记者 简俊东

　　进入九月，A股已经是连续4连阳，但是这还不足以弥补黑色八月给A股市场带来的创伤。

　　整个八月，上证指数下跌了21.81%，股神巴菲特的名言“只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳”，在八月这股下跌狂潮中，大家才发现，原来基金大部分都在“裸泳”——好卖基金研究中心的数据显示，八月份股票型基金的平均跌幅为19.42%，如果以基金二季度末86%的股票平均仓位估算，其跌幅基本等同于大盘。

　　甚至有些基金的净值跌幅远远超越同期上证指数的跌幅，达到了26%以上，这说明在本轮市场调整中股票型基金并未在高位进行明显的减仓，而且在行业及个股配置上也没有明显超越指数的优势。

　　此外，八月份配置型基金也未能较好地规避市场下跌的风险，平均跌幅也达到16.23%。

　　谁是基金净值杀手

　　八月的下跌中，基金一直坚持重仓持股，因此“硬扛”成为基金的主要策略。

　　联合证券的监测数据显示，直到黑色八月已经接近尾声的8月27日，开放式基金仍然是坚持重仓持股，其中开放式股票型基金、开放式混合型平均仓位分别为88.63%和76.29%，而开放式指数型平均仓位则为94.55%。

　　这一数据跟大跌前的监测数据没有太大差别，同样来自联合证券的检测数据显示，根据投资类型进行测算的结果显示，在7月30日，开放式股票型、开放式混合型平均仓位分别为88.30%和75.59%。开放式指数型基金平均仓位为94.52%。

　　事后看来，在黑色八月里，如果能够迅速减仓，的确可以减少不少损失，但是事实上成功撤退的并不多，截至8月27日，股票仓位在70%以下的基金公司仅有四家，分别是东方基金、民生加银基金、兴业全球基金和银河基金公司。上述四家基金公司管理的基金资产规模均不大，而且有些基金公司在大跌前其仓位本来就已经比较低。

　　在大跌中，越跌越买的也大有人在，比如天弘基金公司的仓位在7月30日时测算只有85.02%，但是到了8月27日，整体仓位已经升至92.65%，信达澳银基金公司的仓位在7月30日仅为85.42%，但是到了8月27日，其仓位已经涨至90.3%。

　　黑色八月的风暴似乎是专为考验基金而掀起的，重仓下跌的品种几乎都是基金的超配品种，根据申万一级行业指数，整个八月黑色金属业下跌31.14%、金融服务业下跌28.18%、采掘业下跌27.69%。

　　不幸的是，这三大板块都是基金中报时重仓持有的板块。

　　万得资讯数据显示，截至二季度末，基金持有的金属非金属行业股票市值达到了1275亿元，占到了基金资产净值的5.17%；持有的金融保险业股票市值达到4707亿元，占到了基金资产净值的19.09%；持有的采掘业股票市值达到1533亿元，占到了基金资产净值的6.22%，三个板块合共占到基金资产净值的30.48%。

　　这三大板块的股票本来就是“公众情人”，超配这些行业的基金不胜枚举。

　　按照股票市场标准行业配置比例，金属非金属行业的配置比例应该为8.74%，但是有76只基金配置在金属非金属行业的股票市值占比超过这一数字，像东吴行业轮动基金、泰达荷银周期这样的基金，二季度末持有金融板块股票市值分别占到基金资产净值的29.02%和20.41%。

　　吞噬基金净值的三大行业中，金融业的杀伤力最大，按照股票市场标准行业配置比例，金融行业的配置比例应该为21.11%，但是有203只基金配置在金融行业的市值占比超过这一数字，像景顺长城增长2号、工银瑞信大盘蓝筹这样的基金，二季度末持有金融板块股票市值分别占到基金资产净值的45.81%和44.59%。

　　牛市思维惹的祸

　　当牛市投资思维遭遇熊市的资金供给状况，这就酿成了基金八月的悲剧。

　　整个八月很差钱。

　　景顺长城基金副总经理兼投资总监蔡宝美就认为，市场参与者的仓位都很重，没有能力再加仓，需要等待新进场资金的推动。

　　在公募基金、社保和保险这三类资金最为丰厚的机构中，只有基金一家实在是独力难支。

　　从8月公布完的上市公司中报看，社保早在今年二季度已经酝酿撤退。

　　为了撇除股价涨跌的影响，采用社保基金的持股数量进行比较可以明显发现其对市场的判断，在2008年底，社保基金的持股数量为12.87亿股，但是在今年一季度，社保开始大举加仓，股市数量增加了1.09亿股，其持股数量增加到了13.96亿股，可见社保基金成功实现了抄底，但是到了二季度末，虽然股市还在节节上升，但是社保又开始减仓，其持股数量降至13.25亿股，持股的数量下降了0.7亿股。

　　社保对于股市的先知先觉已经是屡见不鲜，而另一巨头保险基金，对于基金也同样是不加援手。

　　据蔡宝美分析，保险资金主要是年度考核，这些资金今年获利已经较为丰厚，如果判断市场处于淡季或者盘整两个月，保险资金不会再大幅加仓。

　　虽然资金面急转直下的局面让基金始料未及，但是对于中国经济的回暖的信念使得很多基金都力撑不减仓。

　　“目前美国经济环比数据向好，投资者对我国出口的担心有所减轻；在一系列刺激消费政策出台后，国内消费有望平稳增长；上市公司的盈利预期在向好的方向转变；国家宽松的货币政策仍将持续，充裕的流动性一方面改善了上市公司的盈利预期，另一方面为市场提供了足够的资金，温和震荡上扬将是未来市场的主基调。”长城品牌基金经理杨毅平认为，而类似观点在基金业内还很有代表性。

　　但是经历了八月的大跌之后，对于牛市的信念也已经有所松动。此前一些不容置疑的观点也开始受到了猜疑。

　　“此前市场一致认同出口将在今年年底出现好转，不过最新关于8月出口数据的猜测却出现分歧。美国等外围市场的复苏似乎不是一路平坦，中国明年出口回升还有待更多观察外围市场的变化。”来自海富通基金的观点认为。

　　经历了黑色八月之后，虽然仓位还没下降，但是防御性策略重新被基金在公开的观点中频繁提起：国泰基金表示“我们会更偏向于谨慎的投资策略”；博时基金认为下一阶段，“回归品质”将成为主题。甚至在群体性抱团取暖的策略下，防御性的配置将可能有不错的表现。鹏华基金表示减持了一些涨幅比较大的周期性品种，增加了防守型和稳定增加类的股票配置；工银瑞信也表示更看好一些防守性行业，诸如食品饮料、商业零售、医药等等。

　　而更能体现出牛市思维转变的还有机构在股市上涨时的犹豫。

　　大智慧超赢数据显示，虽然上证指数进入9月以后连续四个交易日反弹，不过只有在周四的时候主力买入了近百亿元，其余交易日主力资金表现小心翼翼，全面做多动能不足，一周主力资金整体净流出64亿元。

　　“9月第一周股指出现较为明显的反弹，但并不意味着市场参与者已经对后市达成一致意见。本周宏观政策整体未出现明显变化，各项重要经济数据也尚未公布，传言增加，市场变得更加敏感。”海富通基金公司的分析认为。

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