产品预计人均认购额度也接近300万元，随着首发规模比拼的升级，人均认购额度会水涨船高。这意味着，如果按照金额优先原则的话，专户一对多的门槛会越来越高。

　　记者获悉，有银行渠道甚至已经将专户一对多的认购门槛设定为300万元以上，这也意味着认购金额在300万元以下100万元以上的预约者，最终将“竹篮打水一场空”，投资者的时间成本被无情地浪费掉了。上海一位不愿透露姓名的基金公司专户理财部总经理表示，按照证监会的规定，专户一对多门槛为100万元，但这并不意味着100万的投资额度就必然能认购成功。基金公司实行金额优先的原则，符合市场竞争的根本原则，“连自然界都优胜劣汰呢，何况资本市场，既然有这么多投资者认购，我们不可能优先照顾金额相对比较低的投资者吧！”上述人士表示，金额优先的原则符合基金公司、销售渠道的利益，基金公司的这一选择符合市场化的基本原则，无可厚非。

　　不过，深圳一家基金公司的机构理财部负责人则表示，基金公司按照金额优先的原则，难免遭到“嫌贫爱富”的诟病。专户一对多的客户都是中高端客户，有些投资者拿出100万只是刚开始的试探性投资，在金额优先的原则下被挡在认购成功者的门外，会影响到投资者对一对多市场的正确认识和基金公司的品牌形象。基金公司不能什么都按照利益第一的原则来行事，要么一开始就提高门槛，这样至少不会得罪一部分潜在的优质客户。“基金公司应该真正从客户的角度来考虑问题，严格遵循‘公开、公平、公正’的‘三公’原则，以诚信来赢得客户和市场。”这位人士表示。