每经记者 巩万龙 李娜

　　捕捉机构的动向，用机构的策略来指导操作，是一部分投资者股市沉浮的投资思路。基金，这个走在阳光大道上的机构主力更是被严密跟踪。不过，记者发现，回顾自去年10月底以来的大反弹，纵观基金在各个不同时期的表现，基金显然落在了市场后头，成为后知后觉的趋势跟随者。

　　启动期：黎明前夕控制仓位全面防御

　　时段：2008年10月下旬~11月

　　事件：基金10月份继续采取防御战略，崇尚“现金为王”。

　　2008年10月底，经过整整一年单边暴跌，股指创出1664.93点新低，开放式股基当时累计净值损失超过50%，重仓派基金公司更是损失约60%。此时开放式股票方向的基金仓位加权平均低至69.2%。

　　此阶段可谓基金集体最悲观的时候。多数基金公司认为，A股估值处于历史低位，但是市场没有企稳。面对不确定性，仓位控制极为重要。

　　基金10月份继续采取防御战略，崇尚“现金为王”，减少营销费用开支，一些创新业务暂时搁浅。

　　尽管华夏策略在磨蹭半年之后，终于在市场见底时发售，但华夏旗下的基金在9月底仍保持历史低仓位。

　　不过，在这一阶段，一些基金公司勇敢地做战略布局，博时和易方达大举增持地产和银行，交银施罗德增持金融和煤炭，中邮大肆建仓地产板块。

　　复苏期：小牛市发端部分基金试探加仓

　　时段：11月10日~春节前

　　事件：华夏基金开放旗下5只基金的申购，易方达基金自购旗下易基50指数基金。

　　去年11月国务院发布“4万亿”经济刺激计划之后，A股犹如打了一针兴奋剂，围绕“4万亿”投资主题的反弹行情迅即展开。

　　事实上，A股行情的主导权在游资和跟风散户，基金只不过是反弹行情的助推手。绝大多数基金采取波段操作策略。行业配置上，在金融地产煤炭处于低配，而机械、医药和消费处于超配状态。截至2008年年底，股票方向基金仓位平均只有66%。

　　进入牛年后，少许先知先觉的基金公司悄然开始加仓之旅。牛年首个交易日，华夏基金宣布旗下5只暂停已久的偏股型基金打开申购，易方达也宣布要动用巨资2亿元申购易基50。

　　虽然，这些基金公司开始向外界传递出积极信号。但此时，市场已从底部反弹的1664点上涨至1800多点。两市1400多只个股中，已有近800只个股涨幅超过了20%，还有10多只个股涨幅已经翻倍。这些基金公司中的先行者仍然显得有些后知后觉。

　　此时，绝大多数的基金仍然是心中无底，小心翼翼。截至1月23日，230只开放式基金平均仓位为67.2%，股票型基金平均持仓比例为69.5%，偏股型基金平均持股比例为64.4%。

　　爆发期：市场加速上扬 基金集体做多

　　时段：春节后至2600点前

　　事件：基金集体加仓。

　　毫无疑问，春节过后，原先对市场还小心谨慎的基金，开始修正了各自前期的看空预期。大小基金公司都进入了加仓期，做多热情高涨。

　　伴随着流动性充裕、利好政策出台，基金公司一再提及经济复苏的概念，集体唱多也成为了这一时期的主基调。2月底，长信基金在其策略报告中指出，本轮市场反弹与中国经济出现基本复苏迹象不无关系。3月初，北京某基金公司表示，政府如果在促进房地产消费、加强基础设施及民生工程投资、用好外汇储备三大方面做足功课，那么经济复苏过程会大大加快。易方达等基金公司也表示，信贷投放数据增长很快，政府的政策力度也比较大，只要外部环境没有发生重大改变，市场持续走好的因素就依然存在。4月初，长城基金则是提出了流动性充裕、经济复苏预期下的主题投资机会。

　　监测数据显示，截至2月12日，股票型基金平均仓位为73.2%，偏股混合型基金平均仓位为67.34%。而在首次逼近2500点前夕，截至4月16日，股票型基金可比平均仓位已跃升至79.38%，偏股混合型基金平均仓位攀升至75.01%。

　　虽然基金这段时间集体做多，但由于先后反应不一，基金净值也出现了较大差距。

　　泡沫期：过热迹象显露 抢筹仍在继续

　　时段：2600点之后

　　事件：唱多阵营分化，大成基金自购股基。

　　“刚开始大家都预计本轮反弹到2300点左右就差不多了，有的可能更乐观一些看到2500点。”沪上某基金经理这样告诉记者。而在5月初，股指已成功跃过了2600点整数关口。

　　2600点过后，统一唱多的基金阵营开始出现分歧。A股估值已基本合理，已找不到便宜的股票可买了，诸如此类的声音开始在市场上响起。

　　此时，沪上某基金公司表示，A股短期需警惕，中期看多。市场连续上涨透支了近几个月的经济复苏，并出现了一定程度的“过热”迹象。深圳某基金公司投资部人员表示，目前沪深300的市盈率为19倍，市净率为2.75倍，估值方面并不低估，市场已经反映出对经济的偏乐观预期，未来面临震荡。

　　然而，就在市场分歧不断时，大成基金突然宣布要赎回债券型基金，同时用1.5亿元自购3只偏股型基金，引起了市场的一片侧目。大成基金给出的理由是认为牛年股票的机会仍然不少，这个选择根本目的在于提高自有资金的利用率。

　　从基金仓位来看，基金整体大幅加仓的现象一直持续到6月份。6月过后，偏股型基金的仓位仍在上升，不过上升的幅度明显下降。7月份，偏股型基金仓位达到了顶点。

　　冲顶期：“7·29”大跌 新基金高位“接盘”

　　时段：“7·29”大震荡后

　　事件：一大批新基金快速建仓。

　　6月以来，管理层加速放行股基，指数基金密集出笼，汇添富、华夏、易方达、工银、国海和中银等公司的指数基金集中在“7·29”前后发行。市场弥漫着各种乐观气氛。

　　7月29日，疯狂暴涨的股指遭遇重挫，当日上证指数盘中大跌262.71点，全日下跌5%。随后四日，大盘连续报复性上冲至反弹新高3478.01点。

　　如此市场表现使得多数基金保持乐观情绪，认为货币政策微调但不会大幅紧缩，7月宏观经济数据虽然未达到市场预期，但中国经济不会出现二次探底，因此A股市场短期调整是正常的，也是有限的，A股震荡中期上行趋势未改。

　　基于以上乐观看法，在“7·29”暴跌当日和3478.01点见顶前，股基仓位始终保持在85%上方，新基金快速建仓。

　　当时，多只新指数基金快速建仓，友邦、中欧和天治等公司的新基金也快速杀入市场，新基金首次出现高位集体被套的惨状。

　　退潮期：中期调整开始基金高仓以对

　　时段：8月4日见顶后

　　事件：基金集体高仓；华夏、华安等展开自购风潮。

　　A股从1664点开始的轰轰烈烈行情到8月4日的3478点画上了句号。8月份股指连续暴跌最多时达23%，多数基金公司对大市缺乏独立判断，跟风同行看多现象严重，大跌时跟随同行集体性高仓，减仓幅度较小。

　　8月上旬，市场开始连续破位，多数基金公司看多发表言论认为，继续看好金融地产，市场短期调整正常，中期上行趋势没有改变，温和震荡上扬将是未来市场的主基调，2800点是合理位置。8月下旬，多数基金谨慎认为，年内市场在18倍~25倍市盈率之间震荡的可能性加大，投资策略首先要控制仓位、做好防御，买入下游消费和医药等行业。

　　在2700点附近时，基金阵营分化，看空的基金公司进行仓位控制，行业上重点增持防御板块；乐观的基金公司则大规模自购，包括华夏、华安和等公司展开自购风潮。

　　监测数据显示，截至8月底，股票方向基金的平均仓位为83.6%，比二季度仓位低2个百分点，但整体仍保持高仓位，减仓的基金公司属于少数。资产规模排名前十家的基金公司平均仓位约为81.7%，仍处于牛市水平，易方达和广发等大公司仓位高达90%，华夏旗下多只基金仓位超过85%。

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